进入9月，从欧洲央行全线降息10个基点，到美国8月CPI和非农就业数据下滑，“意外”似乎始终不断。总体来看，在美联储按部就班地退出QE，并致力于加强市场沟通、管理好市场预期之时，欧洲央行已然接过了量化宽松的接力棒，全球量化宽松进入“欧洲时刻”。

　　上周，美联储9月议息会议如期继续缩减100亿美元的QE规模，会议声明同时指出，如果前景维持不变，将在10月28日到29日的会议上结束资产购买。

　　今年下半年以来，美联储议息会议往往被市场解读为偏鹰派，这也导致近期市场对美联储提前加息的预期有所升温。但从本月会议声明看，虽然对前瞻指引投反对票的委员增至2位，表明联储内部的“鹰鸽之争”较7月有所加剧，但目前担心美联储加息还为时尚早。

　　一方面，从主观上分析，在美联储主席耶伦的带领下，美联储本届委员仍以鸽派为主。在此次议息会议后的新闻发布会上，耶伦明确表示对前瞻指引中“相当长一段时间”的表述感到满意，显示美联储未来对加息仍比较谨慎。事实上，早在今年年初，当被问及“相当长一段时间”的具体含义时，耶伦曾经“口误”表示可能为6个月，若按此计算，若QE在今年10月如期退出，则美联储在明年一季度即采取行动的可能性不大。

　　另一方面，从客观上分析，尽管当前美国经济仍处于持续复苏的轨道上，但就业的改善和通胀的回升仍存波澜。美国劳工部上周三公布的数据显示，美国8月季调后CPI月率下降0.2%，为2013年4月以来首次下滑，市场此前预期为持平，前值为上升0.1%；未季调CPI年率升幅放缓至1.7%，低于预期的1.9%，前值为2.0%。扣除波动较大的食品和能源，美国8月季调后核心CPI月率持平，为2010年10月以来首次未录得上升；未季调核心CPI年率上升1.7%，亦不及7月的1.9%。就业方面，本月初公布的美国8月非农数据意外跌至14.2万，当月非农就业人口增幅创2013年12月以来最低。而此前市场预期，美国8月非农就业将增加23.0万，连续7个月高于20万。

　　国信证券认为，7月会议以来，尽管美国GDP、制造业PMI和消费等数据表现强劲，但8月非农就业数据不及预期，加之CPI意外下滑，显示劳动力市场改善的程度和通胀回升的力度均有限。有鉴于此，美联储在此次声明中虽然承认“美国经济正温和扩张”，但继续指出“劳动力资源的利用仍显著不足”，并强调“通胀正低于委员会的长期目标”。因此，与7月的会议声明相比，美联储近期对经济复苏的乐观和对通胀风险的担忧在程度上均有所缓和。在10月结束QE后，美联储仍将在谨慎评估就业状况和通胀风险的基础上回归货币常态化。

　　继6月5日推出负利率，并推出包括结束SMP冲销操作与提供定向LTRO等组合拳之后，欧洲央行再度重磅出击。在本月初举行的例行货币政策会议上，欧洲央行将欧元区三大基准利率均下调10个基点，从9月10日开始，基准利率降至0.05%、隔夜贷款利率降至0.3%，存款利率则首次被下调至－0.20%。

　　除了超预期降息外，欧洲央行还明确将ABS购买计划(即欧版QE)提上日程。虽然欧洲央行还没有敲定具体的ABS

　　购买规模，也暂未制定明确的抵押品形式，具体细节需待到10月2日欧央行会议后方能揭晓，但在上述会议一周后，欧洲央行行长德拉基表态称，欧洲央行此前所宣布的新措施应当让自身资产负债表规模扩大至2012年年初的水平附近，“很难评估欧洲央行购买ABS的规模，但购买量会非常庞大”。德拉吉还再次呼吁各国政府对ABS项目进行担保。

　　在欧元区开启负利率时代后，市场曾普遍认为，欧洲央行在T—LTRO正式开启投放、定向量宽未见良莠之前不会多做动作。毕竟隔夜存款利率已降至负值，进一步降息的边际效用递减，而根据欧洲央行7月公布的*7计划，将在2015年3月开始到2016年6月间，实施6次TLTRO。在*9轮的QE尚未开始之际，欧洲央行立刻加码推出第二轮QE，可见货币政策的急剧转向。

　　不过，欧版QE的推出或很难一帆风顺，作为欧元区经济的领头羊，德国对ABS计划态度一直相对抵触。近期，德国央行行长魏德曼就重申，反对欧洲央行的ABS担保计划。他表示，担心国家对ABS债券进行担保会将银行的风险转嫁给纳税人，而这种风险的转移与欧洲近年让银行的投资者和债权人承担损失的努力相违背。

　　事实上，德拉吉也承认“缺乏结构性改革和财政政策的帮助，资产购买等货币政策可能难以收到好的效果”。但无论如何，对于已经翻出底牌的欧洲央行来说，欧版QE无疑是其帮助欧元区走出经济下滑泥潭的*5依仗，施行QE的决心毋庸置疑。（文章来源：和讯网）

 

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