一纸三季度业绩报告导致用友软件股价遭遇自由落体，业绩公布的第二天、第三天，股价接连跌停，一周跌幅22.10%。
 
　　什么原因导致股价大幅跳水？业绩不符预期的背后隐藏行业怎样的颓势？机构借机出逃又逢低买入是否意味着资金依旧看好用友软件？
 
　　股价跳水
 
　　用友软件发布三季度业绩公告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为317.83万元，较上年同期减少96.48%；营业收入为24.57亿元，较上年同期增长9.82%；基本每股收益为0.003元，较上年同期减少96.77%。
 
　　公司方面认为，三季度业绩亏损主要原因在于公司营业成本以及期间费用的控制不当，这两项影响使得公司的销售净利润率直接跌至0.47%，几近亏损。
 
　　吴政平分析认为，公司主营的管理软件与宏观经济的关联度较为密切，通常滞后于宏观经济，经济的疲软会带来下游客户投资预算的延后，用友的产品主要集中在对价格较为敏感的中低端客户，在整个宏观经济较为低迷的情况下，业务受影响程度较高。
 
　　三季度末，公司应收账款余额约为 15.6亿元，较中期末减少约4000万元，公司盈利质量恶化的风险得以缓解。9月底，公司现金余额为7.4 亿元，借款余额达到13.0 亿元；由于经营规模扩大，公司销售费用12.7亿元，同比增长16.5%，销售费用率为51.9%；管理费用为8.6亿元，同比增长18.5%，管理费用率35.2%。
 
　　“软件行业的客户一般比较强势，多为央企、国企等，行业基本上是买方市场，应收账款很多是常态，而且软件公司四季度回款比较多，季节性因素比较明显，和客户采购结构有关系。”中国民族证券分析师张力对*9财经日报《财商》记者表示。
 
　　报告期内，用友软件综合毛利率为86.1%，较去年同期的87.4%下降1.3个百分点，公司报告期内净利润率0.13%，远远低于行业平均和公司历史水平。
 
　　“纯软件企业的毛利率应该超过70%，但是很多公司做的不是纯的软件产品，做的是软件服务，实施费用特别高，导致软件集成项目毛利率会比较低。”张力表示，用友软件给大客户服务的时候毛利率会很低，因为要根据客户要求作出很大的改动，给小客户服务、提供标准化产品的时候，毛利率就会比较高。所以如果小客户占比逐步多的话，毛利率也会有所提升，客户结构一定上决定了公司的盈利水平。
 
　　机构生分歧
 
　　在用友软件股价暴跌的两天里，上证所的交易信息显示，无论是游资还是机构，对公司的态度存在很大分歧。
 
　　在买入用友软件的前5名单中，买入额度第二位的机构共计买入307.5万元，其余4席均为游资，共计买入690.1万元，卖出席位前两名均为营业部，共计卖出2970.9万元。
 
　　在两家机构合计买入用友软件2775.7万元的同时，有3家机构趁势卖出公司股票7324.9万元。当日，游资累计买入公司股票3912.1万元，卖出5135.6万元。
 
　　“业绩下滑导致部分机构资金出逃，但面对股价急剧下跌的走势，也有机构采取逢低补仓的策略以降低持仓成本。”职业投资人郭施亮对记者表示，由于该股一直是机构扎堆的品种，每当出现反弹走势时，就会有部分机构拉高出货，很难实现步调一致，股价下跌时，资金的反应也有所分歧。
 
　　遭遇了两天的股价暴跌之后，用友软件大股东立即通过增持托市。11月1日，公司股东北京用友科技有限公司通过上海证券交易所证券交易系统以买入方式共增持公司91.02万股股份，受此影响股价开始企稳，当天跌幅0.81%。
 
　　用友软件公告并未披露大股东增持价格及原因，但以该股10月31日*6价11.40元、跌停价11.07元来估算，用友科技本次增持耗资在千万元左右。
 
　　业绩颓势难逆转
 
　　虽然公司在四季度工作安排中强调要严格控制各项费用，但分析人士认为，在宏观经济明显回暖之前，公司费用率很难出现明显改善，业绩释放也有待经济回暖。
 
　　而在单季巨亏的背景下，股价急跌也给公司再融资前景蒙上阴影。10月15日，公司定向增发申请获得证监会核准，由此步入定增实施“窗口”。根据增发方案，公司拟以13.58元/股为发行底价，向不超过10名投资者发行不超过13833万股，募资约18.8亿元投向“用友下一代企业与政府应用系统”等三大项目。
 
　　从定增获批时的情况看，用友软件三季报披露前的股价略高于上述发行底价，但随着近段时间的连续下降，10.82元的*7收盘价已较增发价折价逾两成，外部投资者对股票的认购热情只能说有待观察。
 
　　对于已经持有用友软件的机构来说，三季报的公布和最近的股价表现无疑让它们遭遇了滑铁卢。
 
　　三季报显示，光大保德信优势配置三季度增持292.15万股，将持股数量增加至1911.77万股，占到了公司流通盘的1.95%。数据显示，用友软件股价今年10月份以来累计下跌23.21%，每股下跌3.27元。按此计算，如果10月份以来该基金未进行任何减持操作，其三季度末持有的1911.77万股在10月一个月的浮亏将达到6251.49万元。
 
　　截至三季度末，中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002沪持有其2122.94万股，瑞士信贷(香港)有限公司持有2120.46万股。按照用友软件10月份股价累计下跌21.43%，每股下跌3.02元计算，上述两家机构若未进行减持，其10月份浮亏也都超过6000万元。
 
　　股价大幅下跌，重仓机构浮亏，四季度业绩逆转乏力，在内忧外患之下，用友软件从目前来看还有哪些值得投资者关注的价值呢？
 
　　“对于四季度，宏观形势还不明朗，公司的很多中低端客户对价格非常敏感，预计该部分收入还将下滑。”注册分析师余荩对记者表示，回款压力较大， 2012年业绩压力不小，而目前公司13.58元的增发价构成一定的心理安全边际，如果发行成功，将可成为股价上涨的催化剂。
 
　　“随着利空消息的释放完毕，股价的下跌已经消化了前期的一系列利空压力。目前股价也处于近年的大底位置。尽管机构意见不一，但是股价短期筑底后，有望出现反弹的走势。”郭施亮认为，用友软件短期可能孕育反弹，但中长线还是有待观察。
 
　　用友软件增发遇业绩地雷 股东救局“元方”很纠结
 
　　因披露的三季报揭示单季亏损1.3亿元，近两个交易日，用友软件(行情 股吧 资金流)已连续遭遇两个跌停。随之，用友软件原本乐观的再融资形势突然发生逆转。就在机构夺路狂奔之时，公司控股股东昨日遂以逆势增持，金额约1000万元。在大股东“力挺”下，今日用友软件以10.98元/股报收，午后跌幅收窄，全天跌0.09元，跌幅为0.81%。
 
　　用友软件今日发布公告称，控股股东北京用友科技有限公司于10月31日通过上海证券交易所证券交易系统以买入方式共增持公司910,200股股份，占已发行总股份的比例为0.09%。本次增持后，用友科技持股比例上升至29.31%。
 
　　与此同时，公司董事吴政平增持公司54.09万股股份。之前他通过发起人股东上海优富公司，已在10月30日进行了部分增持。
 
　　综上，用友软件公司控股股东、部分发起人股东及董事、监事和高级管理人员于10月30日、31日合计增持了约260万份公司股票。
 
　　不过，公告并未披露控股股东增持价格及原因。以该股昨日的*6价为11.40元/股，最低价即跌停价11.07元/股来估算，用友科技本次增持耗资在1007.59万元至1037.63万元的区间内。
 
　　虽然逆市增持被视为股东及高管看好公司未来发展的行为，但外界普遍认为用友软件大股东本次增持是因其股价受第三季度亏巨亏影响而跌破增发底价，以期挽回急转直下的再融资形式。
 
　　不过，从今日该股的走势来看，大股东的增持还是对股价的企稳起到了一定的作用，早盘股价延续跌势，截止中午收盘已跻身沪市跌幅榜前三位，午后股价出现止跌的态势，并出现一波拉高行情，最终以10.98元/股报收，跌幅为0.81%。
 
　　引爆业绩地雷定增横生变数
 
　　公司定向增发申请获得证监会核准，由此步入发行实施“窗口”。根据增发方案，公司拟以13.58元/股为发行底价，向不超过十名投资者发行不超过13833万股，募资约18.8亿元投向“用友下一代企业与政府应用系统”等三大项目。
 
　　三季报披露前该股股价略高于上述发行底价，但近两日股价的急跌则令公司再融资前景蒙上了一层阴影。
 
　　数据显示，用友软件今年前三季共实现净利润317.83万元，同比骤降96.5%，其中第三季度单季亏损额高达1.31亿元。30日当天股价便已跌穿13.58元/股的发行底价，经过前两日的连续跌停，11.07元的*7收盘价已较增发价折价近两成，显然难以吸引外部投资者参与认购。
 
　　为稳定股价，除了大股东和高管紧急增持外，公司还在今日的股价异动公告中表示，截止目前及未来三个月内，不存在对公司股票交易价格可能产生重大影响的根据。
 
　　增持抛出股民反而纠结
 
　　今日市场对用友软件大股东增持行为及后续走势出现分歧，这也导致了其股价的徘徊不定。
 
　　有人指出，今日大盘翻红，其反而出现更多抛单，证明刚才午后拉高是诱多。更多股民则纠结于趁机割肉还是逢低抄底。有股民称，“本来打算今天操作一下的，结果股东增持搅局，就算了吧！”
 
　　对于该股未来走势，较为悲观的股民认为，“从这次爆出业绩巨亏，再了解下各地分公司的情况，王文京都不看好用友了，所以要更加积极的推进这次的增发，才有了马上就有增持90万股的消息出来，司马昭之心。看看现在的各地分公司的情况，奉劝机构小心为好，王文京都不看好的公司，你们看好么？”
 
　　与此同时在股吧中不断有人猜测大股东还将继续增持，有股民称：“就看今晚大股东是否继续增持，否则明天还是跌停。”
 
　　而也有一部分乐观者指出，用友软件一般于每年第四季度集中释放业绩，加之增发核准批文有效期长达6个月，若公司今年第四季度业绩出现大幅反转并引发股价上涨，本次再融资则仍有成行可能。
 
　　有股民分析指出，“其实用友所在行业，有特殊性，向来都是三季度业绩不行，大家可以看看11和10年的情况就知道了，第四季度一般大赚，因为公司为明年的管理软件肯定是在第四季度开始安排，明年才能开始用。其实大家不用担心，588是好公司来的，看看去年10月27日的情况，接下来就是上涨！”（中国经济网）
 
　　用友软件18亿再融资生变数 单季巨亏引连锁反应
 
　　伴随近期股价的急速下跌，用友软件(行情 股吧 资金流)原本乐观的再融资形势突然发生逆转。见此状况，公司控股股东昨日遂以逆势增持的方式“力挺”上市公司。
 
　　用友软件股价遭遇了三季报发布后的第二个跌停，截至收盘仍有逾十万手卖单牢牢“堆在”11.07元的跌停价位，投资者对公司三季报的失望之情由此可见一斑。
 
　　用友软件遭到大举沽售的“导火索”，源自公司披露的三季报。数据显示，公司今年前三季共实现净利润317.83万元，同比骤降96.5%，其中第三季度单季亏损额高达1.31亿元。
 
　　“销售收入没有完成指标以及‘三费’的增加是公司三季度业绩亏损的主要原因。”用友软件相关人士昨日接受记者采访时如是称。
 
　　事实上，第三季度历来是用友软件的盈利低谷期。回看2011年第三季度，公司亦出现了3180万元的亏损。两相比较不难发现，用友软件去年、今年第三季度营收并未有太大变化，分别为7.74亿元和7.41亿元，而真正导致今年业绩巨亏的则是“三费”的激增：公司去年三季度销售、管理、财务费用合计为6.87亿元，今年三季度则增至8.08亿元。
 
　　在单季巨亏的背景下，用友软件近期股价的急跌也令公司再融资前景蒙上了一层阴影。10月15日，公司定向增发申请获得证监会核准，由此步入发行实施“窗口”。根据增发方案，公司拟以13.58元/股为发行底价，向不超过十名投资者发行不超过13833万股，募资约18.8亿元投向“用友下一代企业与政府应用系统”等三大项目。
 
　　进一步看，用友软件三季报披露前的股价略高于上述发行底价，但随着近两日的连续跌停，11.07元的*7收盘价已较增发价折价近两成，显然难以吸引外部投资者参与认购。
 
　　或是意识到了再融资形势的紧迫性，用友软件今日披露，公司控股股东用友科技已于10月31日通过二级市场增持了公司91.02万股，以期挽回股价颓势。
 
　　一位长期关注用友软件的分析人士指出，用友软件一般于每年第四季度集中释放业绩，加之增发核准批文有效期长达6个月，若公司今年第四季度业绩出现大幅反转并引发股价上涨，本次再融资则仍有成行可能。
 
　　文章来源：东方财富网

 
展开全文