从利差看主要货币的走势


　　近期市场实际利率的变化基础十分清晰。由于美国经济持续复苏，实际利率的走高之前对美元构成持续提振。但是美元之前的升势也是受到了与他国之间的利差预期影响，虽然这一差异不会在短期内被触发。
 
　　在美元过去的这轮升势中，美元/日元走势与实际利率的关联度极高。从这一角度来看，美元/日元将交投于105-110水平，这点和本行2014年末预期108水平相一致。日央行短期内进一步宽松的风险有限，这表明日本方面的利率变化暂不会令汇价升至110水平上方。
 
　　欧元/美元2014年上半年最终因货币政策差异导致的实际利率差异而走低。目前很难去推断汇价究竟应该交投在哪个区间，但至少能肯定欧元近期的反弹 行情其上行空间是有限的。不过，欧版QE不会在短期内推出，因此欧元实际利率令欧元短期进一步下行的空间也相对有限。欧元空头面临的*5风险是，如果欧元 区通胀持续保持低位，欧洲央行究竟有没有能力去进一步宽松。
 
　　目前的关键问题是欧元和日元的实际利率是否有进一步压缩的空间。从短线来看这种可能性是偏低的，因此美元或无法因为利率因素而进一步走高。9月 的时候，美联储释出了少量的鹰派信息，同时缺乏严重的通胀信号，这些对美元实际利率有利。但在10月，美联储开始有点转鸽，这或许意味着靠实际利率来推高 美元将变得困难。

 
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