《投资者报》分析员汪洋

　　2月11日，主营酱油业务的海天味业上市，融资近40亿元，其中老股转让近20亿元。

　　上市当日，集合竞价阶段股价报61.5元，开盘价较发行价上涨20%，开盘后直冲“44%”的涨停板，市值一度超过550亿元，直逼青岛海尔[-0.10% 资金 研报]，最终以66.41元/股收盘，涨幅29.58%。

　　海天味业此番成功上市造就数十位亿万富翁，其中董事长身价过百亿，成功跻身百亿富豪之列。

　　然而，这场财富盛宴注定是为少数人准备的。早在几年前，数百名前海天股东及员工的股份就被低价回购了。面对公司的成功上市，这些人只能望洋兴叹。
 

　　国内*5的酱油生产企业海天味业历经波折，近期终于成功登陆资本市场。

　　2月11日，海天味业正式登陆上交所，受资金强力追捧，盘中遭遇临时停牌，停牌前涨幅达44%，报73.80元，在收市前5分钟股价出现微跌，最终以66.41元/股收盘，涨幅29.58%。

　　其实资本市场对海天味业的追捧在申购时就已体现。海天味业1月28日发布的公告称：根据上海证券交易所提供的数据，公司网上发行有效申购户数为30.6万户，有效申购股数为16.2亿股。网上冻结资金量为832亿元，网上发行初步中签率为0.92%。根据网下申购及申购资金到账情况，网下有20个配售对象获得配售，对应的有效申购股数为1.59亿股，有效申购资金总额为81亿元。以此计算，海天味业此番上市的冻结资金近千亿，创下IPO重启以来的新高。

　　海天味业此次新股发行数量为7485万股。根据《发行公告》公布的回拨机制和网上资金申购情况，由于网上初步有效申购倍数约为108倍，超过100倍，发行人和主承销商决定启动回拨机制，将2994万股(本次发行规模的40%)股票从网下回拨到网上。回拨机制实施后发行结构如下:网下最终发行数量为2994万股，占发行总量的40%；网上最终发行数量为4491万股，占发行总量的60%。回拨机制实施后，网上发行最终中签率2.77%。

　　其中QFII（合格境外机构投资者）斯坦福大学和个人投资者黄文超引人关注，两者分别申购420万股和400万股，各获得配售额62.32万股和50.51万股，配售比例均为15.91%。

　　按照海天味业的新股发行数量及价格，海天味业此次将募集资金38.36亿元，其高顿开发行新股的募集资金总额为19.22亿元，其余为老股转让。这也意味着海天味业的股东将通过此次上市套现近20亿元，接近部分创业板公司市值。

　　此番上市后，海天味业董事长庞康（持股比例为27.40%）身价将超过100亿元。常务副总裁程雪和副总裁黎旭辉的身价也将达数十亿元，身价过亿的股东将达数十位。除了海天味业的原始股东外，申购成功的新晋股东们同样大赚，其中网下中签的个人投资者黄文超获利将达千万元。
 

　　虽然海天味业的上市犹如一场财富的饕餮盛宴，但盛宴注定是为少数人准备的，数百名前海天股东及员工在几年前就被取消了享受盛宴的门票。

　　海天味业招股书显示，2008年10月13日~10月15日，海天集团分别与807名职工股东签订了《广东海天集团有限公司股权回购协议》，海天集团回购807名员工持有的海天集团的股权，总计相当于4733万元注册资本，回购价格为每1元注册资本19.53元。

　　据原海天调味人士称，海天集团在2008年采用不到半小时的时间逼迫集体持股股东同意回购协议形式，用3亿多元集体利润回购集体股东持股20多亿元的资产。

　　上述员工的持股问题还要追溯到1995年的股改。当时根据《关于对海天调味食品公司改革产权结构，建立现代企业制度方案的批复》，海天食品公司改制时出售给企业职工的70%国有资产的转让价格为2688.91万元。该价格根据海天食品公司经营性净资产确定，此次国有资产的受让方为实际参与认购的749名职工。另外，海天味业为激励职工的积极性，在发展过程中曾两次让职工参股：1992年以0.33元/股的价格发行员工内部股；1997年再次以1元/股的价格增发员工内部股。至2008年，海天味业的持股人数已超过800位。

　　可以说，800多名员工持股已近十余年，好不容易等来收获期，却不料突遭管理层收购，对于管理层提出的“收购要约”，众多员工股东又是什么反应呢？据广东当地媒体报道：“老员工们称，因为上访维权，他们中的好几位已经多次被当地警方拘留，甚至半夜三更从家里被当地警方带到拘留所关押。屡次突袭，让他们每天都心有余悸。老员工被无故集体辞退，而后又在不知情的情况下被强行回购股份，上诉又屡遭困阻。”

　　结果已经很明了，在这场巨大的财富盛宴中，众多中小股东早已出局，剩下的只是一声叹息。
 

　　在此次回购行为中受损失的不仅是员工，回购内部原始股票的行动导致销售队伍中部分老中层管理者离职而去。失去了这些老中层管理者的引导和言传身教，导致海天味业销售文化中一些优良传统逐步丧失。

　　虽然海天味业在酱油领域拥有较大的领先优势，但存在的问题同样不容小觑。海天味业的产品多集中于中低端，海天酱油的销量虽然是国内*5的，但单品价格却远不及李锦记等竞争对手，酱油品类众多，却没有像李锦记“蒸鱼豉油”这样的明星产品，蚝油方面也是以中低端蚝油为主，高档的金标蚝油销量较少，远低于李锦记的高档蚝油销量。海天味业要想保持持续高增长，提高高端产品销量迫在眉睫。