人民币国际化进程正在进入“提速期”。

　　3月19日，巴西投资银行Banco BTG Pactual SA宣布将在海外发行人民币计价债券，该债券将成为巴西公司公开发行的首只人民币债券。该行新闻发言人Leandro Buarque在接受媒体采访时表示，该行此次人民币债券的发行总量为10亿元人民币。

　　除了人民币债券发行受追捧，人民币与外币的互换规模也在不断扩大。3月7日，中国人民银行与新加坡金融管理局续签了中新双边本币互换协议，互换规模由原来的1500亿元人民币扩大至3000亿元人民币。稍早前2月份，台湾继香港之后成为第二个能够开展人民币清算业务的大型市场。

　　新加坡副总理兼财政部长尚达曼日前在第52届ACI国际金融市场协会全球大会上表示，积极支持人民币离岸市场在亚洲区域的发展。 业内人士认为，随着香港、新加坡、伦敦、台湾等越来越多参与者加入离岸人民币市场，国际社会对人民币的接受度已经从贸易结算延伸到了投资领域，而国内利率市场化和其他金融改革正在展开，尤其是央行行长周小川的留任有利于中国利率、汇率以及人民币国际化等金融改革政策保持连续性与稳定性。

　　“结合中国对直接投资的流入和流出的开放，人民币完全可兑换的‘机会窗口’显现，有望在五年内实现完全可兑换。”汇丰中国首席经济学家屈宏斌3月18日在接受《中国经营报》记者采访时乐观预计。
 

　　离岸人民币市场竞争激烈

　　新加坡增加货币互换规模、伦敦准备与中国达成货币互换协议。

　　中国人民银行与新加坡金融管理局续签了中新双边本币互换协议后，截止到目前，中国签署的双边本币互换协议中，规模居前三位的分别为中国香港(4000亿元人民币)、韩国(3600亿元人民币)和新加坡(3000亿元人民币)。

　　“新加坡作为全球国际贸易与金融中心之一，积极支持人民币离岸市场在亚洲区域的发展，并愿意作为人民币新产品的试点，以协助提高人民币在亚洲区域的流通性，方便企业与投资者筹集人民币资金，以及支持离岸人民币与亚洲货币市场的结合。”尚达曼表示。

　　新加坡的这一举措不排除是在争取成为人民币离岸业务中心增加砝码。而与之竞争的*5对手则是伦敦。

　　伦敦金融城发布的报告显示仅2012年前6个月，伦敦与贸易相关的人民币业务实现大幅增长。其中，贸易服务增长了 390%，信用证增长为 20 倍，进出口融资增长了 19%。

　　《华尔街日报》的报道则称， 1月24日，英国央行总出纳索尔曼(Chris Salmon)在向伦敦货币市场协会执行委员会发表演讲时称，英国央行原则上已经准备好与中国央行达成互换协议。如果这一协议得以实施，将有助于伦敦转变为主要人民币离岸交易中心。

　　对此，屈宏斌对记者表示，新加坡与伦敦离岸人民币业务属于起步阶段，目前伦敦离岸人民币市场的流动性和深度还相当有限，香港仍是主要市场。“预计未来伦敦市场会逐步增加人民币业务。”他说。

　　伦敦和新加坡对于离岸人民币交易市场争夺，间接反映了人民币业务越来越多地受到重视。

　　目前香港是*10的人民币离岸交易中心。来自香港金管局数据显示，香港的银行2012年年底人民币存款近7000亿元(约合1127亿美元)，较年初增长5%；全年经香港银行处理的人民币贸易结算交易金额达2.6万亿元(约合4187亿美元)，较2011年增长超过30%； 2012年在香港发行人民币“点心”债，总额超过1000亿元人民币(约合161亿美元)。

　　这些数字背后产生的衍生利益成为各方争夺人民币业务的主要动力。

　　2月6日，两岸货币清算机制运行，台湾首批金融业者正式开办人民币业务。 当天，台湾多家银行出现多年来难得一见的排队现象，为了抓住商机，台湾银行业者纷纷推出各具特色的优惠政策争抢人民币业务。

　　3月，全国人大代表、中国银行行长李礼辉在全国两会上接受媒体采访时透露，中国银行台北分行的人民币清算业务总金额已达到102亿元人民币。

　　据商务部公布的统计资料显示，2012年两岸贸易总额1689.6亿美元，台湾贸易顺差954亿美元。贸易额的总量和台湾的贸易顺差，都将给两岸银行业带来可观的清算业务量。

　　“我想未来扩展台湾人民币市场更多是支持海峡两岸贸易发展，规模会视人民币结算而定。”屈宏斌对记者表示。
 

　　可兑换“机会窗口”显现

　　“在成功推行国有银行股改上市等重大金融改革后，预期人民币国际化可能成为周小川新任期的主要任务。”

　　如果说人民币业务的扩展是人民币国际化的市场机会，执掌央行十年之后，周小川留任央行行长，则可以看做存在“政策窗口”。

　　“在成功推行国有银行股改上市等重大金融改革后，预期人民币国际化可能成为周小川新任期的主要任务。”国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松表示。

　　自2002年担任中国人民银行行长以来，周小川推动的金融改革带动了新兴的资本市场陆续崛起，包括放开了一些利率的管制，取消了人民币盯住美元的汇率制度。也因此，他被海外媒体称为“人民币先生”。但其本人并不喜欢这个称呼，在公开场合他通常是以“推动人民币的跨境使用”来表述央行所做的事情替代“人民币国际化”的说法。

　　这一路径在周小川留任后被业界预计将在政策上维持其延续性。

　　从2010年试点开始实施跨境贸易人民币结算以来，截止到2013年1月10日，中国人民银行公布的数据显示，2012年全年跨境贸易人民币结算业务累计为2.94万亿元人民币，较上年的2.08万亿元增长了41.3%，人民币国际结算的扩大是人民币走向国际的重要过程和手段。

　　“人民币国际化的进程超乎预料，并且在未来还会加速。”屈宏斌预测，至 2015 年中国三分之一的贸易量将以人民币结算，这将使人民币成为全球三大贸易结算货币之一。”

　　大量的人民币贸易结算之外，与人民币投资相关的业务也正出现明显的增长。

　　“2012 年人民币外国直接投资增长了近两倍，而对外人民币投资则增长了 50%，因而汇丰认为，这表明国际社会对人民币的接受度已经从贸易结算延伸到了投资领域。”屈宏斌表示。

　　即使在人民币业务刚刚起步的伦敦，伦敦金融城的数据显示，人民币可交割外汇产品的日均总交易额总计增长了 150%，人民币即期外汇产品增长了150%，日均交易额达 17 亿美元。

　　人民币即期外汇产品的强劲增长表明，离岸人民币市场流动性正在提高，投资者对于人民币外汇交易信心不断增强，离岸市场日趋成熟、多样化。

　　“中国贸易不平衡的状况已得到改善，并且人民币汇率也越来越接近均衡水平。有证据显示，中国的利率市场化和其他金融改革正如火如荼地展开。通过进一步扩大 QFII 和 QDII 额度以及取消对个人投资者跨境资本流动的限制,将为开放资本账户铺平道路。而结合中国对直接投资的流入和流出的开放，这些举措将推动人民币在五年内实现完全可兑换。”屈宏斌说。

　　3月13日，周小川就“货币政策与金融改革”有关问题回答记者提问时公开表示，今后要推动逐步实现人民币资本项目可兑换，但因为资本项目可兑换也是一件非常复杂的事情，“所以我们还是按逐步实现的提法来把握。”
 

　　金融监管临考验

　　3月20日，人民币兑美元即期汇率收盘报6.2118，人民币兑美元中间价报6.2716，为1月16日以来的新高。这也是汇率波动幅度空间调整以来，人民币汇率再度创下历史新高。人民币国际化的过程中，汇率的市场化改革正是其中重要一环。德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，抑制短期资本大规模流动的有效手段之一就是提高汇率的弹性(波动幅度)。这也是开放资本项目的前提。“对不同国家汇率弹性的一些实证研究表明，汇率弹性的提高不但没有增加资本流动，反而能减少资本流动和流动的不稳定性。”马骏向记者解释，目前很多资本项目半开放或基本开放(基本放弃了外汇管制之后)的国家都采用各种经济手段(也称“宏观审慎”监管手段)来限制短期资本的流动。

　　“这些手段包括征税、外汇头寸限制、准备金、最短持有期限限制等。这些政策共同点就是要提高资本频繁流动的成本，以减少其对金融市场的冲击。在各国不同的金融体制环境下，各种政策的有效性很不一样。” 马骏补充道。

　　显然，在人民币国际化的路途上，监管体制的完善有时甚至比达成目标更为重要。

　　亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健对记者表示，当前国际形势较复杂，全球实施宽松货币政策令人民币升值压力较大，而国内促进经济增长与防止通胀是存在矛盾的，怎么化解两者矛盾而使人民币国际化进一步推进，很多工作需要去做 。

　　屈宏斌认为，中国必须建立起一个更加有力的制度和监管框架，以改善市场效率和控制金融风险。而在完全开放资本账户之前，中国必须先完善国内金融体系 。

　　“人民币国际化不能为了国际化而国际化，事实上，只有人民币结算量增加后，有了内在需求，人民币国际化才能顺理成章地推进。人民币国际化与利率和汇率市场化改革以及资本项目开放等相关联，而国际化步伐不能超越目前的这些条件。”庄健建议人民币国际化分步走。“中国可先跟周边比较密切国家与地区的贸易加快试点。”