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李铮：财海折梅

来源： 高顿网校 2015-09-08
　　市场似江湖，优秀CFO全是宗派高手。李铮练就天山折梅手，看似应天时地利变化无穷，其势却贯穿始终，步步为营，见招拆招，一派逍遥。
　　好风凭借力
　　中国电力工程市场双雄并立，中国电力建设集团有限公司（以下简称“中国电建”）便是其一。中水电海外投资有限公司（以下简称“海投公司”）是中国电建的全资子公司，李铮是这家跨国投资公司的总会计师、党委委员兼工会主席，分管财务、资本运营、产权管理、工会、团委工作，协助总经理管理所属香港公司、北京公司。
　　国务院部署加快铁路、电力、建材生产线等中国装备“走出去”，政策利好下的中国电建凭风借力，将水电建设行业8大设计院、16家工程局尽收麾下，形成了全产业链条。
　　集团主业本是海外工程EPC（设计—采购—施工），随着国际市场发展的趋势，越来越多发展中国家推崇BOT模式（建设—经营—转让），集团将EPC与投资业务拆分，海投公司成为其*10海外投资平台。
　　海投公司在海外投资的项目，不仅仅追求投资回报，还肩负着为集团内的兄弟单位承揽业务的重任，这些项目通常在内部招标的前提下由集团旗下设计院进行设计、工程局进行施工，使得电建集团在全产业链条利润*5化。如何低成本融资是完成这一闭环的关键。
　　去年5月、10月，在李铮的主导和推动下，海投公司以中国电建名义分别在香港成功发行了15亿元人民币债券和5亿美元永续债，为公司海外电力投资项目募得了低成本、可持续的中长期资金支持。
　　进击的点心债
　　李铮选择香港作为发债的目标市场时，刚成立两年的中国电建还没来得及进行评级，李铮在集团领导的支持下，带着发改委一纸发债批文去路演，与投资人议价，最终在2014年5月8日顺利发行了3年期15亿元离岸人民币债券（俗称“点心债”），息率为4.35%。
　　此后，公司及时通过招标成功敲定了“美元-人民币交叉货币互换（CCS）”金融衍生品管理人民币债券外汇风险方案并顺利完成交易，不仅规避了境外用款、还款资金与发债资金币种不匹配的风险，而且获得了融资利率下降0.95%的附带收益，使其15亿元点心债实际付出的利息降低到了3.4%，其资金成本甚至低于市场通行以集团信用担保贷款的一半。
　　别样的永续债
　　15亿元点心债发出去两个月后，中国电建做了评级，优质评级增加了海投公司在资本市场的议价能力。随着集团业务的不断壮大，电建集团资金需求越来越大，作为我国八大建筑施工类企业之一，垫资施工是EPC行业的常态，因此，电建集团本身的资产负债率就居高不下，而国资委锁定资产负债率80%的红线不可触碰。
　　最终李铮找出了破解这道难题的方法—永续债，由于存续期为无限久且定期付息，债券购买人变相成了小股东，其投资计入权益而非长期负债，解决了资产负债率的问题，但是成本的问题又接踵而至。
　　永续债的利率通常是比较高的。公司在合同中增加一条保障条款，承诺5年期满如不赎回则将息率提高一倍还多，巧妙地将永续债变成了实质上的5年期美元债券，不仅增加了债权人的购买意愿，也提高了议价能力。
　　尽管如此，海投公司正处于起步阶段，为香港子公司担保发债自然无法得到投资者的认可，此时就需要借力于集团的实力和优质的评级。2014年10月21日，海投公司以所属香港公司为发行主体，通过电建集团担保，在香港圆满地完成了5亿美元有担保优先永续债券的发行定价工作，债券首期票面利率为4。05%。2014年，海投公司的综合筹资成本约为3.4%，几乎是贷款利率的一半，也正因如此，海投公司的资本运作模式获得了全国电力行业管理创新一等奖。海投公司成了集团*9个用评级解决资金问题、创造财富的企业，不仅以极低成本的资本运作为兄弟单位拿到项目，而且解决了自己生存和发展问题，并且，没有增加整个集团的资产负债率，更没有让集团增加一分钱的现金投入。
　　“新常态”的资本组合拳
　　李铮说，2015年她想做三件事：一是永续债的常态化，即利用资本市场已经建立的品牌优势随时发债；二是项目融资创新；三是并购。
　　按照规定，央企海外投资必须有30%的自有资本金，其余70%即可配套获取低利率的项目贷款。两次发债为集团筹得了30%低成本资金后，李铮将目光转向70%的项目贷款。
　　海投公司的下一个目标就是争取进一步的融资创新，希望将我国政府给予发展中国家的两优贷款引入到海外投资业务中。由项目所在国的能源部或基础局向中国政府申请利率为2%的“两优”贷款（援外优惠贷款和优惠出口买方信贷），然后投入工程项目，其加权成本保持在3%左右，利润空间将会大大增加。
　　并购也是李铮今年的主要任务，不仅迎合政策导向，而且可以令公司快速发展。
　　李铮说：“在后金融危机时代，国际上一些国家的电站由于现金流等种种问题正在进行转让，这恰恰给了中国很大的契机，我国政府也看到了这一点，迎合国家的政策导向企业的利润空间才会大。同时，我们现在做的项目都是‘绿地’项目，即从一片空地做起，谈判加建设就要6年，跟不上公司发展的战略需求，所以需要辅之以并购业务，两手都要抓，两手都要硬。海投公司的快速稳健发展需要的是智慧的组合拳。”
　　思路决定出路
　　等到以上设想全都实现，李铮的天山折梅手就打得更游刃有余了：如果公司急需资金，他们可以处理两个股权，当下实现现金回流；公司还可以做ABS（资产抵押债券），通过把电站收益抵押给寿险公司一次性获取未来收益，调节现金流；这些钱还可以继续作为那30%的自有资本金，配套70%项目贷款，逐步壮大。通过将若干个项目公司组合在香港上市，也可以进一步解决筹资问题。这些都将根据市场的发展和业务的需要来完成。
　　李铮说，这叫“思路决定出路”。“就像下棋一样，我每做一步都要铺垫好，总会计师必须具备居安思危、未雨绸缪的能力，要看到三步以外的棋才能永远立于不败之地。”
　　优秀的企业需要优秀的总会计师，优秀的总会计师需要一流的国际化视野。李铮不仅取得了英国注册管理会计师的资格，还拥有澳洲注册会计师的执照，并且通过考试入选了财政部的全国会计领军人才培养计划，进行了为期6年的学习，不仅从课程上汲取知识，而且从同学交流中受益良多。“我的很多思路来自这里。每次别人说一个新产品，我先看看我们公司能不能做，然后开始调研、形成方案，再向集团汇报—当这些产品还是新的时候，成本自然是很低的！

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