2013年黄金遭遇大规模抛售，虽然去年金矿股跌幅达50%多，但黄金可行储量面临向下调整、金矿公司勘探方面难以募集到资金、金矿股估值并不低，导致金矿股在黎明前可能还有一波黑暗。

　　黄金投资者需要考虑这样的现状：他们在一个升息的环境下，持有着黄金这样的非生息类资产。

　　考虑到美联储开始缩减QE，实际利率水平很可能会进一步上升。2013年，黄金ETF投资者不断撤资，反映出黄金与利率水平之间是相关的。

　　如今，很多黄金多头已经离场了，是否可以逆向思考下，有什么结构性因素会导致黄金上涨？这些因素可能包括中国对实物黄金的需求较为强劲、印度对黄金进口的限制不会持续下去。但是，这些利好黄金的因素在2013年也很明显，可黄金价格依然大幅下挫。

　　担心黄金价格大幅波动却又热衷于投资黄金的人，可能更倾向于购买金矿股。2013年，富时金矿指数（FTSE Gold Miners index）下挫超过50%，投资者们也许认为，大型金矿企业如Barrick Gold股价已于2013年触底。去年，Barrick Gold公司股价大跌与其管理不善有关，部分投资者预期公司随后将注重节约成本。然而，金矿企业依然面临两大问题：

　　一是黄金可行储量面临向下调整；

　　二是金矿企业勘探方面难以募集到资金（去年Barrick Gold通过股权融资募集了30亿美元资金，这是一个例外）。

　　花旗银行称，金矿企业生产黄金的现金成本低于黄金现货价格，即使减产也不太可能对黄金现货价格提供支撑。金矿股也不算便宜。Randgold Resources公司是一个在FTSE上市的非洲矿业公司，有高品质储备，运营成本较低，市盈率为17倍。Rio Tinto公司运作多种金属，市盈率为10倍。金融时报LEX栏目认为，在黄金黎明到来前，可能还有一波黑暗要先降临。