今年内首期正回购推出后，市场十分关注。有意思的是，央行置市场需求旺盛的央票于“不顾”，实施了260亿元的正回购操作。在“降准”预期跌宕起伏的当下，央行这一举动到底有何含义？
 
　　作为央行公开市场操作的两种主要手段，正回购与央票各有其特点。简单说，正回购期限普遍较短，甚者可至7天，就像一驾灵活的“小舢板”，央票一般分为3个月、1年及3年等，期限长于正回购。从功用上看，两者都具有回笼商业银行流动性的效果。
 
　　同时需要注意，央行提前一日发布的公开市场业务预告中，均只有央票的规模及期限等，并不会出现正回购的信息。后者是否操作，将取决于发行日当天的资金面、市场预期及央行意愿等。也就是说，相比央票而言，正回购并不完全是由市场机构的需求所决定的，其主导力量更多来自于央行自身。
 
　　可以说，央行此次正回购操作，既满足了平滑年内不同月份间到期资金的需求，又释放出政策微调的信号。央行或许认为，节日流动性紧张已经消除，新增基础货币因素（主要指外汇占款等）出现新的变化，居民消费物价指数（CPI）回落基础仍不牢固，国际金融形势需要进一步观察等，因此暂停央票而选择正回购，并维持当前的法定存款准备金率水平。
 
　　实际上，上述猜想并非只是“一厢情愿”。据多方了解，国内机构目前普遍认为今年1月份的外汇占款，将不会延续此前的负增长态势。央行获取金融数据能力更强，其政策决策更具前瞻性。
 
　　此外，尽管央行公开市场操作室在周一征询需求时，已知道市场的央票需求不小，但考虑到上述“未尽知”的情况，依旧选择了暂停招标。这既可以延长资金面宽裕的时段，又可以释放出“适度但非彻底对冲”的信号。
 
　　同样，如果央行资产负债表下的外汇占款已扭转为正增长，那么短期内“降准”的必要性毫无疑问将再度下降。当然最终的结果，还要综合参考CPI数据、外贸进出口数据、房价及基础建设投资等的情况而定。

 
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