厦门自贸区或比上海更开放 金融和服务业将成建设突破口

 

　　福建省商务厅副厅长钟木达19日在《福建日报》撰文称，国家[*{a}*]人在北京APEC会议上发布在广东、天津、福建三省（市）扩大自贸园区试点的决定，福建将全力以赴做好促批工作，争取设立自贸区园区早日获国务院批准。福建自贸区建设再度牵动人心。

 

　　正是在这样的背景下，由万翔国际商务中心等主办的福建自贸区展望峰会21日在厦门举行，吸引了包括业界学者、金融物流等行业350多位企业负责人参加。上海财经大学经济学博士、自由贸易区研究中心副主任陈波就当前福建自贸区面临的机遇与挑战发表主题演讲。他指出，厦门自贸区或比上海放地更开，存在“政策洼地”，未来将成为我国实施 “一带一路”经济战略的重要抓手。

 

　　厦门可复制上海模式

 

　　日前，中国分别结束了和韩国以及澳大利亚的自贸区实质性谈判，中国对外自贸区建设正迎来“黄金时代”。上海财经大学经济学博士、自由贸易区研究中心副主任陈波表示，中国对外开发的格局，进一步要求国内自贸区改革的配套，以“开放倒逼改革”的氛围逐步形成。

 

　　从国内的自贸区建设来看，上海是目前*10获批的自由贸易园区，承担我国综合改革试点的历史重任。陈波认为，上海自贸区在挂牌运营一年以来，在加快政府职能转变、扩大投资领域开放、推进贸易方式转变、深化金融领域开放等多方面取得重大进展，为其他自贸区建设探索出了可复制的路径。

 

　　陈波表示，福建自贸区建设可复制上海自贸区的基本模式，这将避免自贸区建设少走弯路，中央也明确支持推广上海经验，这证明上海自贸区在模式创新方面是成功的。“例如负面清单管理、金融领域的开放和创新等新经验，未来完全可以落户厦门，不需要经过主管部门的论证，这无疑节省了很多环节和时间，对福建自贸区建设也是一大利好。”

 

　　对接台湾自由经济区

 

　　在自贸区申报上，福建大有后发之势。从国家[*{a}*]人的到访，到《平潭综合实验区外汇管理试点操作细则》的出炉，位于福建东部的平潭综合实验区近期一直成为资本与媒体争相追逐的热点。

 

　　在备战自贸区上，福建早已开始布局。在今年2月份举办的《2014年厦门市商务和投资促进工作会议》上，相关[*{a}*]表示厦门要跟福州、平潭共同申报福建自贸区 ，福建自贸区申报思路也由此首次被公之于众。

 

　　筹备至今，福建自贸区的定位也日渐清晰，即以两岸经贸合作为核心，打造21世纪海上丝绸之路经贸合作前沿平台。

 

　　陈波对记者表示，与上海自贸区相比，厦门自由贸易园区*5的特点就是“对台”。福建自贸区会专注于经济议题，且出于国家对台战略的考量，福建自贸区可能会获得更多的优惠政策。

 

　　他建议厦门自贸区利用对台地域和文化优势，建立台海自由经济区，以两岸经济一体化为主线推进厦门自贸区建设。陈波告诉记者，台湾也正在筹建9个地方性的自由经济区，这为将来和厦门自贸区的对接创造了良好的条件。厦门可以和台湾在承接台湾加工业、学习借鉴（台湾）旅游文化服务业的经验、人民币跨境投资、结算便利化等方面创新合作，走出厦门自贸区独有的特色。

 

　　政策创新利好企业

 

　　自贸区的制度创新、政策支持都是为企业保驾护航，未来厦门自贸区会给企业释放哪些利好？企业是否应该入驻自贸区？这些都是参与本次福建自贸区展望峰会的企业家最关注的议题。

 

　　陈波总结上海自贸区六大改革路径，即政府职能转变:从事前审批到事后监管；外资准入）管理模式的转变:混合清单到负面清单；放松乃至全面放开内、外资投资金融、服务业的管制；在发展在岸贸易、转口贸易的基础上拓展期货贸易、离岸贸易；试点金融创新：人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化、人民币离岸业务、金融衍生品创新；探索实行适应全面开放下、国际充分竞争环境下的新法律法规。“上海自贸区的今天，就是厦门自贸区的明天，这些领域的突破为金融、服务类型企业提供巨大契机，也蕴藏着巨大的商机”。

 

　　“如果说WTO重在货物贸易，自贸区则重在金融和服务贸易。”陈波表示，自贸园区内将实现“境内关外”，在园区内，商品、服务和生产加工，将实行全部放开。通关贸易的便利性，让贸易更自由，让资金更活跃和顺畅，而这也是企业家们期待自贸区的原因。而未来厦门的物流行业、贸易行业、金融业也即将成为自贸区落地后，*9批快速享受到自贸区红利的行业。

 

　　厦门港务股东筹码快速集中

 

　　从基本面来看，公司拥有东南沿海实力最强的国际船舶代理企业、全省规模*5的散杂货装卸码头、厦门港惟一的内贸集装箱装卸码头、福建省规模*5的集装箱运输车队、厦门港惟一提供海上专业拖轮服务的企业和先进的物流信息管理系统。

 

　　另外，厦门码头资产整合打开提价空间，利于该股未来市场表现；在厦门国资委的推动下，厦门主要的集装箱码头进行了资产整合，厦门码头资产整合完成后，必然会着手提价的事宜。目前的费率水平极低，提价空间较大，公司具有很高的盈利弹性。

 

　　从筹码度来看，公司2014年三季报披露，前十大流通股股东中，太平人寿保险持有169.99万股（上期3家基金合计持有354.97万股），为本期新进，华夏成长基金（上期持有127.67万股）本期已退出。截至2014年9月30日，股东人数较2014年6月30日减少21.15％，筹码快速集中。

 

　　兴业证券表示，预计公司2014年至2016年每股收益分别为0.13元、0.15元和0.18元，与H股主要港口公司对比，公司估值水平很低，如果提价程度较大，公司的业绩还有超预期的可能。

 

　　漳州发展汽车销售水务等多业务并举

 

　　漳州发展自7月22日以来截至昨日，累计上涨82.20％，在福建板块中涨幅居前，值得关注。

 

　　从基本面来看，公司拥有福州玖玖丰田汽车销售公司及三明玖玖丰田汽车销售服务公司各51％股权、拥有福建华骏汽车销售服务有限公司、厦门市东南汽车贸易有限公司、漳州市华骏汽车销售服务公司及三明华骏汽车销售服务有限公司全部股权。

 

　　2014年10月份，公司以5.51元/股向控股股东福建漳龙等六名特定对象非公开发行1.09亿股公司股票募资6亿元。其中3.45亿元投向漳州市第二自来水厂扩建工程项目，1.15亿元投向诏安县污水处理厂配套污水管网扩建工程BT项目，该项目总投资1.18亿元，建设期12个月，拟于2015年建成投产。

 

　　除汽车销售、水务业务外，房地产也成为该公司另一支柱业务，2013年7月份，公司子公司花都置业（公司持60％股权）以30490万元竞得共计13地块的国有建设用地使用权。

 

　　值得一提的是，公司制定未来三年股东分红规划，2014年至2016年，在保障公司正常经营所需资金的情况下，若公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，未来连续三年内，以现金方式累计分配的利润应不少于近三年实现的年均可分配利润的30％。

 

　　新华都福建地区零售连锁龙头

 

　　据《证券日报》研究中心数据显示，7月22日以来截至昨日新华都累计上涨29.68％，*7收盘价为9.22元。基本面上，公司是福建地区零售连锁经营的龙头企业，在福建省经济最发达的闽南地区处于绝对[*{a}*]地位，“新华都”品牌在福建省内的消费者中有很高的知名度和美誉度。

 

　　值得一提的是，今年三月份公司与阿里巴巴签订《O2O战略合作框架协议书》，阿里巴巴为公司及下属机构提供企业O2O业务服务和产品，并提供培训支持以及相关产品的技术支持，产品化的接口服务或完整客户端产品方案等多种形式合作模式。

 

　　投资策略上，对于该股，招商证券表示，公司超市发展战略已由扩张主导转为利润主导，通过成本控制和门店的精细化管理，提高了现有门店的盈利能力，并积极向电商、互联网彩票转型，努力打造一个包括福利彩票、体育彩票在内的互联网加实体店的全方位销售体系。

 

　　平潭发展:业绩受益税费返还 借助平潭自贸区转型

 

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2014-11-04

 

　　事件:公司公布2014年三季报。今年前三季度，公司实现营业收入5.84亿元，同比下滑3.91％；归属于上市公司股东的净利润4991万元，同比大增106.59％；实现基本每股收益0.06元。

 

　　投资建议:定增募投项目的建成将提高公司旅游开发和医疗服务能力，奠定了公司战略转型的基础。公司已形成“林板一体化”的发展格局，目前拥有经营林区100万亩，年产松杉育苗1500万株，纤维板年产能45万立方。公司在平潭各项目有序推进，效益初步体现。其中，中福建材城下半年预售；混凝土项目已投产销售；平潭中汇小贷公司已显现效益；公司中标了金井湾、东部污水处理厂BT项目。预计公司2014、2015年EPS分别是0.11和0.48元。截至10月31日，公司收盘于17.63元，对应动态市盈率分别为166.97倍和36.67倍。考虑到2015年公司将受益林业限伐到期、混凝土扩产、BT项目结算、中福建材城预售、定增推动业务转型等利好，考虑到公司是注册并直接受益于平潭实验区的上市公司，参考上海自贸区直接受益标的外高桥的PE估值。同时，考虑到公司2015年业绩才能释放，所以我们取2015年公司的EPS约0.48元，以及外高桥2015年PE均值37.99倍（取PE估值38倍），则可知公司合理估值18.27元，维持“增持”评级。

 

　　主要分析:今年前三季度，公司营收小幅下滑3.9％，税费返还较多使得公司净利润大增106.6％:2014年前三季度，报告期内公司实现营收5.84亿元，同比下滑3.91％；由于报告期内公司收到较多的税费返还，这使得报告期内公司实现净利润4991万元，同比大增106.59％。

 

　　公司拟定增募集20亿元，用于平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目及平潭海峡医疗园区建设项目（一期），及补充公司流动资金。项目将拓展公司的健康医疗旅游业务，推动公司战略转型，该项目盈利能力强。2014年10月18日，公司公告称，公司第八届董事会2014年第七次会议审议通过了《非公开发行A股股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向不超过10名特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第八届董事会2014年第七次会议决议公告日（2014年10月18日）。本次发行股票价格不低于10.68元/股。本次拟发行股票数量不超过18730万股，募集资金总额不超过20亿元（含发行费用），拟用于平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目及平潭海峡医疗园区建设项目（一期），以及补充公司流动资金。

 

　　2014年5月29日，公司与平潭管委会签订了《战略合作框架协议书》，平潭管委会鼓励公司未来在区内投资运营包括保税仓储、物流、进出口贸易、电商、旅游、金融等产业。目前公司正在积极进行战略转型，健康医疗旅游、现代仓储物流及金融产业是公司下一阶段战略转型的三大方向。为抓住平潭综合实验区进入全新发展阶段的历史性机遇，公司拟投资平潭综合实验区重点发展并具有良好市场前景的健康医疗旅游产业，实现旅游与医疗健康的有机结合，并与境内外实力强大的旅游、医疗机构合作，打造具有影响力的健康医疗旅游产业基地。为此，本次募投项目“平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目”和“平潭海峡医疗园区建设项目（一期）”将是公司进行战略转型的重大部署。

 

　　平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目建成后预计年均新增净利润1.05亿元。为加快平潭旅游开发建设，公司已与中国康辉旅行社集团有限责任公司、平潭综合实验区管委会签订了《投资协议书》，签约三方合作投资开发平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发项目。该项目以美丽乡村建设为核心，完善旅游康体休闲服务功能，建设开发自驾游康体休闲基地、美丽乡村休闲度假示范区，形成完整的特色乡村旅游产业链。项目总投资金额约为30亿元，其中，启动项目投资额为13.74亿元，建设期为3年，主要包括旅游休闲商业服务综合体建设、自驾游康体休闲基地建设、美丽乡村旅游休闲度假示范区建设，形成完整的特色乡村旅游产业链。

 

　　其中，旅游休闲商业服务综合体集餐饮、购物、休闲、商务、娱乐于一体，形成海坛国家级风景名胜区南部区域的旅游商业配套核心区域。自驾游康体休闲基地将以家庭城市游为定位的自驾车主题公园，集中打造一个集住宿、度假、野炊、观影、驾驶、休闲、演艺、运动等多重体验福建首座滨海自驾游度假区。美丽乡村旅游休闲度假示范区投资将对平潭海坛国家级风景名胜区南部区域部分具有特色的海岛石厝古村落进行改造，打造独特的渔村旅游及海洋文化旅游项目，项目建成后将形成海湾酒吧街、主题乡村酒店、特色餐饮等经营性项目。

 

　　该项目总投资额为13.74亿元，建设期三年，项目建成后第三年达到充分运营水平。项目建成后预计年平均新增净利润10466万元，内部收益率为7.8％（所得税后），投资回收期12.3年，项目经济效益前景良好。

 

　   平潭海峡医疗园区建设项目（一期）建成后预计年均新增净利润7562万元。公司拟联合以台湾精品专科医疗团队为主的国际专科医疗合作机构，在平潭综合实验区建设医疗园区。其中，一期拟建设康复医院、耳鼻喉医院、口腔医院及美容医院四家专科医院，突出两岸在特色专科医疗产业方面的深度合作，满足平潭综合实验区乃至辐射内地民众对于高端特色精品专科医疗服务的需求。

 

　　该项目总投资额4.45亿元，建设期为2年，该项目建成后预计年平均新增净利润7562万元。拟投资建设平潭海峡康复医院、平潭海峡耳鼻喉医院、平潭海峡口腔医院、平潭海峡国际美容医院四家专科医院。其中，平潭海峡康复医院项目投资总额15530万元，项目内部收益率13.5％（所得税后），投资回收期9.7年（所得税后）；平潭海峡耳鼻喉医院项目投资总额10100万元，项目内部收益率14.7％（所得税后），投资回收期8.9年（所得税后）；平潭海峡口腔医院项目投资总额8920万元，项目内部收益率14.5％（所得税后），投资回收期9.1年（所得税后）；平潭海峡国际美容医院投资总额9970万元，内部收益率14.3％（所得税后），投资回收期9.1年（所得税后）。该项目将打造代表海峡两岸高水平医疗技术的平潭海峡医疗园区，并与公司旅游休闲度假中心项目相结合，打造旅游休闲医疗健康产业，成为海峡西岸重要的健康医疗中心。该项目经济效益前景良好。

 

　　公司控股股东山田林业持有公司35.88％的股份，实际控制人为刘平山先生，控制公司35.88％的股份。按照本次非公开发行募集20亿元，发行价10.68元/股测算，发行完成后，实际控制人合计控制公司股份29.39％，仍保持实际控制地位。

 

　　2014年7月公司中标金井湾污水处理厂（一期）、三松再生水厂工程BOT项目。2014年7月7日，公司收到招标人平潭综合实验区交通与建设局签发的《中标通知书》（中标编号:ZZFZ2014招字019号）。中标价（每吨污水处理服务费）:子项目1金井湾污水处理厂（一期）中标价为1.275元（每吨水价），建设规模为日处理生活污水8.0万吨/日，分两期建设，一期工程规模为4.0万吨/日，二期工程规模为4.0万吨/日。前三年进水水量保底数按设计进水水量的80％计量，第四年以后（含第四年）按95％计量；子项目2三松再生水厂中标价为1.255元（每吨水价），建设规模为日处理生活污水4.0万吨/日。前三年进水水量保底数按设计进水水量的80％计量，第四年以后（含第四年）按95％计量。项目建设期:金井湾污水处理厂（一期）在2015年4月前工程建设完工并投入正式运营（含试运行），三松再生水厂在2015年11月前工程建设完工并投入正式运营（含试运行）。该项目特许经营期25年（含污水处理厂工程建设期）。特许经营期届满，项目公司特许经营权终止，政府将无偿收回该项目的全部设施。2014年8月4日，根据特许经营框架协议的要求，公司出资5000万元设立中福海峡（平潭）水务工程有限公司经营管理上述项目，注册资本为5000万元。

 

　　2014年9月公司与康辉旅行社拟在平潭综合实验区投资中福康辉旅游综合开发项目。2014年9月15日，公司与平潭综合实验区管委会及中国康辉旅行社集团有限责任公司三方，就公司与中国康辉旅行社集团有限责任公司拟在平潭综合实验区投资中福康辉旅游综合开发项目事宜，初步达成合作意向。该项目总投资20亿，拟选址在平潭岛岛内，规划总用地约1800亩。项目内容:石头屋改造、民宿村落、自驾游营地、文化商业街、度假休闲、医疗美容、酒店等。

 

　　2014年10月16日，公司与平潭综合实验区管委会、中国康辉旅行社集团有限责任公司就“平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发项目”签署了《投资协议书》。该项目计划总投资约30亿元，启动项目投资额约13.7亿元，开发时间为2014年至2017年。项目建设内容包括:美丽乡村旅游休闲度假示范区，自驾游康体休闲基地，配套旅游综合体等商业服务设施，打造海坛国家级风景名胜区南部旅游休闲产业一条龙配套服务基地。项目用地范围地块面积约1800亩。平潭综合实验区管委会将投资开发区内的土地、水面、林木风景等资源采用租赁或出让的方式，公司与康辉旅行社依照协议约定在平潭综合实验区内注册成立独立法人企业负责项目实施。项目开发范围内的土地使用权出让应通过招拍挂方式取得，土地租赁支付租金取得土地使用权，租赁期限为20年。

 

　　投资建议:定增募集资金推动公司业务战略转型，维持“增持”评级。定增募投项目的建成将提高公司旅游开发和医疗服务能力，奠定了公司战略转型的基础。公司已形成“林板一体化”的发展格局，目前拥有经营林区100万亩，年产松杉育苗1500万株，纤维板年产能45万立方。公司在平潭各项目有序推进，效益初步体现。其中，中福建材城下半年预售；混凝土项目已投产销售；平潭中汇小贷公司已显现效益；公司中标了金井湾、东部污水处理厂BT项目。预计公司2014、2015年EPS分别是0.11和0.48元。截至10月31日，公司收盘于17.63元，对应动态市盈率分别为166.97倍和36.67倍。考虑到2015年公司将受益林业限伐到期、混凝土扩产、BT项目结算、中福建材城预售、定增推动业务转型等利好，考虑到公司是注册并直接受益于平潭实验区的上市公司，参考上海自贸区直接受益标的外高桥的PE估值。同时，考虑到公司2015年业绩才能释放，所以我们取2015年公司的EPS约0.48元，以及外高桥2015年PE均值37.99倍（取PE估值38倍），则可知公司合理估值18.27元，维持“增持”评级。

 

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

 

　　厦门国贸:收入增长强势 自贸区推升估值

 

　　厦门国贸 600755

 

　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢，杨骞 撰写日期：2014-10-31

 

　　公司日前发布2014年三季报。1-9月公司实现营业收入415.49亿元，相比去年同期增加15.53％；实现归属于上市公司股东的净利润7.20亿元，同比增加49.06％；基本每股收益0.51元。

 

　　在中央全面深化改革[*{a}*]小组第六次会议上，国家主席习近平表示，上海自由贸易试验区成立以来，取得了一系列新成果。要把这些成果在更大范围内播种扩散，尽快开花结果，对试验取得的可复制可推广的经验，能在其他地区推广的要尽快推广，能在全国推广的要推广到全国。我们认为福建与天津、广东一样有着很大的优势，福建自贸区的建设进程提速可期。厦门国贸拥有很强的外贸和内贸基础和能力，将在福建自贸区起到重要作用，并从中迎来战略性发展机会。公司在供应链管理、房地产经营、金融服务三大主营业务的模式下，公司业绩保持持续的增长。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为611.93亿元、735.87亿元和890.41亿元，每股收益分别为0.53元、0.61元和0.78元，对应PE分别为14.71，12.82和9.97，维持公司“推荐”评级。

 

　　新大陆:三季报靓丽 二维码应用业务爆发在即

 

　　新大陆 000997

 

　　研究机构：东兴证券 分析师：蒋佳霖 撰写日期：2014-11-04

 

　　事件:

 

　　新大陆发布2014年第三季度报告:公司1~9月实现营业收入14.75亿元，同比增长45.03％；归属于母公司所有者的净利润为1.65亿元，同比增长46.24％；扣非后归属于母公司所有者的净利润为1.52亿元，同比增长29.77％；对应EPS为0.32元。公司业绩略超市场预期。

 

　　观点:

 

　　电子支付产品及信息识读产品业务、房地产业务护航公司全年业绩高增长。

 

　　公司营业收入快速增长的主要动力来源于公司电子支付产品（主要是POS机）和信息识读产品（主要是二维码扫描枪）收入较快增长，以及子公司地产业务的收入并表（2013年1~9月该项收入为零，2013年第四季度开始并表）。公司的运营商BOSS业务表现平稳，高速公路信息化业务受招投标季节性影响有望在四季度集中发力。

 

　　地产业务、运营商BOSS业务和信息识读产品业务是公司毛利率相对较高的业务，受毛利率较高业务占比提升的影响，公司1~9月毛利率同比增长近2个百分点。同时，公司销售费用率和管理费用率均同比下降1个百分点以上，显示公司费用控制水平随着收入增长有所提升。虽然地产业务并表带来的业绩增量效应将在四季度消失，但从全年来看，高毛利率的地产业务仍将带来较大业绩增量，同时公司电子支付产品和信息识读产品增长势头良好，全年业绩高增长是大概率事件。

 

　　电子支付产品业务持续高增长，公司全面布局利好后期发展。

 

　　新大陆于2014年10月收购从事POS运维服务的北京亚大通讯网络有限责任公司75％股权，进一步完善其电子支付产业链布局，亚大通讯承诺2014年净利润不低于2000万元，2014和2015年净利润合计不低于4500万元，2014-2016年净利润合计不低于7500万元。目前，新大陆的POS机业务位居全球第五，国内第三，具有较强的竞争优势，目前公司除了积极拓展海外市场之外，还不断开发新的品类，承接了拉卡拉超过80％的IPOS业务。随着金融IC卡的普及和更新换代以及移动支付渗透率的提升，未来两年将是公司POS业务持续放量的时间窗口，该业务将呈现持续高增长的态势。

 

　　二维码应用空间巨大，广阔蓝海市场有待挖掘。

 

　　二维码具有高性价比，应用场景非常多，手机支付只是其中的一种。新大陆是国内*10一家掌握了二维码解码核心技术的企业，并率先发布了全球首颗二维码解码芯片，技术优势非常明显；公司通过参与行业标准的制定，将技术优势进一步转化为市场优势。目前，公司的二维码业务在O2O营销推广、国税系统发票防伪、食品安全领域的检测与溯源系统和手机支付领域均有积极部署和不错进展，是国内二维码领域当之无愧的龙头。目前，二维码应用正处于爆发前夜，未来几年将迎来高速增长。

 

　　从国家主席习近平近期对新大陆的调研来看，二维码应用得到了国家高度重视，食品安全检测与追溯、手机支付领域的二维码应用市场有望提前爆发。

 

　　结论:

 

　　公司的传统业务维持平稳发展态势，为公司成长提供稳定现金流，公司的看点电子支付产品及信息识读产品业务将实现持续高增长。在不考虑公司外延并购的情况下，预计公司2014-2016年EPS分别为0.60、0.79和1.05元，当前股价对应PE分别为45、34、26倍；若剔除掉地产业务，当前股价对应PE分别为85、50、33倍。我们看好二维码应用即将到来的爆发式增长，给予“推荐”评级，目标价30元，对应2015年PE为38倍，若剔除地产业务则对应PE为56倍。

 

　　风险提示:

 

　　二维码应用拓展速度不达预期；

 

　　建发股份:福建自贸区的主要受益者公司弹性大

 

　　建发股份 600153

 

　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢，杨骞 撰写日期：2014-11-28

 

　　事件:

 

　　近期我们与建发股份高管就公司经营情况进行交流。

 

　　关注1:经济下行带来的负面影响在减弱

 

　　上半年由于整体经济的下行影响到公司的收入增长，导致公司贸易业务业绩增长一般。三季度以后公司贸易业务转好，从数据看三季报增速下降幅度已经收窄了。公司是福建*5的贸易公司，供应链这块还是朝阳行业，今后再发展10年20年也没什么问题。目前公司大多数业务的营业收入能保持在10％以上的增长。房地产业务虽然项目的销售有下降，但福建的项目销售相对较好。房地产业务盈利性仍很强，但今后公司拿地会更谨慎些，并以福建为主。福建大部分县城的销售售价都在1万元以上，福建的民间还是比较富的。公司在厦门的楼盘利润率还是较高，这主要是公司反周期拿项目的土地成本相对比较低。

 

　　关注2:贸易在海外布局成形，将受益自贸区的设立

 

　　公司在1000亿营业贸易收入中有4成业务是海外贸易，公司在美国、加拿大、新加坡、秘鲁、东南亚、香港、泰国等都设有分支机构。从经营品种方面，公司除了现有品种外，也积极拓展如医疗器械、通讯、电子元器件等新型品种贸易。另外为了适应新形势，公司也在大宗商品的交易上涉足互联网平台抢先占领致高点。

 

　　关注3:公司工业园区将受益自贸区经济

 

　　福建自贸区具有很大的重要性，中央曾经提出过要在2018年福建的GDP超过台湾。因此今后几年福建会加大投入，发展会增速，也将会引来央企的大项目来落户福建，从而刺激福建经济。公司在福建土地储备多，另公司在岛内有约30万方建筑面积工业建筑，具备很大的改造和利用的空间。公司还有一级开发项目，未来这些项目的盈利潜会释放出来。

 

　　结论:

 

　　公司是以供应链业务和房地产业务双主业发展的福建龙头企业。公司也是福建*5的贸易公司，房地产在当地品牌效应也好。公司的业务增长弹性大，随着福建自贸区的设立将给公司带来战略性的发展机会。我们认为，公司是福建自贸区的受益者，目前估值仍较低具备投资价值。我们预计公司2014-2016年营业收入为114.62亿元、129.59亿元和154.15亿元，EPS分别为1.01元、1.26元和1.50元，对应PE8.09倍、6.85倍和5.44倍。维持对公司“强烈推荐”的投资评级，三个月的目标价为10.10元。