同学你好，

税盾是债务融资而非权益融资实际可以少缴纳的税费。

前面一题的税盾是债转股本来借债后来不借了，负债减少，利息支出减少，但是权益相应增加了，多交税的部分要扣除

后面一题的税盾是先借债再回购，借债即企业负债增加，负债增加利息支出增加，从而利息部分可以抵缴税款，要把负债增加的这部分利得加回来。

就是Vl不是负债公司的价值即所有者权益吗？为啥要用权益减去负债啊？直接权益除股数不就是股价吗？

如果我没理解错的话，你说的Vl=VL是含杠杆的企业价值

是的，我的理解是公司如果从全权益变到杠杆假设借债B万元，公司资产变成S＋B＋tcxB，然后资产＝所有者权益加负债，A-B＝S＋tcxb，所以VL＝VU＋TCb，那VU和VL指的不是所有者权益吗？但算所有者权益要减去VU＋TCB再减去B，是我哪里理解错了？

VU和VL都是企业价值，

VU表示无杠杆时候的企业价值，无杠杆即无负债，所以VU就是所有者权益

VL表示有杠杆时候的企业价值，企业用负债置换权益，增加总的现金流和企业价值

VL=VU+TcB

拆分开来看，VU=EBIT(1-Tc)/12%，是永续的利润现金流按照股权收益率贴现

TcB其实是B*利息率*Tc/利息率，即永续的税盾价值按利息率贴现

所以VL的企业价值来自权益和负债，VL不是所有者权益，是企业价值。

可VL不是所有者权益的话图1考的就是税盾的变化直接反应在股票价值上啊？那个p求法不就是VL-tcb嘛

是的，你的理解正确

我刚才的理解正确那VL不就成所有者权益了吗为啥图2要减去b？我现在想法是：郭丽虹老师书上用息税前利润那一套东西是从盈利能力上定义公司价值，负债公司和权益公司资本结构不同但盈利能力相同，同样的盈利能力得出同样的价值权益公司使用s达到，负债是s＋b达到同样效果，所以俩公司一个等于b一个等于b＋s。

你能把郭丽虹老师书上的内容给拍一下吗？原则上教科书的都是对的。如果你理解了郭丽虹老师，而且做对了题目。那应该是我错了。

有时候思维惯性不太容易转得过来，我现在也不太理解你说的什么意思，如同你不理解我说的一样

好家伙我一看我还画过，，这么快就忘了。

好的。祝备考顺利！