2012年欧美金融危机告一段落后，中国资本市场迎来了一场牛熊并存的结构性牛市：
 
　　尽管在经济增速换挡的拖累下，主板战场节节败退，但在结构转型的驰援下，创业板战场却频频告捷。复杂多变的战场局势最容易让将士内部出现分歧，空前复杂的市场形势也让投资者出现了明显的阵营分化。一种观点是“速胜论”，认为现在资本市场已经具备从结构性牛市迈向全局性牛市的条件，投资者应当一鼓作气，毕其功于一役。另一种观点是“亡国论”，认为不仅全局性牛市遥遥无期，而且结构性牛市也已经是一场泡沫，投资者应当慎之又慎，边打边撤。
 
　　两种观点我们都不完全认同。一方面，在结构调整和改革转型的“新常态”之下，结构性牛市远未结束，敏锐的投资者仍然有机会摧城拔寨。但另一方面，在产能尚未出清、债务风险高企、外生动力匮乏的情况下，中国尚不具备全局性牛市的客观条件。只有打赢“破旧”和“立新”两场“攻坚战”之后，市场才可能完成从结构性牛市到全局性牛市的过渡。对投资者来说，这个过程更像是一场不断攻坚的“持久战”，而不是毕其功于一役的“歼灭战”。
 
　　一、“破旧”攻坚战：
 
　　所谓不破不立，只有通过结构调整堵上债务和产能过剩的黑洞，才能使居民收入更多的转化为消费和储蓄、企业收入更多的转化为盈利和投资，最终激活总需求的内生性复苏。
 
　　但遗憾的是，“破旧”是一个缓慢而反复的过程，中国目前很难像美国2008年和中国1998年那样速“破”速“立”。

 
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