[ 柯利达近三年来营业收入与净利润都取得了不错的增长，但这种增长却建立在应收账款大幅攀升、资产负债率长期高企的基础上 ]
 
　　近日预披露招股说明书的苏州柯利达装饰股份有限公司（下称“柯利达”）近三年来营业收入与净利润都取得了不错的增长，但这种增长却建立在应收账款大幅攀升、资产负债率长期高企的基础上。对于柯利达披露的数据，有业内人士在接受《*9财经日报》记者采访时表达了较为谨慎的观点，亮丽业绩存在底气不足的问题，可能会压制公司持续增长能力。
 
　　应收账款压顶
　　近年来柯利达的业绩高速增长正伴随着应收账款的快速攀升。
 
　　招股说明书显示，近三年柯利达业绩增长喜人，营业收入从2011年的9.73亿元一路攀升至2013年的17.08亿元，增幅达到75.54%；净利润也从2011年的5768.89万元增长至2013年的9693.81万元，增幅为68.04%。但从企业现金流量净额的角度来看，情况似乎并不理想。2011年柯利达经营活动产生的现金流量净额为8189.67万元，而2013年该数据为2914.15万元。
 
　　这背后是柯利达应收账款的一路攀升。公开资料显示，2011年末、2012年末、2013年末公司应收账款净额分别为5.11亿元、6.43亿元、9.24亿元，占当期营业收入的比例分别为52.54%、56.65%和54.13%。最近三年间其应收账款周转率分别为1.82、1.79和1.98。而2011年、2012年金螳螂(002081,股吧)的应收账款周转率分别为2.81、2.17，明显高于柯利达。
 
　　值得注意的是，与同行业上市公司相比，柯利达的应收账款账龄整体偏长，2013年末其一年以内的应收账款占比为65.03%，1~2年内的应收账款占比达到24.84%。对此，柯利达解释称，与公司内外装业务结构和客户结构有关，项目完工已确认收入至实际结算付款期限较长造成。
 
　　而毛利率方面，按照柯利达披露的数据，公司的毛利率在行业内属于较高的水平。数据显示，最近三年间柯利达主营业务综合毛利率分别为17.39%、17.06%、16.73%。而2011年、2012年金螳螂的综合毛利率分别为17.05%、17.14%。柯利达在设计业务上毛利率更是远超过金螳螂。而其费用水平却明显超过金螳螂，数据显示，2012年金螳螂管理费用相对营业收入的比例为1.57%，而柯利达该数据达到3.74%，超过近1.5倍。
 
　　“虽然装饰行业企业资产负债率水平普遍较高，但相比同行业上市公司，柯利达的资产负债率似乎高了不少。”上海一家上市公司的高管人士在接受《*9财经日报》记者采访时表示。
 
　　招股说明书显示，最近三年年末柯利达资产负债率分别为73.52%、71.76%、70.41%。而2011年末，金螳螂的资产负债率仅为54.12%，2011年末和2012年末装饰行业该项数据的均值分别为44.76%和55.20%。同时，柯利达最近三年的流动比率和速动比率都明显低于同行业上市公司的平均水平。
 
　　对此，柯利达解释称，公司负债主要是经营性负债，资产负债率较高不会对公司持续经营产生重大不利影响。截至招股说明书签署日，公司银行综合授信额度为8.19亿元，在公司需要资金时，还可以进一步通过借款获得所需资金。因此，公司不存在因资产负债率较高影响公司持续经营的情形。但是较高的资产负债率仍是制约公司进一步扩大经营规模的因素之一，公司亟须扩大融资渠道，通过股权融资方式满足未来快速发展的需要。
 
　　数据显示，截至2013年年末，柯利达短期借款金额为1.33亿元，近三个会计年度公司财务费用分别为651.40万元、853.72万元、788.16万元。负债率较高已经让柯利达感觉到了资金成本压力。为此，公司募投项目中拟用8500万元补充其他与主营业务相关的营运资金项目，以改善公司资本结构，降低资产负债率和偿债风险。

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