2100点保卫战刚有“喘息”，又遭遇新三板扩容的考验。

　　证监会上周五宣布，扩大非上市股份公司股份转让试点，首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。

　　推进建立场外交易市场，是构建多层次资本市场体系的重要一环。不过，扩容问题一直令A股投资者头疼。对于新三板扩容，以及构建全国中小企业股份转让系统，首先让人想到会不会冲击现有股市。证监会负责人对此表示，新三板融资属于小额定向融资，扩大试点后融资额很有限，对市场扩容影响很小。同时，新三板建立后将有利于缓解交易所市场发行上市压力，稳定市场预期。换言之，新三板是个特定的市场，融资少，流动性不强，参与门槛高，带给A股市场的影响不大。

　　从数据来看，新三板的交易规模不大。以中关村公司股份转让试点为例，6年来挂牌公司100多家，定向增资总额只有17.29亿元，公司单次融资规模只是几千万元，二级市场流动性不高，2011年平均换手率只有2.93%。

　　陆家嘴论坛上传出的消息称，截至今年6月底，上海股权交易中心挂牌的21家企业中，凡是有融资需求的全部得到了满足，有11家公司可以交易，交易总金额达7000多万元。有意向挂牌的企业共150家，与推荐机构签约并进入正规启动程序的有50家左右。

　　然而，新三板扩容的消息曾“惊吓”过A股。3月28日，有媒体报道称，修订后的“顶层设计版”场外市场方案已经上报国务院。当日，上证指数闻讯大跌2.65%，创今年以来*5的单日跌幅；深证成指下跌3.15%，跌破半年线。由于担心新三板扩容导致中小盘股的价值重估，3月28日的创业板指暴跌5.06%。

　　当前股指处于敏感位置，对政策底及2100点的考验容易出现反复，新三板扩容的消息难免带来一定的心理影响。新三板“新手上路”，开户制度等尚未改变，对场内交易的A股市场短期产生的实质性影响不大。证监会近期致力于采取多种措施引入长期资金，新三板有限的资金分流影响可被抵消。

　　可对投资者来说，更大的顾虑在于扩容“双轮驱动”，即场内和场外两个市场同时展开。

　　一方面，新三板做大的前景不容小觑。据国泰君安预测，未来2至3年，新三板挂牌公司数量有望接近4000家，是沪深两市公司数量的1.5倍，新三板市值约达1.2万亿元，约占沪深两市市值5.3%；远期来看，挂牌企业数量有望超过1.5万家。一旦新三板建成全国性的第三个证券交易所，“淘金”的资金将远超现有的“中关村市场”。

　　另一方面，A股市场今年的扩容节奏虽有放缓，但近800家企业排队等候上市，如同一个“堰塞湖”压在投资者心头。而且，再融资压力难以缓解。今年前7个月，A股上市公司累计增发金额达1769.78亿元，远远超过同期803.41亿元的IPO融资额度。

　　此次宣布新三板扩容消息的同时，证监会人士再次表态，“1995年、2001年和2004年均有过停发新股的情况，但停发期间市场仍然下跌，可见停发新股对提振二级市场作用有限。”这意味IPO不会如市场期待的暂停，A股市场摆脱资金面困境仍有难度。

　　一般认为，当前影响A股走势的主因是经济下行，而三季度经济增长有望迎来拐点。可问题在于，若扩容速度随经济拐点同时向上，投资者信心很难得到恢复。由供求关系导致的股市病症，既不因为经济好转而化解，也不会因为降低印花税而消除。随着新三板扩容“上路”，调控扩容节奏看似属于行政干预，但管理层恐怕回避不了此项责任。新三板扩容后，会出现增强流动性及降低投资门槛的呼声，对此尤其需要把握循序渐进。