历年真题精选第2章 有价证券的投资价值分析与估值方法
判断题(正确的用A表示．错误的用B表示)
1．对附息债券而言，如果债券的市场价格低于面值，则债券的到期收益率高于票面利率。（ ）
2．分析利率期限结构形成成因的理论主要有市场预期理论、流动性偏好理论以及有效市场理论。（ ）
3．面值为1000元、票面利率为6%、距到期日还有10年、到期一次还本付息(按面值还本)、必要收益率为10%的债券按单利计算的当前市场合理价格为800元。（ ）
4．公司资产重组应属于影响该公司股票投资价值的外部因素。（ ）
5．股票价格与预期股息成反比，与市场利率成正比。（ ）
6．某公司上一年末支付的股利为每股4元，公司今年以及未来每年的股利年增长率保持不变，公司明年的股息发放率保持在25%的水平。如果今年年初公司股票的理论价格为200元，市场上同等风险水平的股票的必要收益率始终为5%，那么，该公司股票明年年初的内在价值等于200×(1+2．9%)。（ ）
7．用回归分析法得出的有关市盈率估计方程一般都可以成功地解释较长时间内市场的变化。（ ）
8．从本质上来说，零增长模型和不变增长模型都不可以看作是可变增长模型的特例。（ ）
9．在期权交易中，期权的买方为获得期权合约约定的权利而向卖方支付的费用就是期权的价格。（ ）
10．如果可转换证券市场价格在转换价格之下，购买该证券并立即转换为股票就有利可图。（ ）
11．可转换债券的价格通常在理论价值之上，转换价值之下。（ ）
12．期权的价格由内在价值、时间价值和权利金构成。（ ）
13．证券公允价值是指证券的市场价格等于其内在价值。（ ）
14．理论上，用到期收益率作为折现率将债券产生的现金流量折现后，就可以得出债券的市场价格。（ ）
15．一般来说，在其他条件不变的情况下，债券期限越长，其市场价格变动的不确定性就越大。（ ）
16．解释利率期限结构的市场分割理论的基本观点是：市场效率低下导致资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动可能存在障碍，利率期限结构取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的比较。（ ）
17．证券投资基本分析的理论基础是证券的内在价值决定证券的市场价格，而证券的内在价值就等于该证券产生的未来预期收益流的总和。（ ）
18．零增长模型在决定优先股的价值时受到相当限制，但在决定普通股价值时比较有用。（ ）
19．内部收益率大于必要收益率，则该股票的价格被低估。（ ）
20．某公司今年年末预期支付每股股利2元，从明年起股利按每年10%的速度持续增长。如果今年年初公司股票的市场价格是每股55元，必要收益率是15%，那么，该公司股票今年年初的市场价格被低估。（ ）
21．用回归分析法得出的有关市盈率估计方程具有很强的时效性。（ ）
22．市盈率是每股市价与每股收益的比率，亦称本益比。（ ）
23．可转换证券的市场价格高于其理论价格，称为转换升水。（ ）
24．股本权证是由标的证券发行人以外的第三方发行，其认兑的股票是已经存在的股票，不会造成总股本的增加。（ ）
25．对看跌期权而言，若市场价格低于协定价格，期权得到执行，期权的卖方将有利可图，此时为实值期权。（ ）
26．由于标的资产分红付息将使标的资产的价格下降，而协定价格并不进行相应的调整，所以，在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。（ ）
27．公司发行债券或优先股时可能附有长期认购权证，赋予投资者以规定的低于本公司普通股市场价格的认购价格购买一定数量本公司的股票。（ ）
历年真题答案及解析
判断题
1．【答案】A
【解析】此题干正确。
2．【答案】B。
【解析】分析利率期限结构形成成因的理论主要有市场预期理论、流动性偏好理论以及市场分割理论。
3．【答案】B
4．【答案】B
【解析】通常情况下，影响股票投资价值的外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。公司资产重组应属于影响该公司股票投资价值的内部因素。
5．【答案】B
【解析】通常股票价格与股利水平成正比。股利水平越高，股票价格越高；反之，股利水平越低，股票价格越低。股票价格与市场利率成反比，市场利率越高，股票价格越低。
6．【答案】A
【解析】假设股利增长率为9，必要收益率为r=5%，由股价计算公式得：4 ×(1+g)／(r-g)=200，可得g=2．9%，则明年年初该股票的内在价值=200×(1+g)=200×(1+2．9%)。
7．【答案】B
【解析】用回归分析法得出的有关市盈率估计方程，能解释在某一时刻股价的表现，却很少能成功地解释较长时间内市场的复杂变化。用回归分析法得出的有关市盈率估计方程具有很强的时效性，套用过去的方程是不现实的。
8．【答案】B
【解析】原则上零增长模型和不变增长模型都可以看作是可变增长模型的特例。
9．【答案】A
【解析】在期权交易中，期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权的卖方支付的费用就是期权的价格。期权价格受多种因素影响，但从理论上说，由内在价值和时间价值两个部分组成。
10．【答案】B
【解析】若可转换证券市场价格在转换价值之下，购买该证券并立即转化为标的股票，再将标的股票出售，就可获得该可转换证券转换价值与市场价值之间的价差收益。
11．【答案】B
【解析】可转换证券的市场价值通常保持在可转换证券的投资价值和转换价值之上。
12．【答案】B
【解析】期权价格受多种因素影响，但从理论上说，由内在价值和时间价值两个部分组成。
13．【答案】B
【解析】根据我国财政部颁布的《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》，若存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值；否则，采用估值技术确定公允价值特别指出：估值技术包括参考熟悉情况并自愿交易的各方最近进行的市场交易中使用的价格、参照实质上相同的其他金融工具的当前公允价值、现金流量折现法及期权定价模型等。
14．【答案】B
【解析】债券的市场价格是供求双方共同作用的结果，用到期收益率作为折现率将债券产生的现金流量折现得到的价格，即是债券的理论价值。
15．【答案】A
【解析】在其他条件不变的情况下，一般债券的期限越长，流动性溢价就越大，体现了期限长的债券拥有较高的价格风险，其市场价格变动的不确定性也就越大。
16．【答案】A
【解析】市场分割理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者与借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分，这样使市场划分为短期资金市场与长期资金市场两大部分。于是，在市场分割理论下，利率期限结构取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的比较，或者说取决于短期资金市场供需曲线交叉点的利率与长期资金市场供需曲线交叉点的利率的对比。
17．【答案】B
【解析】一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。而证券内在价值等于证券未来预期现金流的贴现值之和。
18．【答案】B
【解析】通常零增长模型在决定普通股的价值时受到相当限制，但在决定优先股的价值时相当有用。
19．【答案】A
【解析】当内部收益率大于必要收益率时，表明该股票的价值被低估，投资者可以考虑购买该股票。
20．【答案】B
【解析】由题意知，股票定价的不变增长模型如下：D0=2，K=15%，9=10%。得：股票的理论价格P=D1／(k-g)=2×(1+10%)／(15%-10%)=44(元)<市场价格55元。
21．【答案】A
【解析】用回归分析法得出的有关市盈率估计方程具有很强的时效性，套用过去的方程是不现实的。若投资者想利用这种方法来指导投资决策，*4是自己做一些研究，并在实践中不断加以改进。
22．【答案】A
【解析】市盈率又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为：市盈率=每股价格／每股收益。
23．【答案】B
【解析】通常当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时，前者减后者所得的数被称为可转换证券的转换升水，即有：转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值。
24．【答案】B
【解析】股本权证由上市公司发行，持有人行权时上市公司增发新股，对公司股本具有稀释作用。备兑权证是由标的证券发行人以外的第三方发行，其认兑的股票是已经存在的股票，不会造成总股本的增加。
25．【答案】B
【解析】对看跌期权而言，如果市场价格低于协定价格，期权为实值期权，实值期权的内在价值为正。该期权得到执行，期权的买方将有利可图。
26．【答案】A
【解析】标的资产的收益将影响标的资产的价格。一般在协定价格一定时，标的资产的价格又必然影响期权的内在价值，从而影响期权的价格。由于标的资产分红付息等将使标的资产的价格下降，而协定价格并不进行相应调整，因此，在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。
27．【答案】A
【解析】债券与优先股的发行有时附有长期认购权证，赋予投资者以规定的价格(认购价格)从该公司购买一定数量普通股的权利。
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