九州证券全球首席经济学家邓海清发布的*7报告认为，1月进出口数据显示外围经济疲软，人民币汇率将走强。

2016年1月进出口数据远低于市场预期，出口同比-11.2%，前值-1.4%，市场预期-1.8%；进口同比-18.8%，前值-7.6%，市场预期-3.8%；贸易顺差633亿美元，为历史*6。

出口同比大幅回落主要受欧美日2015年底经济下滑影响。2015年四季度，美国GDP同比由2.2%下滑至1.8%，日本GDP同比由1.7%下滑至0.5%，欧盟GDP数据尚未公布，但欧元区12月工业生产指数同比一年来首次为负，1月PMI也下滑至四个月低点。外围经济的突然恶化，导致中国出口环境变差，短期内难以指望出口拉动中国经济。

进口同比大幅回落可能与前期进口较多有关，也反映了企业对未来预期的不确定性。
2015年11-12月，铁矿石和原油进口数量同比均为10%左右，与中国经济现实偏弱的情况不符，可能反映了企业在大宗商品价格下跌时大量采购原材料，12月PMI原材料库存为四个月*6，可以侧面验证这一逻辑。此外，由于四季度GDP和12月工业增加值下滑，企业对中国经济能否企稳回升信心不足，继续补原材料库存动力较弱，也加剧了进口同比下滑。

贸易顺差创有数据以来历史*6，人民币兑美元阶段性升值概率大。2015年末至2016年初，做空人民币是市场主流，企业积累了大量结售汇需求；到了2016年2月，随着中国央行汇率维稳意图明确，再加上市场对美国经济悲观预期，市场对人民币的态度发生重大转变。
随着巨量贸易顺差开始结售汇，人民币有望兑美元阶段性升值。我们在1月多个报告中反复强调，“继续做空人民币风险巨大”，这一判断得到充分验证。

本文来源：上海证券报·中国证券网；作者：孙忠