国际知名投行瑞银的中国合资券商瑞银证券首席策略分析师陈李1月12日表示，因流动性趋于宽松而引发的本轮A股牛市行情已基本结束，未来期待企业盈利改善等利好来推动市场继续上行。
　　暂别年初强势，近期A股重现弱势，昨日沪指更一度跌破3200点整数位。与此同时，两市盘中震荡呈现加剧态势。展望后市，作为股市三大驱动因素，基本面、资金面和政策面仍将继续博弈。
 
　　本周伊始，新股发行再度启动，全周22只新股相继申购。在IPO压力骤然增大的背景下，A股延续弱势调整。
　　昨日，上证综指低开低走，盘中一度跌破3200点整数位，收盘报3229.32点，跌幅为1.71%。深证成指收报11285.18点，跌幅为0.35%。
　　与昨日的弱势调整相比，前一交易日的“过山车行情”显然更让股民们心悸。9日，上证综指盘中快速拉升，创下3404.83点的5年新高。就在部分投资者准备追高之际，沪指突现“跳水”，一路跌破两大整数位，最终以3285.41点“绿盘”报收，盘中振幅达到4.17%。
 
　　自去年11月22日中国央行两年来首次降息后，A股出现一波快速上涨行情，在一个半月时间内，沪综指累计涨幅达三成。
　　“靠钱推动的人造牛市并不会长久，A股这轮牛市要健康持续下去，还要靠企业盈利改善。”陈李说。
　　目前沪深300指数.CSI300成份股2015年动态市盈率已回升至14.7倍，这已是五年来的平均水平，说明蓝筹股的估值修复已近尾声；而且透过散户追加资金、杠杆融资等渠道进入的增量资金规模亦在放缓，显示流动性宽松带来的短期推动力量正在减弱。
　　汇丰银行(HSBC)孙瑜等分析师周四(1月8日)在报告中指出，对中国A股2015年是否大涨持谨慎态度，并预计A股的反弹或难以持续。
　　汇丰银行表示，基于2015年盈利预测，上海A股较H股贵80%。同时A股公司内部人和大股东都倾向于减持公司股份，而股份回购却极为少见，这也是预期A股不会大涨的重要原因之一。
 
　　与此同时，汇丰还强调，A股公司盈利增长放慢，盈利增速由2010年初的27.1%降至当前的11.4%。目前很难见到新的增长引擎出现。
　　汇丰银行在报告中维持2015年年底的目标点位预测，即MSCI明晟中国75点，上证综合指数3100点，沪深300指数3400点，恒生中国企业指数13500点，恒生指数26000点。并金融板块评级由超配降至中性。
　　陈李在瑞银大中华研讨会的媒体会上指出，今年A股市场看好的主题包括，因降息降准受益的银行股、因A股有望加入国际指数而受益的蓝筹股、国企改革题材、走出去战略受益板块；建议投资者对消费板块持谨慎态度，远离高估值的小盘股。
　　在陈李眼中，未来A股大盘面临的潜在利好，*9是3月至4月间国内基建投资增速有望上升，这将对企业盈利有短期刺激作用。去年11月起银行信贷明显增加，以及近期国家发改委批复了大量基建项目，这两方面因素均有可能刺激一季度的新开工项目大量增加。
　　中期利好有可能表现为企业盈利持续复苏，陈李分析说，降息将促使企业融资成本下降，一旦未来国内企业的融资成本低于企业息税折旧摊销前利润率，企业投资意愿将上升，这将增加国内工业品的需求；而且国际原油、矿石等大宗商品价格今年仍可能较为疲弱，亦将有助于降低国内企业生产成本。
 
　　基于未来国内企业盈利改善仍是概率性事件，因此陈李目前仍坚持此前所作出的今年沪综指.SSEC在3000点左右的判断，并不立即上调目标位。
　　瑞银证券中国股票（H股）策略分析师陆文杰预计，基于国企改革、企业融资成本结构性降低等因素，H股今年仍将是小牛市。不过占H股盈利总额八成以上的银行、石油和通讯三大板块，今年净利增长预期均较有限，因此H股今年不太可能出现三成以上涨幅的大牛市。
　　陆文杰预计2015年底恒生国企指数.HSCE在12500点左右，MSCI中国指数在73点，这较目前仅有5%左右的涨幅。

 
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