近期公布的8月宏观数据大幅低于市场预期，其中工业生产同比增速降至6.9%、为2009年3月以来的最低值，大幅低于市场预期，为5年半来的最低点。虽然增速恶化当中有一半左右是由于去年基数较高，但房地产活动持续下滑直接抑制了重工业生产，并导致用电量低迷、汽车和家电销售放缓、企业投资放缓，这些都进一步拖累了工业生产。尽管大多数房地产限购城市都已或明或暗地放松了限购措施，但是8月份房地产销售面积再次同比下跌12.4%；房地产新开工面积同比增速放缓至6.2%，房地产投资同比增速进一步跌至10%以下，为两年半以来的最低值，宏观经济下滑势头有进一步恶化的风险，经济数据恶化明显超出市场预期，但是并没有引导债券市场大幅走牛。

　　资金面情况是公开市场操作投放货币200亿元，回笼货币250亿元，实现净回笼50亿元，较上期减少投放120亿元。*7R007加权平均值为3.2648%，较上期降2BP。8月累计新增人民币贷款68258亿元，占比社会融资总额59.84%；累计新增企业债券16331亿元，占比社会融资总额14.32%。8月广义货币(M2)余额119.75万亿元，M2同比增速为12.8%，增速分别比上月末和去年同期低0.7个和1.9个百分点；狭义货币M1余额33.20万亿元，同比增速为5.7%，增速分别比上月末和去年同期低1.0个和4.2个百分点。当月人民币贷款增加7025亿元，同比少增103亿元。8月金融机构新增外汇占款负增长为311.46亿元，外汇占款持续低迷。近期资金面有所反复，上周短端利率有所上升，导致利率品种和信用品种短端收益率均上升，收益率曲线进一步平坦化。

　　债券市场本周受到多重利好数据的提振，但是并没有引导债券市场全面走强：利率品种如国债和政策性金融债7年以内期限的收益率均有所上行，一年内上行幅度更大；7年以上期限则略有下行，但是下行幅度不超过2BP，幅度有限。信用品种方面则有所分化，收益率小幅平坦化，短端受资金面影响有10bps以内的上行，长端略有下行；低评级城投债仍受到市场投资者的青睐，收益率以下行为主，幅度也不大。

　　观察近期债券市场的走势，虽然债券收益率受到经济基本面支撑、上行的风险几乎没有，但是在多重利好因素作用下债券市场下行空间也有限，说明市场投资者的多头心态较为谨慎，下一步市场的走势可能更多地取决于资金面和政策面的放松力度和方式，投资者心态和行为的改变需要政策当局有更进一步的宽松政策引导。需密切观察调结构和降低企业融资成本是否仍是央行引导市场的主线，年内是否会动用全面降准和降息等价格工具进行货币政策调整，也是近期需要关注的重点之一。

 

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