近日有媒体报道，进入2016年以来，美国三大股指的表现不仅创下历史最差开年记录，而且至今没有一家科技股IPO，也是美股近期历史上罕见。

不仅如此，今年1月美国出现了2011年9月以来首次没有任何公司进行IPO的情况。另据数据公司Dealogic的数据，今年迄今美国交易所的IPO规模仅4.36亿美元，较去年同期的46亿美元下降超过90%。什么原因？市场机制在发挥作用；谁在作梗？无形之手在挥舞。

完全市场化IPO机制下，是否IPO、何时IPO、IPO规模大小、发行价高低等问题，都必须由市场来解答，企业也要看市场的脸色再做出决定。这就必将出现，在宏观经济环境向好，股市走牛时，IPO企业多而踊跃。因为在这个时候投资者风险偏好受追捧，市场流动性充足，出现求大于供现象，企业首次发行股票卖个好价钱的概率较大。在股市情况好、投资者热情高的时候，上市发行股票的公司必然多。这不需要任何机构和个人的提醒干预，包括政府监管部门。这完全是在市场机制下企业的自发行为。

相反，在宏观经济不好的时候，股市震荡，持续低迷，IPO企业就会自动减少。因为这时风险投资偏好遭受重创，流动性都涌向黄金、国债以及保守型理财产品。

股市投资者撤离，投资热情下降，指数下跌。这个时候IPO把股票卖给谁呢？这同样没有机构和个人干预，完全是市场机制迫使企业不敢贸然上市发行股票。这是对市场经济机制的敬畏与尊重。

当然，也有公然违背市场规律、与市场对着干而上市的，但最终都付出了惨痛代价。美股里眼前就有一个活生生的例子。

2015年11月，近年来最炙手可热的科技初创公司之一——移动支付公司Square顶着市场已经开始颓势的局面硬行上市，最终将IPO价格确定在每股9美元。公司估值仅29亿美元，较前一轮融资的估值还低了数十亿美元，后来该股还一度破发。当时，美国知名的在线新闻平台BusinessInsider就报道指出，它可能意味着科技股IPO市场步入长期的下行阶段，因为2015年成功的科技股IPO并不多。这就是违背市场的代价。

在宏观经济形势不佳，股市低迷的时候，发行上市的股票寥寥无几，退市者也不断出现。从美国市场传来消息，中概股聚美优品已经提起私有化要约，启动退市进程。

开年至今，美国股市没有一家科技股上市对正在进行资本市场改革的中国启发*5。全球股市包括A股已经进入技术性熊市，一直跌跌不休，美国监管部门没有任何指令甚至暗示，美国企业却自动自发不见IPO踪影了。对股市本身来说，IPO减少或者自动自发停止，减少了市场供给，对股市非常有利，可从减少股票供给方面平抑股市下跌。

而A股在股市低迷的情况下，大量企业仍然我行我素争相IPO发行上市，这或将促使市场继续下跌，股市进一步低迷。这也启发中国一定要加快IPO注册制改革进程。

但这里面要扭转一个错误认识，就是IPO实施市场化注册制后，在股市低迷时企业蜂拥继续上市会对股市造成严重冲击。事实恰恰相反，市场化IPO后，若经济下行、股市低迷，IPO企业会大幅度下降甚至停止。

本文来源：每日经济新闻；作者：余丰慧