公司发布三季度报,业绩符合预期。1-9月公司实现营业收入63,460.18万元,同比下降0.57%;归属上市公司股东扣非后净利润16,055.33万元,同比增加18.92%。三季度单季营业收入7,138.83万元,同比增加158.50%,淡季实现营业收入增长。
 
　　公司预收账款同比增幅达56.57%,新的销售季有望业绩稳定增长。公司预收账款的大幅度增加,是客户对公司新品种认可程度提高的体现,也是销售季节公司业绩实现稳定增长的积极信号。
 
　　新的销售季节预计主推品种登海605业绩保持高增长。母公司预收账款为27,857.49万元,同比增幅达70.46%。预计登海605和登海618新销售季销量增幅在40%以上。
 
　　4家全资子公司完成工商注册,新销售季有望发力。公司的全资子公司北京登海、辽宁登海、吉林登海和黑龙江登海先后按成工商注册,有望在新的销售季助力公司业绩增长。
 
　　子公司登海先锋去库存后趋于稳定,登海良玉有望继续保持高增长。先玉335在脱水性方面的优势依然存在,预计上半年一次性库存清理后在新的销售季保持稳定。登海良玉公司良玉99为代表的良玉系列品种在长春农博会上广受好评,预计能够继续保持高速增长。
 
　　公司近三年利润增速均高于收入增速,营销短板已不短,看好公司中长期发展。
 
　　目标价42.18元,给予“买入”的投资评级。公司预收账款增幅较高,因此调高公司利润增速,预计公司2014-2016年EPS为1.11元、1.28元、1.53元。结合行业内相关企业的市盈率,给予公司38倍市盈率,对应2014EPS目标价为42.18元,给予“买入”的投资评级。
 
　　风险提示。登海605推广不及预期;先玉335持续下滑;重大自然灾害。

 
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