12月23日的国务院常务会议，确定了进一步显著提高直接融资比重措施，提升金融服务实体经济效率的方向，要求完善多层次资本市场，并加强监管防范风险。

会议提出，加大金融体制改革力度，优化金融结构，积极发展直接融资，有利于拓宽投融资渠道，降低社会融资成本和杠杆率，推进供给侧结构改革，支持大众创业、万众创新，促进经济平稳运行。此处所指的“直接融资”，在现实经济运行中通常是通过资本市场来实现的，即以市场来决定金融资源的配置；而相对的，“间接融资”指的主要是通过商业银行来实现，即银行是配置金融资源的核心。

以往，中国的金融结构主要是以间接融资为主的，由于利率没有完全放开，二级市场的作用和产品都受到了局限。间接融资中，银行掌握着资金流向的决定权，而由于缺乏科学的信用评价标准，亦存在硬性贷款限额，在融资额度有限且资金紧张的情况下，银行自然会倾向于将融资放给有政府信用背书的企业或财力雄厚且拥有天生资源优势的央企国企。

这样的结构本身就必然会产生两个扭曲结果，一个是资金流向地方融资平台间接助长了地方债危机，另一个是中小企融资难并最终导致资金错配。

融资额度有限，供不应求，银行自然倾向于将贷款放给风险最小的企业。自1994年《预算法》修改以来地方政府不得列赤字，地方财权小事权大为求发展通过城投等地方融资平台公司向银行融资借款，有了政府信用背书，平台企业有没有盈利能力甚至是不是个壳子银行都不在意，出了事有财政兜底，于银行而言接近于零风险。就在这样的心态下平台债越滚越大，终于酿成了地方债危机。截至2014年末，全国地方政府债务余额15.4万亿元。这两年，地方债进入偿债高峰期，地方政府的法宝就是借新还旧，虽然央行已出台政策要隔离存量平台债，银监会也三令五申银行不得再为地方融资平台贷款，各地方政府借助此类平台公司变相举债现象还是禁而不止。而全国人大常委会的调研报告显示，有地方已无力偿债，还有地方通过举债来发放养老金，至今没有一个地方或个人因违规举债被问责，与平台债权责不清难以追责不无关系。

同时，由于融资额度是固定的，大量放给了平台公司和大企业，中小企必然融资困难，又缺乏相应的小贷公司等多层次金融机构支持。融资对于实业的支持长期不足，中小企利润率已降至民间借贷利息以下，于是大量资金脱实就虚进入金融领域，最终导致资金错配严重。

去杠杆为中央经济工作会议确定的五大任务之一，之所以会在去杠杆这一任务中力推直接融资，皆因直接融资与间接融资比例实则反映了金融结构，是当前的金融结构导致了杠杆率高、资金错配的结果。推动直接融资，是改变金融结构重塑金融体系的方式，也是为了扭转以上问题产生的机制，建立一个健康的金融体系。

力推直接融资不可或缺的基础，就是建立一个科学可信的信用评级体系，让信用评级代替银行来作出判断，如此市场方能为债券定价，投资者也才有了判断标准。这一体系既是地方自主发债的基础，也是直接融资市场健康发展的前提。

在这一前提条件下，强化监管和风险防范，尤其是提升监管水平至与新的金融产品尤其是互联网金融的状况相匹配的程度，乃当务之急。目前，互联网金融强势崛起，创新频出的同时也处于野蛮生长期，其中如何对新形式或新技术下的金融衍生产品进行监管，对监管方式和技术都提出了更高的要求，远不是套用一句非法集资就能有效解决的。

而会议提出的措施，包括丰富直接融资工具、稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照，都必须建立在信用评级体系和监管水平提升的基础之上。

力推直接融资，是去杠杆的有力措施。要实现建立一个健康有序多层次金融体系的目标，不仅需要利率改革等一系列深化金融改革的推进，更须先打好基础，建立起有效的信用评级体系与提升监管水平。