非银同业存款不交存款准备金12月27日央行发布387号文，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入各项存款范围，且适用的存款准备金暂时为零。新纳入各项存款口径的存款是指存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、APV存放、其它金融机构存放以及境外金融机构存放。
 
　　主要观点预期利空变利好，银行可贷资金增加5万亿早在今年11月19日，国务院常务会议就提出要增加存贷比考核的灵活性。当时就有观点认为可能将同业存款纳入一般存款。
 
　　此举虽然能够扩充商业银行放贷能力，但另一方面市场也预期同业存款将相应缴纳存款准备金，由此加剧银行流动性紧张度。最终27日，消息落地，但由于人行“网开一面”，银行同业存款缴纳存款准备金率暂定为零，市场预期的利空最终变为利好。我们预计，按照目前同业存款10.3万亿的规模计算，扣除约21%左右的同业贷款，再按照目前75%的存贷比计算，理论上人行此次的规定可以为商业银行体系增加约5万亿左右的可贷资金规模。
 
　　最终实际效果仍然取决于贷款需求虽然人行有心为实体经济送上“新年礼物”，但最终人行此举能为实体经济做出的实际贡献仍然取决于贷款需求的恢复程度。
 
　　显然，由于目前宏观经济的持续下行，企业的贷款需求也在节节回落。也就是说，目前决定新增贷款数量的关键并不在银行而在政策层面影响较小的实体经济层面。即使人行及商业银行有心放贷，但实体经济缺乏信贷需求，人行此次大礼包的最终实际效果也将大打折扣。我们对此预期并不乐观。
 
　　降准将再次被推迟，降息可能性增加我们在之前的报告中曾做过测算，如果非银同业存款部分新增存款要交存准，需要调降150个基点的准备金率来对冲对流动性的影响，即降准三次。但最终这一悬而未决的利空并未实现，所以从另一层面看，我们也可以认为是人行通过387号文实施了三次降准，所以商业银行短期流动性压力将大幅降低。
 
　　但我们预计，此前市场所期待的降准将难以在年内实现，对“降低实体经济融资成本”更为直接的降息却再一次升温。
 
　　银行将一般存款转同业存款的动机大增由于一般存款将消耗商业银行流动性，而同业存款不会，所以我们预计未来商业银行将有充足的动力将一般存款转为同业存款，以此规避低收益的存款准备金缴纳，最终实现表内套利。
 
　　但需要注意的是387号文只是“暂时”规定同业存款的准备金缴纳率为零。如果未来商业银行表内套利活动膨胀过快，我们不排除人行做出后需调整的可能性。
 
　　小编语录：不要被现实诱惑，不要为利益所动，你所有的东西都应该通过双手来获取。就算世界再黑暗，依然会有小小光点！

　　来源：上海证券

 
展开全文