铁汉生态：订单高速增长 现金流显着改善

 
　　收入收入增长放缓，毛利率持续提升
　　公司收入3季度收入3.74亿，同比增长6.36%，我们判断在中央加强地方债管理的背景下公司受到一定影响。综合毛利率31.87%，较去年同期提高1.44个百分点，为近年来*4水平。
 
　　订单增长迅速，项目尝试引入融资方
　　3季度公司新签施工合同20.32亿元，较去年同期增长为160.51%，新签设计合同5076万元，占前3季度新签设计合同总量的70%。公司新签六盘水景观大道项目开始尝试引入融资方，由甲方承担9%的融资成本，此类安排对于公司现金流管理具有重大意义，对项目盈利性的影响有待观察。
　　随随着公司业务的快速拓展，管理费用率有所提升(0.76个百分点)。
 
　　经营现金流持续改善
　　经营现金流量净额-2.18亿，同比大幅改善40.6%，主要系公司3季度收现比大幅提升至85.29%所致，随着公司在项目中引入融资方，预期经营现金流改善具有持续性。
 
　　盈利预测与评级
　　公司订单增长迅速，毛利率稳中有升，经营现金流持续改善，我们看好公司面向生态环保市场的发展战略，虽然短期受到政府投资收缩的影响，但未来业绩弹性仍然很大。维持公司14/15年EPS为0.75/0.98元的盈利预测，目标价15.68元。

 
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