一、利率市场化
 
　　(一)利率市场化进程及现状
 
　　作为讨论的起点,我们首先对中国利率市场化改革的进程作简单的回顾,对当前时点上中国利率市场化现状作高度简化的描述。
 
　　1、利率市场化改革进程
 
　　过去20多年,人民银行基本上遵循先外币后本币、先贷款后存款、先长期大额存款后短期小额存款的经验路径,逐步地推进利率市场化改革并取得了显著进展(表1)。
 
　　境内外币存贷利率的市场化改革在2000-04年期间快速完成,目前仅部分外币的小额短期存款利率上限未放开。上海自贸区还有望于近期推出外币存贷利率完全放开的试点。银行间市场上,同业拆借利率在1996年放开,债券回购业务在1997年启动并放开利率。目前中国债券发行非常接近完全的市场化定价,仅企业债发行利率上限、短融中票发行下限仍然受到一些指导。金融机构同业存款利率在2005年3月完全放开,由双方协商确定。
 
　　人民币贷款利率在2004年10月下限管制、上限放开,基本实现市场化,随后下浮范围逐步扩大,直至2013年7月全面放开。人民币存款利率离完全放开尚有距离,是利率市场化改革的最后一环。人民币存款中,保险公司、社保基金等机构在商业银行的大额协议存款利率是完全市场化定价的。在接下来的分析中,我们将看到,大额协存市场的规模虽然不大,但对于研究金融抑制有重要价值,值得留意。上中国利率市场化现状作高度简化的描述。仍然受到一些指导。金融机构同业存款利率在2005年3月完全放开,由双方协商确定。
 
　　按照监管层释放的信息,人民币存款利率市场化也许能够在未来一两年内完全实现。后续举措也许包括推出一般大额可转让存单以放开大额存款利率、放开长期限定期存款利率、放开小额定期存款利率,直至最后放开银行活期存款利率,实现完全的存款利率市场化。相应的制度建设也在加快,存款保险制度可能很快推出,对中小银行兼并重组机制的讨论也在增多。
 
　　2、利率市场化现状
 
　　接下来我们以央行编制的全国性大中小型银行信贷收支表及其他材料为基础,分析当前银行资产负债业务的市场化程度(表2)。
 
　　2013年底,在银行表内资产端,贷款业务(57%)、有价证券和股权投资(22%)、同业业务(6.5%)合计近85%,这部分资产基本实现了市场化定价。在此之外,银行还配臵了15%左右的准备金存款,准备金存款利率属于政策利率,受到央行的控制。如果将10万亿银行表外理财资金(图1)考虑进来,那么合并的银行表内外资产端,市场化定价产品占比90%,利率受管制的准备金资产占比10%。需要注意的是,准备金存款利率不属于利率市场化改革的范畴,因此,在银行资产端,利率市场化改革的任务实际上已经完成。
 
　　银行表内负债端,市场化定价产品与利率受管制产品近“二八开”。债券发行融资、同业负债合计占比20%,这部分利率已经实现了市场化。占比近80%的一般存款利率仍然受到比较严格的管制。如果将表外理财资JIN考虑进来,合并的银行表内外负债端,市场化定价产品的占比近30%,与利率受管制产品“三七开”。
 
　　放开30%、控制70%,意味着在银行负债端实际上存在着利率的双轨制。正是在存款利率双轨制的背景下,过去七八年特别是最近三四年,企业和住户在受管制市场与不受管制市场之间的套利、商业银行规避表内业务监管发展表外业务的各种努力,极大地推动了整个金融体系的创新和金融产品的丰富,影子银行体系、互联网金融也在这一浪潮中快速发展并壮大起来。

 
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