本文节选自《世界500强CFO的财务管理笔记》，作者郑永强
在证券市场上，大多数的投资者往往只关注一件事，那就是利润。然而利润表里往往暗藏玄机，由于权责发生制的关系，利润表最易操控，也最为可疑。利润表就像女士的比基尼，暴露的往往是不重要的东西。那么如何发现利润的支撑点和利润表中的盘根错节呢?
利润表主要提供有关企业经营成果方面的信息。利润表可以反映企业一定时间内的收人实现情况、支出耗费情况以及企业生产经营活动的成果。分析利润表应该关注哪些要点呢?我这里列出解读和分析利润表的三项基本原则。只要把握这三项基本原则就能抓住企业的经营状况和核心，是持续发展还是陷人困境，一目了然。
原则一：营业收入和营业成本
营业收人和营业成本之间存在匹配和对应关系。企业没有收人无法生存、发展，但是收人必然伴随着成本的支出，两者相辅相成。优秀的企业管理者一方面从市场上找到机会，持续地提高收人；另一方面，则发挥自身的优势持续地降低成本，最终达成企业发展壮大的目标。
在这个竞争激烈的市场上，也不乏优秀的公司，努力提高营业收人的同时，不断地控制营业成本的增长，其中表现非常出色的公司就是谷歌公司(Google)。我们将谷歌公司2005年到2013年的数据列示在下图中。不难发现，谷歌公司在过去9年间收人大幅增长，从61亿美元增长到2013年的598亿美元，增长幅度将近10倍，每年平均增长率超过30%;而净利润从14亿美元增长到129亿美元，增长超过9倍。伴随公司业绩不断快速提升，盈利也同时大幅提升。与此同时，谷歌公司也一直保持着较高的毛利率水平，平均毛利率超过60%，具有极强的盈利能力。
从投资者的角度出发，投资企业的*9步，就是要重点分析收人、成本以及两者之间的逻辑对应关系。因为几乎所有财务造假舞弊的公司，都是为了做大营业收人，而做小营业成本，尤其是主营业务，这两者之间有着逻辑对应关系。不少上市公司都是通过做大代理业务、做大流通、虚拟交易、一次性交易做大营业收人。
最典型的财务造假案例，就是2001年震动中国股市的“银广夏事件”。上市公司“银广夏”在1998年至2001年的财务报告中，累计虚增销售收人数十亿元，累计虚增利润7亿元。“银广夏”从原料购进到生产、销售、出口等环节，伪造了全部单据，包括销售合同和发票、银行票据、海关出口报关单和所得税免税等文件。
根据监管机关以及相关专家的调查发现，“银广夏”出口的是“不可能的产量、不可能的价格、不可能的产品”，以“银广夏”萃取设备的产能，即使通宵达旦运作，也生产不出所宣称的数量；萃取产品出口价格也高到近乎荒谬；甚至出口合同中的某些产品，根本不能用“银广夏”所拥有的二氧化碳超临界萃取设备提取。2002年5月月，“银广夏”遭证监会重罚，多名高层管理人员被起诉。银广夏也因此成为中国上市公司“财务舞弊”的代名词。
原则二：毛利率
看毛利率，要紧紧追踪行业水平，比较历史水平并根据自身的上下变动情况进行分析。在目前这样一个严酷竞争的市场环境下，毛利率这个指标对于企业投资者和管理者的分析判断极有价值。
管理好一家企业，往往要从两个方面人手，一个是企业的产品，一个是企业的营运效率。产品(服务)是企业经营的根本，没有产品(服务)的公司，通常叫“皮包公司”。如果一个公司有不错的产品，然后自身运作能力强，效率高，那么就会是一家好公司。所以毛利率是企业产品方面的最为关键的指标。把握了毛利率，就像掌握了一个人的命脉，对整个企业的关键一目了然。
根据2013年中国上市公司年报结果统计分析，毛利率*6的行业为白酒，超过70%;最低的是航运行业，甚至出现了负数(一0.1%)。我们分析过往12年的平均毛利率统计数据发现，毛利率在过往12年中平均水平*6的行业是软件行业，超过70%;而最差的行业是其他贸易行业。其中，软件行业主要是人力资本类行业，这是智慧产业，因此毛利率相对较高；而贸易及航运行业则是消化产能的行业，与经济景气度极为相关，所以近年来毛利逐年减低。下图是各行业(申万行业分类三标准)的毛利率和营业收人增长率的散点图。通过下图毛利率水平分析，可以获知自己的企业与行业水平的差异，找出形成差异的原因，从而找到企业产品升级和完善的途径。此外，对毛利率的研究和对行业的比较分析，也可以帮助企业做好战略决策、战略布局，帮助企业管理升级和提高。
原则三：三项费用
所谓三项费用，就是营业费用、管理费用和财务费用。这三项费用大多数情况下是固定的，也就是说只要公司开门营业，不管是不是生产，各种开支就会在这三项费用中产生。
往往很多公司在管理费用中充斥大量的“无法见阳光”的费用，而销售费用和营业收人之间，有逻辑对应关系，你无法相信一个销售额巨大的公司却没有销售费用，但这在上市公司中常见。与前面提到的“银广夏”齐名的“蓝田股份”就是这样一家有着巨大的销售收人，但没有与销售规模相匹配的销售费用的公司，这个背后一定有着不可告人的秘密。最终因为财务造假，受到监管机关处罚，高管获刑人狱。
除了以上三个重要原则以外，管理者和投资者也要重视企业的非经常性损益。所谓非经常性损益，就是跟公司主营业务不直接相关的，偶然发生的一次性交易。这个数据对于投资者尤为有价值。非经常性损益往往被上市公司用来做救命稻草，一旦发现经营状况不景气，就通过变卖股权、出售资产、寻求政府补贴、税收返还等方式和途径，营造一个看上去漂亮，但充斥着泡沫的股市。
投资者应该剔除掉非经常性损益，就像肌肉一样，把一些脂肪剔除掉。
以中兴通讯2013年年度报告为例，2013年年末公司净利润为14亿元，而其营业外收人中的其他项(包括政府补助、合同罚款收益及其他各类收益)2013年为11.5亿元，占净利润超过八成。通过简单的分析就可以知道，政府政策对公司的盈利情况起着至关重要的作用，一旦政策发生重大转变，将很大程度影响公司的未来发展。
如果说资产负债表是人体的骨骼的话，那么利润表就是公司的肌肉，肌肉是不是结实，是不是能够有效地支持公司的经营，就看利润表。利润表就像人体的肌肉一样，为企业的生存与发展提供了支撑与动力。所以作为投资者，我们一定要关注哪些公司的利润表是“脂肪报表”；作为管理者，我们则更要关注哪些是公司报表中的“脂肪”。
▎申明：本文节选自《世界500强CFO的财务管理笔记》，由作者郑永强先生授权高顿网校[*{7}*]发布，文章版权归郑永强先生所有。媒体转载或引用须注明作者及来源高顿网校。
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