肥同学
利息税盾贴现率是用无杠杆公司资本成本还是无风险利率吗？
乔纳森书中关于APV法，其中利息税盾贴现率用的无杠杆公司资本成本，而朱叶老师上MM定理部分利息税盾贴现用的是无风险利率。这两个应该是一致的吧，怎么不一样呢？
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肥同学：
同学，你好:
乔纳森这里的情况是保持目标杠杆比率，债务会随着权益的增加而增加，而项目未来现金流决定了权益的增加，而权益的增加又决定了债务总量，债务总量决定了税盾的大小，所以这里税盾风险和项目现金流风险一致的，所以算税盾时应该用适应项目现金流风险的折现率折现。而朱叶书里，认为利息每期是必付的，利息税盾现金流必定产生的，也就是税盾现金流是无风险现金流，所以应该用无风险利率折现。至于，你做题时怎么判断，如果考复旦:建议以朱叶书为主，如果题目中给了无风险利率，优先用无风险利率折现，如果没有给无风险利率，就用债务资本成本折现，其实大多数都是直接用债务资本成本折现。
根据模型，必须估计无风险利率、股票的贝塔系数以及市场风险溢价。
1、无风险利率的估计。
a.通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。在具体操作时，选择长期政府债券的利率比较适宜，最常见的做法是选用10年期的政府债券利率作为无风险利率的代表。
b.选择上市交易的政府长期债券的到期收益率（而非票面利率）作为无风险收益率的代表。
c.选择名义无风险利率（而非真实无风险利率）。
2、股票贝塔值的估计。
a.选择有关预测期间的长度。原则：宁短勿长。
b.选择收益计量的时间间隔。周/月收益率。
虽然贝塔值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的贝塔值估计股权成本。
3、市场风险溢价的估计。最常见的方法是进行历史数据分析。
a.选择时间跨度。应选择较长的时间跨度。
b.权益市场平均收益率选择算数平均数还是几何平均数。算数平均数是在这段时间内年收益率的简单平均数，而几何平均数是同一时期内年收益率的复合平均数。多数人倾向于采用几何平均法。
希望以上回答，能帮助到您！
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