同学你好，税盾指的是可以让公司少交税或者避免交税的方法工具。

比如预计100元权益的收入是10元，税率25%，税后收入7.5，如果公司是50元权益50元负债，收入还是10元，利息率5%，公司纳税就需要扣除50*5%*25%的部分

税盾常发生在经营净现金流的计算中

经营净现金流=（销售收入-支出）*（1-Tc）+折旧*Tc

另外在残值处理残值账面价值大于市场价值时，可以减税的部分是(市场价值-残值账面价值)*Tc

那请问公司发债进行股票回购的时候，回购时的股票价格是市场价，计算回购后的资本结构时，权益等于公司价值减去负债，还要不要扣除利息呢，如果需要扣除利息的话这一部分还要乘1-tc？我还分不太清什么时候该乘tc什么时候乘1-tc大部分时候由于利息节税效应乘1-tc为什么折旧乘tc呢

1）发债形成债务原则上都是支付利息的。

2）利息和折旧都是Tc的税盾效应。

3）计算净利润的时候，（销售收入-支出-折旧-利息）*（1-Tc），这里折旧是成本--（想象一下买了机器，生产衬衫，生产100件衬衫需要耗费机器，折旧就是机器的耗费），利息也是成本

计算经营现金流的时候 （销售收入-支出）*（1-Tc）+（折旧+利息）*Tc，同理，机器是2010年买的，2015年生产的衬衫，当年的现金流入是（销售收入-支出），但是2015年利润表里计算税的时候已经减去了折旧，意味着2015年可以少交税，所以把折旧*Tc加回来。

如上供参考。

老师那这个第三问求PE能列一下式子吗？

（1）需要发行新股 20000/90=222

EPS=6000/（1000+222）=4.91

（2）V=20000*5%=1000

NI=6000-1000=5000万

EPS=5000/1000=5

（3）完美市场下股价保持不变，发行股票时市盈率=90/4.91=18.33（小数点后两位）

发行债券时市盈率=90/5=18

这个题目相对比较标准。祝备考顺利

老师，第二问里如果资本市场不完美，有税率的话，是不是就写成EBIT－利息－税/1000了

是的，你列的式子是对的。

经营净现金流=(EBIT-利息)*(1-Tc)=EBIT-利息-(EBIT-利息)*Tc

所以税是(EBIT-利息)*Tc的部分，比没有利息税盾的时候公司少交了利息*Tc的税

资本市场完美的用任何筹资方式股价都不会受到影响。