前3季度EPS0.23元,符合预期。
　　今年前3季度,公司实现营业收入8.5亿元,同比增长20.7%,实现归母净利润0.96亿元,同比增长57.8%,合EPS0.23元,符合预期。其中,3季度单季实现营业收入2.8亿元,同比增长9.3%,实现归母净利润0.26亿元,同比增长20.4%。季度业绩波动大主要是因为订单交付不均匀所致,这是由车身模具行业商业模式(个性化小批量)所决定的,我们更关注能反映公司未来两年业绩趋势的预收账款指标。
　　预收账款再创新高,达8.9亿元,未来两年收入有望保持较快增长。
　　车身模具的生产交付周期一般在两年左右,因此,预收账款是判断公司未来两年业绩趋势的关键指标之一。受益于上市之后的产能投放,以及自身研发、工艺水平的提高,公司预收账款自2011年出现拐点以来,一直保持着较快增速,今年3季度末达到了8.9亿元,较同期增长13.2%,环比增长21.9%。因此,我们判断公司未来两年模具收入增速有望保持20%左右的复合增长。
 
　　未来两年毛利率也有望保持提升趋势。
　　今年前三季度,公司毛利率同比提升4.3个百分点,至29.4%,我们认为公司未来两年毛利率有望继续保持当前的提升趋势,逻辑在于:①公司海外拿单能力不断提升,盈利能力高的产品占比不断提高,这一点“从公司2006年进入海外市场,到2013年海外市场模具收入超过国内收入”上可以得到佐证。②从成本结构上看,公司的制造费用、人工成本占比高达50%,此类成本结构往往意味着盈利弹性较大,随着收入增长(产能利用率提升),毛利率应有一定提升空间。
 
　　盈利预测与投资策略:业绩高增长确定,估值合理,现价买入。
　　我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.49元、0.74元、0.93元,对应PE分别为20.9倍、13.7倍、10.9倍。由于订单锁定了未来两年的业绩高增长,且公司具备全球产业竞争力,当前估值具有较好的安全边际,建议投资者现价买入,维持“推荐”评级。
 
　　风险提示
　　汽车行业需求景气大幅下滑;公司海外战略受挫;人工成本大幅上升。

 
展开全文