主要观点：
 
　　业绩平稳增长
 
　　上半年实现归属于母公司股东的净利润277.44亿元,同比增长8.68%。业绩平稳增长,主要是由于息差保持平稳,以及贷款同增8.15%带来的规模保证。上半年,公司继续回归高息的房地产板块业务(房地产业在贷款中的占比由2013年的9.67%上升到2014及15年上半年的11.92%、12.07%),是业绩稳健增长的重要原因。
 
　　中间业务增长强劲
 
　　公司实现非利息净收入171.38亿元,占营业收入的23.72%,同比增长19.25%。其中,实现手续费及佣金收入155.65亿元,同比增加20.30亿元,增长15.00%。主要原因在于公司加大对投资银行、资产管理和财富管理的投入,优化电子银行、现金管理及银行卡等业务的支付结算及服务能力。
 
　　不良双升
 
　　公司不良再次双升,公司不良贷款余额222.03亿元,较期初增加46.59亿元,不良贷款率1.29%,较期初上升0.19个百分点。尤其是关注类贷款余额470.81亿元,较期初增加181.37亿元,给不良压力的缓释带来挑战。I不良双升的根本在于经济增速放缓及实体经济经营状况不佳。考虑到房地产的宽松政策下半年仍将持续,地方融资平台不良的减轻,以及221.21%的拨备水平,我们认为下半年不良有望维持平稳。
 
　　投资建议
 
　　银银平台奠定兴业的同业优势,凭借平台的强大实力以及签约机构数量的迅速累积,未来兴业的中间业务收入占比有望进一步提升。自九号文出台后,同业业务受到较大影响,兴业银行处于“利润增速快,估值水平低”的境地。我们认为,银行板块的压制因素正在减弱。尤其是混业经营(有望成为未来福建地方金控平台的核心)、混合所有制改革等因素的助推,兴业有望估值重估,给予公司增持评级。
 
　　风险提示
 
　　宏观经济超预期下滑的风险;经济下滑导致资产质量出现显著恶化。

 
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