“球场上的科比退役了，基金界的科比刚刚登场”。4月14日，随着湖人队球星科比-布莱恩特宣布退役，基金公司纷纷以此为噱头推荐自家的保本基金。
今年以来，保本基金的强风正劲，尽管债券市场的信用违约一再发生，但保本基金的发行仍然火热。创金合信基金固定收益部执行总监、创金合信鑫安保本基金拟任基金经理王一兵表示，保本基金的规模扩张趋势还会延续，在投资债券时，“不踩雷”将是规避向下折损风险的*9要素。
保本基金规模扩张正劲
今年以来A股市场大幅调整，股混基金业绩遭受洗礼，使得股混基金发行受冷，固定收益类基金受到追捧，具有保本机制的保本基金募集成为投资者喜爱的对象。一季度成立保本基金28只，接近2015年全年的数量；发行总份额是742.89亿份，超过2015年全年的710.57亿份。
在二季度甚至下半年，这种扩张的趋势还会延续吗？
王一兵表示，预计保本基金的规模扩张趋势还会延续。从大环境来看，实体投资需求整体明显减少，加上债券市场的收益率水平持续下行至低位水平，银行理财收益率已被倒逼下降至4%附近的较低水平。从居民的资产配置角度来看，债券市场所能提供的投资回报是相对有限的，而一二线城市房价暴涨后，房地产的投资价值也有所下降，因此目前来说，相对安全的权益市场是能够提供较好的投资回报的保本基金。
“但应该看到，当前股票市场还不具备重新出现趋势大牛行情的基础，因此相对而言，仍然需要继续注重风险的把握。”王一兵强调，“也因此，对于居民的资产选择来说，保本基金可以让投资者在保护本金安全的情况下，参与到股票市场，从而提升投资回报，是较为不错的资产配置品种。”
低利率市场促安全垫降低
目前有11只保本基金的累计净值跌破面值，占比8.73%。保本基金不保本这一现象比较突出。另外，保本基金安全垫也显示过低。
王一兵认为，保本基金采用的保本策略，对安全资产收益进行预估，计算可承受的风险，而不是等到确定收益才开始风险资产的投资。因此，当A股市场剧烈震荡时，有可能出现运作期间跌破面值。不过，通常保本基金的保本周期比较长，最终表现仍应该看整个保本周期结束后，而不是运作期间。
对于安全垫过低的问题，王一兵表示，这与保本周期有一定的关系。保本周期2年左右比较适宜，若保本期限太短，安全垫比较薄，从A股市场投资的角度看不太好操作。当前低利率市场环境下，固定收益品种收益率偏低，能提供的安全垫相对低一些。基于此，创金合信鑫安保本基金将*9个保本周期设定为2年。
“债券投资方面，目前我们采取高评级短久期的防御姿态，坚持以高评级投资为主，利率债为主，等待市场机会。打新年化收益有1.5%左右，这也基本上是无风险收益。”王一兵表示，“我们的风险资产投资会根据对安全资产收益预估，去计算可承受的风险，但不会等安全垫做起来了才去投。”
债券投资谨防“踩雷”
信用违约是债券投资不得不面临的风险，并且信用风险暴露趋于常态化。海通证券固定收益首席分析师姜超对此表示，除了估值风险和兑付风险，相关债券暂停交易将导致机构难以出货止损，对货币基金等流动性要求较高或即将到期的产品损伤较大。若出现兑付风险的主体采取暂停交易措施，需防范信用风险和流动性风险的双重冲击。
“从当前债券市场的环境来说，趋势性的牛市行情短期而言，不容易看到，虽然整体风险并不大。在利率水平下行到低位后，面对趋势机会的欠缺，价格对信息将更加敏感，波动性将会提高。”王一兵表示，债券投资上，应综合考虑低利率环境，在追求收益的同时，更加注意久期和杠杆的适度控制。风险的控制应该更加严格，尤其是在信用风险上，这也是当前债市*5的风险所在。
“未来在投资信用债时，企业的实际经营状况将是信用分析的关键，这一原则不仅适用于民企，也适用于国企类别的发行主体，弱化国企或央企背后隐含的政府隐形信用增强因素。不踩雷，将是规避向下折损风险的*9要素。”他说。
权益投资主打“量化”牌
创金合信鑫安保本基金*5的特色是在权益资产的投资上，将完全按照量化模型进行，包括选股模型以及择时模型。量化模型严格讲究纪律，这点与保本基金的投资管理理念非常契合。
创金合信基金量化投资部总监、创金合信鑫安保本基金拟任基金经理程志田介绍了该基金在权益投资上的策略。他表示，创金合信基金的量化模型从模拟以及实盘情况来看，都经历了长时间的考验，表现较为突出。其中，1月22日成立的创金合信量化多因子股票基金，截至4月13日产品净值为1.134元。创金合信量化多因子股票基金成立以来的收益率在166只普通股票型基金中列第14位，同期上证综指收益率为4.97%，同期沪深300收益率为4.45%，同期创业板指收益率为7.18%。
“比较看好的板块包括：去年跌幅比较大的代表经济转型的中小市值股票；与供给侧改革关联度大的周期类品种也有波段性投资机会。”程志田称，“整个市场情绪还是观望为主，我们判断当前市场处于左侧。左侧的操作是抄底、高抛，右侧的操作是追涨杀跌，其实追涨杀跌跟抄底高抛两种策略都是对的，关键看处在市场的哪个阶段，这个位置肯定是抄底，可能还需要做一些高抛的动作，因为市场肯定不是一蹴而就的，还会有反复。”
本文来源：证券日报-资本证券网；作者：赵学毅