放宽按揭 无助楼市 资源大涨

　　据报导，四大国有银行在上海首套房按揭已全面九五折，近期在上海地区的新发放首套房按揭平均定价在6-6.2%之间，即九五折或以内。
 

　　按揭大约在五月份央行座谈会之后放宽。全国六月份新增居民中长期贷款(主要是按揭)1,991亿元，同比多增78亿元，扭转了四、五月份同比减少的局面。二季度包括上海在内的不少地区已经出现了按揭利率宽减。未来银行按揭可能加速放松。同时，地产成交量在今年一季度已出现同比下降，计入三到六个月按揭等待时差，反映到按揭贷款需求，今年下半年的按揭需求将下降。因此，结合按揭市场的供需状况，再考虑监管部门的窗口指导因素，预计按揭会加速放松，弥补下半年贷款需求下跌。
 

　　尽管国内限购城市数量正在不断增加。刺激效果甚微。如海口市最近坊间流传文件指出海口市中止执行商品房限购政策，不再要求购房者提供住房套数证明。唯此前地产商也能规避限购，政府明文取消限购，对刺激低迷的海口楼市可能不会起到太大的作用。这正是目前取消限购城市普遍面临的困局。目前已有二十个城市给予限购不同程度的松动，占四十六个限购城市的43%。但成交并未见明显起色。据报导，一四年上半年海南商品房成交32,632个，同比下跌28.8%；唯平均价仍同比上涨2.85%，至￥12,195/m2。目前已有无锡、厦门、宁波、南宁、福州、沈阳等近二十个城市对限购政策作出不同程度的调整，但近一个月的成交量整体仍相当冷淡，七月前二十天新建住宅成交面积同比依然下跌约6%，一线城市下滑幅度尤其明显。限购松绑的效果可能有限，全国大部分城市需求依旧下跌。国家统计局公布的6月全国70个大中城市数据，有8成城市的房价指数步入了环比负增长区间。进入7月以来，南京、广州、北京等一线城市受到信贷紧张、自住房陆续入市等因素的影响，降价潮持续蔓延，不少开发商已开始放弃“救市”幻想，主动选择“以价换量”。楼市未来的发展可能更严峻，盖7月份信贷条件没有实质性的放宽，多数购房者依然选择观望。国家统计局公布的六月份全国七十个大中城市数据，有八成城市的房价指数出现环比下跌。而且七月以来，多个一线城市受到信贷紧张、自住房陆续入市等因素的影响，减价潮持续蔓延，不少地产商已放弃“救市”幻想，主动减价换量。
 

　　财通国际早于一三年已指出，因国内出生数八七年起到顶下跌，导致现在结婚年龄人口下跌，新住户数目下跌至本年约九百万个，而新房屋供应却大增至约一千四百万个，自一二年以来已陷入结构性供过于求，多余房屋库存大增，再放宽限购也于事无补。上证指数内地产股溢利行将堕入同比下跌。唯国内如果加大放宽按揭信贷，必定刺激下半年M1货币供应增长加速，结果为刺激各种基础金属、贵金属、能源资源价格上涨。港股内，一四年下半年以致一五年大幅[*{9}*]股市的可能为金属能源资源矿业和珠宝零售。财通国际也曾指出，近日流入香港“热钱”金额太小，可能一如以往仅短暂刺激整体港股，宜趁高沽出银行和地产，换入金属能源和珠宝零售看中长线。
 

　　据报导，蒙古与中国石化的初步协议可能在中国国家主席习近平八月预期中访问蒙古时签订。此举有助中国扩充能源供应，并有望提高外国在蒙古的投资。据蒙古政府高层表示，协议将包括建设两座煤制气工厂，其中95%的产量将通过管道运往中国，工厂料于一九年开始生产。
 

　　双方在成本、规模和谁将开采工厂所需煤炭方面的最后细节还有待落实。港股内，在国内已有可观煤化工和煤层气投资的企业有巨型优质港资企业中华煤气（3）。
 

　　安东油田: 增长放缓估值高昂（下）

　　撮要：国内民营陆上油田服务企业安东油田公布一如预期的一三年业绩：集团收入￥2,533百万，同比大增26.4%，因国内天然气市场需求增加。报告股东应占利润￥382百万，同比增26.4%,或每股￥0.1776。去年国内收入￥1,957百万，增25.8%；海外收入￥576百万，增28.4%，其中主要为伊拉克南部油气田，估计暂时未受内战影响。一三年钻井技术集群收入￥589 百万，同比大增36.1%；完井技术集群收入￥549 百万，同比增19.6%；井下作业集群收入￥1,081 百万，同比增26.3%；管材服务集群收入￥314百万，同比增22.4%。财通国际预期一四年世界原油继续短缺，因经合国和中国库存/需求比率继续偏低。WTI油价近来飙升至每桶$107，可能刺激陆地油田开发需求增加。唯财政紧绌或限制集团业务增长。预期安东油田一四年收入￥3,040百万，增20%；股东应占溢利￥420百万，增9.9%，或每股￥0.195。现价5.64港元暗示13年预期市盈率高达23.0倍，估值相当高昂。鉴于尽管14年盈利可能仍有温和增长，现价暗示的14年估值已过高。一三年下半年至今平均油价高企，尽管提升采油需求，唯世界经济增长非常缓慢，难以承受更高油价。如果目前供不应求以及伊拉克内战刺激油价继续飙升，会触发世界经济收缩，油价和陆地钻油需求均随之下跌。集团发行美元债券后，实利息支出大增。伊拉克内战如蔓延至南部，可能破坏集团服务中的油气田。财通国际维持给予安东油田 「沽出」 评级。
 

　　完井技术集群（well completion）

　　完井技术是钻井后连通井筒与储层的工艺，以完成井筒和采油需要的准备工作，很大程度影响油气井产量和经济效益。完井技术可优化采油效率、保护油气层、延长油气产能寿命。集群服务包括完井集成、筛管完井、砾石充填完井以及采油工具等服务和产品。集群服务广泛应用于解决钻井后完成井筒建设时遇到的地层特点难题，包括建井过程中和生产过程中，如高温井、复杂井、出砂严重井、和稠油井。服务包括完井集成、筛管完井、砾石充填完井以及采油工具等服务和产品。
 

　　一三年完井技术集群收入￥549 百万，同比增19.6%，下半年增长显着；海外客户为后期开发专注管线铺设，钻完井进度相应往后调整，以及子公司普瑞思德业务略有下降所致。集群EBITDA同比大增35.6%至￥197 百万，也主要于下半年发生；EBITDA /收入比率为36.1%，同比大增4.3 个百分点。
 

　　集群的完井工具产品部分外协生产，由于成本、交货期以及质量难以控制，集团已经在天津滨海新区启动了集完井工具设计、测试、试验、加工和组装于一体的产业基地建设，
 

　　并且已经开始和国际服务公司合作，开发产品系列，基地将于14至15年陆续投产，将提供全面自主生产的完井工具，提升集团完井业务竞争力。
 

　　井下作业集群 （down-hole operation）

　　作为集团*5盈利业务，井下作业集群集群利用各种方法增产产量，如国内的低渗透、低产量项目，和国外需要赶快增加产量的项目。井下作业集群是在完井阶段和采油阶段为油公司提供服务与产品。井下作业集群包括增产作业、连续油管作业、压裂泵送、气密封检测以及采油技术。
 

　　增产作业包括酸化压裂增产技术及各类增产技术，应用于对低压、低渗透储层的开发，提高产量和采收率，尤适用于致密气和页岩气开发。连续油管是卷绕在滚筒上拉直后可连续下入或起出油气井的一整根无螺纹连接的油管，作业是将小直径的连续油管连续下入井中。压裂泵送设备扩大油气藏渗透率，提升产能，为开发非常规油气藏必需。气密封检测使用氦和氮混合气对天然气井中油套管丝扣连接密封性检测的技术，检测气密封扣泄露，保障天然气井、高压井、高含硫井的生产安全。采油技术包括调剖、堵水、洗井以及气举服务等，帮助油公司提升产量和采收率，也推广项目管理与运行模式，包括提供油气井口管理、油气采输管理、联合站管理等。
 

　　一三年井下作业集群收入￥1,081 百万，同比大增26.3%。集群EBITDA大增24.9%至￥587 百万，EBITDA /收入比率为54.4，较去年跌0.6个百分点，主要由于加强供应链管理，降低采购成本，以及EBITDA率较高的新业务开展所致。
 

　　管材服务集群（tubular services）

　　管材服务集群对油公司和钻井公司提供石油管材（包括石油钻具、油管、套管）服务和产品，包括管材检测、修复、涂层、生产销售租赁。管材技术服务包括钻具分级检测与探伤、钻具耐磨带敷焊、钻具╱油管╱套管修复、钻杆╱油管内涂层、钻具租赁等。管材生产销售包括加重钻杆、钻铤、普通钻杆、油管和套管加工销售。该业务由集团参股子公司北重安东机械制造有限公司运营。
 

　　一三年管材服务集群收入￥314百万，同比大增22.4%，主因集团减少产品销售，大力推行一体化服务。该集群一站式第三方管材服务包括从管材检测与评价到管材修复、租赁以及管材运营管理，方便客户的管材使用，降低客户成本。受惠于客户提高天然气井安全性需求，管材检测由钻具检测向更大规模的油套管检测全面扩展。由于客户希望降低管材使用成本，管材租赁业务由小规模的钻具租赁向规模化发展。管材服务集群EBITDA同比大增41.8%至￥149 百万，EBITDA/收入比率为47.5%，较去年大增加6.5个百分点，主因服务收入比重上升，利用规模采购降低采购单价，及新业务的EBITDA率较高所致。
 

　　一三年集团经营现金流入￥378 百万，同比增8.3%，由于盈利增加，足以支持应收账增加。期内投资资本开支现金流出￥808 百万，同比增195%，包括固定资产投资￥816百万，估计为投资于压裂设备与陆地钻机，建立常规服务能力和完善产品一体化所需。去年集团订购7台陆地钻机，已接收4台。
 

　　一三年末，集团固定资产大增67%至￥1,601百万。流动资产有￥3,866百万，其中现金￥1,770百万，但注意应收账也大增40%至￥1332百万，增幅远高于营业额。流动负债￥1,608百万，其中短期计息负债￥395百万。另有长期债券￥1,982百万。尽管经流动资产仍高达￥2258百万，已等于全年经营开支，应收账过度增加需要关注。集团财政已呈紧张。
 

　　财通国际预期一四年世界原油继续短缺，因经合国和中国库存/需求比率继续偏低。WTI油价近来飙升至每桶$107，可能刺激陆地油田开发需求增加。唯财政紧绌或限制集团业务增长。预期安东油田一四年收入￥3,040百万，增20%；股东应占溢利￥420百万，增9.9%，或每股￥0.195。现价4.63港元暗示13年预期市盈率高达19.0倍，估值相当高昂。鉴于尽管14年盈利可能仍有温和增长，现价暗示的14年估值已过高。一三年下半年至今平均油价高企，尽管提升采油需求，唯世界经济增长非常缓慢，难以承受更高油价。如果目前供不应求以及伊拉克内战刺激油价继续飙升，会触发世界经济收缩，油价和陆地钻油需求均随之下跌。集团发行美元债券后，实利息支出大增。伊拉克内战如蔓延至南部，可能破坏集团服务中的油气田。财通国际维持给予安东油田 “沽出” 评级。
 

　　市场评述

　　恒指「三连升」并突破二万四。恒指高开108点后，受惠汇丰公布7月中国制造业PMI初值升至52创18个月新高，港股跟随内地股市升幅扩大，*6见24,150点，创2011年4月以来高位。恒指全日近高位收24,141点，升169点或0.7%。国指升118点或1.1%，报10,939点，创今年新高。大市成交额升至860.27亿元。
 

　　中资金融股领涨。恒生中国H股金融行业指数升1.8%。中资保险股向好，花旗指对行业前景「正面」，国寿及平保分别升2.6%及3.7%，后者为表现*4蓝筹。内地暂停正回购，本周净投放180亿人民币。内银股亦向好，招行升1.6%。工行升1.2%，中国信达(01359.HK)再涨3.5%。内房股续扬，融创弹高5.3%。
 

　　港交所升2%创三年高。上证指数升1.3%创逾三个月高，安硕A50中国及华夏沪深三百均升2.7%。中移动升1.1%。汇控升0.8%，造80.75元。腾讯微升0.2%。友邦明日公布业绩前，回吐0.5%。华电国际折让配股集资14亿元，股价挫6.8%。同行华能跟跌2.4%。长汽发业绩快报指上半年纯利按年跌3%，优于市场预期，股价弹高7.4%，国指最强。
 

　　标准普尔500指数上涨0.97点，报1987.98点，涨幅为0.05%；道琼斯工业平均指数下跌2.83点，报17083.80点，跌幅为0.02%；纳斯达克综合指数下跌1.59点，报4472.11点，跌幅为0.40%。英国富时100指数报6821.46点，上涨23.21点，涨幅0.34%；日经225指数跌44.14点或0.29%，收报15284.42点，因地缘政治担忧抵消中国数据提振。
 

　　周四（7月24日），全球主要股指涨跌不一。美国三大股指涨跌互现标普三连涨再创历史新高；欧洲三大股指集体上涨因欧元区PMI数据走强；亚太主要股指涨跌互现 澳股收盘刷新六年新高。国际货币基金组织（IMF）周四发表报告，称考虑到中国和美国经济扩张的偏弱表现，以及多地军事冲突造成油价飙升的风险大大提高，需要因此降低2014年全球经济增长的前景。IMF指出，全球经济在2014年将有3.4%的增长，略低于4月报告中提出的3.6%的预估，但是应该会强于3.2%的2013年增长率。报告也说，2015年的全球经济增速将是4%，略好于3.9%的4月预测值。