1、观点回顾
 
　　826预判反弹以来，A股持续回暖。1012一声“干！”字股市拔地而起放量突破平台。国君宏观团队是近期市场旗帜鲜明的坚定多头，力推成长股主导的结构性行情，力推债牛。投资者普遍加仓，净值明显上升。
 
　　2、A股行情会否延续，逻辑和驱动力是什么？
 
　　会。这轮行情是“水+转型（成长）”，驱动力来自：流动性堰塞湖和宏观资产回报率下降引发资产荒，存量博弈下风险偏好筑底修复推动成长股主导的结构性行情。跟上一轮“改革牛+转型牛+水牛”不同，请大家忘掉上一轮牛市，开始新生活。
 
　　资产荒具有全球性：世界经济潜在增长率下降，但主要经济体放货币和降利率，供给侧改革创新开拓前沿面有限，表现为资产价格上涨，股市债市房市齐涨，美国欧洲中国均是如此。
 
　　分子基本面：受益于微刺激、双降、信贷放量、大宗反弹，4季度经济暂稳，长期L型，经济下行压力大，但短期看不到失速风险。
 
　　无风险利率：利率还有下降空间，经济下台阶，物价通缩，货币宽松，流动性充裕。
 
　　风险偏好筑底修复：去杠杆进入安全区间，美联储加息预期缓解，欧洲引导加码QE预期，国内宽松预期，资产荒下资金寻找高收益资产，十三五规划，改革局部试点。
 
　　资金：存量博弈为主。围城效应，银行20万亿理财资金想进来，但目前缺通道，未来以什么方式进来需留意。在无风险利率下降和资产荒背景下，迟早会进来，利率市场化下负债成本刚性，理财4%，大保险4.5%，中小保险5%，从长期配置价值目前债市买就亏，4-6%的股息率可以覆盖理财成本，3次双降进一步强化了这一预期。
 
　　行情特点：由于缺乏中期逻辑，缺乏基本面支撑，表现为预期不稳，波动性大，行情轮动快。如果说改革牛有中期信仰，这波行情没有信仰，不性感，但赚钱。
 
　　3、风格会否切换？
 
　　目前不会。
 
　　存量博弈：一定是结构性行情，大票打不动，打小票。
 
　　微观结构：产业资本和散户低风险偏好的投资者已经离场，场内都是高风险偏好投资者，80后基金经理，伴随成长股长大，搞自己熟悉的。
 
　　未来切换的催化剂：增量资金入市，低风险偏好投资者入场；改革落地，传统企业可以讲改革转型的故事。
 
　　关注：十三五规划相关新兴产业、新一轮微刺激、混改试点、军改、券商、地产。
 
　　下周很关键，需放量突破密集成交区平台，拨云见日，后面200点比前面400点要慢。创业板放量，主板没有，突破口在中小创，一旦突破中级行情确立。如果无法突破，打大票心虚，消耗资金，盘面会坏掉。
 
　　4、可能的风险？
 
　　12月中旬美联储议息：11月中旬市场会提前预期。辩证地看，敏感还是钝化取决于国内市场强势还是弱势，去年4季度美联储就引导加息预期，国内该涨涨，8月中旬A股对此敏感因为自身就脆弱。
 
　　明年1月大股东减持，四季度IPO重启预期：当前存量资金加仓可以快速推涨行情，因为筹码锁定，未来随着减持放开和IPO重启，供求将恢复正常。
 
　　金融反腐。
 
　　5、债牛会否继续？
 
　　会。双降利好债市，中期继续看多，未来债牛的驱动力来自经济再下台阶、通缩、货币宽松、短端货币利率下行引导长端等，短期留意经济暂稳预期、股市行情好转的IPO重启预期、破刚兑、杠杆引发未来可能加大波动及涨幅放缓。
 
　　6、凤凰涅槃，浴火重生：熊市已经结束，正迈入正常市
 
　　2014年5月下海，7月在市场最低谷时，坚定看股债大牛市，先后提出“新5%比旧8%好”、“5000点不是梦”、“对熊市的最后一战”、“党给我智慧给我胆”。在牛熊大争论中诗歌战熊。
 
　　在2015年中期市场上攻5000点时趋于谨慎并提示风险，6月15日以后偏谨慎未曾给出任何抄底建议，先后提出“经济L型牛市有顶部”、“海拔已高风大慢走”、“一年前市场认为我疯了，一年后我理性了市场疯了”、“股震债牛”。创建了“改革牛”、“转型牛”、“周期牛”、“水牛”等话语逻辑体系。

 
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