在11月5日早晨，高顿网校小编为您编辑了一篇业界评论文章：2014年我国货币政策已无出错空间——盛博
　　美国联储局上周宣布结束买债计划，标志着过去6年为了挽救美国经济而推出的量化宽松（QE）措施告一段落，然而同时也为目前危机四伏的全球经济带来更多不明朗因素。一些内地学者警告，美国结束QE，将加剧中国当前所面对的经济困难。随着多国经济增长放缓、商品价格大跌、通缩阴霾笼罩全球，新一轮货币战有重燃之势，无论是北京当局还是香港，都必须做好应变的准备，提防经济受到冲击。这篇文章具有一定参考意义。

　　在全力开动印钞机下，美国失业率终由2009年10月高位的10％，逐渐降至目前的5.9%；与此同时，美国经济也逐步重拾增长动力，本年第3季度经济增长达到3.5%，远胜日本和欧洲。联储局上周表示，美国就业人数出现强劲增长，失业率持续下降，一系列*7指标显示，美国劳动力市场的过剩状况正逐渐消退。

　　虽然联储局大举买债并未导致美国出现严重通胀，但不少评论都质疑，QE导致市场严重扭曲，甚至无法证明当前就业情况的改善便是QE的功劳。联储局前主席格林斯潘认为，QE谷起了资产价格，压低了借贷成本，但对实体经济贡献其实不大。

　　尽管在第三轮量化宽松（QE3）期间，美国失业率由8.1%下降到5.9%，不过，一些分析家指出，这是某程度上由于一些人放弃重投劳动力市场，因而不再计入失业人口。在联局储2012年9月启动QE3前的12个月，美国新增就业220万人，在过去12个月，美国新增就业人数为260万，多了40万，但很难证明就业增长加快是因为QE而非其他因素。至于薪酬水平没有显着上涨，更意味劳动力市场依然疲软。

　　对于其他国家，特别是新兴经济体来说，美国QE所带来的热钱泛滥问题，更成了一大祸患。

　　过去6年热钱的持续流入，令到很多新兴市场的资产价格和债务水平都处于高水平。随着美国停止买债及美元走强，热钱流走对这些国家的冲击可大可小。事实上，目前全球经济正阴霾密布，不仅德国和中国出现经济放缓迹象，欧元区更面临通缩危机；至于商品原材料价格大幅下跌，严重打击巴西俄罗斯等依赖原材料出口的国家。

　　由于美元强势，将令以美元计价的商品原材料价格出现下跌压力，野村证券首席经济师Rob Subbaraman警告，这一趋势的持续，有可能引发新兴国家政治社会不稳。

　　目前，不少评论都将焦点放在联储局会否在明年中开始加息，不少专家都认为，若联储局在加息问题上采取鹰派立场，新兴市场所承受的冲击将更大。内地经济学家警告，美国结束QE，将加深中国经济面对的困难。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌和民生证券研究院副院长管清友都认为，美国结束QE令美元转强，将加剧人民币兑其他货币的升值压力，对中国出口带来负面影响。管清友特别指出，由于当前美国近年采取了一系列「贸易再平衡措施」，即使现在美国经济复苏，也未必能像过去般带动中国的出口。

　　《经济学人》指出，通缩或「过低通胀」（lowflation）的风险在全球正持续上升，以2％为通胀目标的美英日欧等发达经济体，目前都未能达标，美国通胀率只有1.5%，欧元区9月份通胀更只得0.3%，是近5年来最低。至于中国的物价上升幅度，也仅及官方4％目标的一半（2％）。一旦通缩噩梦成真，消费者预期价格下跌，必然会押后消费，打击企业销售，最终可能要裁员减薪，令消费者意欲进一步下降，形成恶性循环。

　　汇丰货币策略高顿主管David Bloom警告，新一轮的货币战争已悄然重临，但今回的目标不止是为了刺激出口推动经济，而是透过货币贬值谷高通胀，从而将本国所面对的通缩压力转嫁到其他国家。日本为了谷高通胀，抵销今年初上调销售税对消费的打击，日本央行上周五抢先出手，出乎市场预料进一步放宽货币政策，扩大购买资产规模。受消息刺激，日圆兑美元即时下挫，跌至111日圆的6年最低水平。欧洲央行行长德拉吉最近亦承认，有需要让欧元走弱，以避免通缩和提高出口货品竞争力。

　　中国今年第3季经济增长放缓至7.3%，是2009年首季以来最慢。相对于印度等新兴经济体，中国对外来资金流入的依赖已算较少，然而在联储局结束QE及货币战阴霾重临下，北京当局的货币政策没有丝毫出错的空间；至于香港的财金官员，也必须审慎提防外围波动所带来的冲击。

 

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