甲公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算其平均资本成本。有关信息如下:
(1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.8%;
(2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为0.9元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行成本为市价的5%;
(3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5元,本年派发现金股利0.45元,预计股利增长率维持6%;
(4)公司当前(本年)的资本结构为:
银行借款250万元
长期债券700万元
普通股400万元
留存收益850万元
(5)公司所得税税率为25%;
(6)公司普通股的β值为1.1;
(7)当前国债的收益率为5.5%,市场平均报酬率为13.5%。
要求:
(1)按照一般模式计算银行借款资本成本。
(2)按照一般模式计算债券的资本成本。
(3)分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本,并将两种结果的平均值作为股票资本成本。
(4)如果明年不改变资本结构,计算其平均资本成本。(计算时个别资本成本百分数保留2位小数)
【答案及解析】:
(1)银行借款资本成本=8.8%×(1-25%)=6.6%
说明:资本成本用于决策,与过去的举债利率无关。
(2)债券资本成本=[1×8%×(1-25%)]/[0.9×(1-5%)]=6%/0.855=7.02%
(3)股利增长模型:
股票资本成本=(D1/P0)+g=[0.45×(1+6%)/5]+6%=9.54%+6%=15.54%
资本资产定价模型:
股票的资本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%
普通股平均成本=(15.54%+14.3%)/2=14.92%
(4)250/2200×6.6%+700/2200×7.02%+(400+850)/2200×14.92%=7.75%
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