海螺水泥（600585）曾因2011年豪掷40亿元进行理财成为A股市场的“理财明星”，同时，公司也因此被市场冠上“不务正业”的帽子。虽然这40亿元的理财回报，让海螺水泥合计获得1.55亿元的收益，但在2012年，理财带给公司的收益仅有6392万元。

相比于海螺水泥从40亿元理财获得的1.55亿元收益，公司每年从政府部门获得的补助则要远远高于公司理财获得的收益。

《证券日报》记者查阅海螺水泥近五年的年报发现，公司从2008年到2012年合计获得政府补助约26.39亿元。

有注册会计师对海螺水泥获得的政府补助如此之多提出疑问，记者也因此致电公司董秘办，但因无人接听后又联系证券代表郭文叁，但其以出差为由决绝了记者的采访。

40亿元理财得不偿失

回顾历史，海螺水泥之所以被冠上“不务正业”的帽子源于40亿元的投资理财。2011年6月15日，水泥行业龙头股海螺水泥发布公告称，公司将用2010年净资产11.4%的总资金40亿元投资理财。

当时，公司公布的理财计划为，与安徽国元信托设高顿托理财计划，信托资金25亿元，期限1年，预期年化收益率5.85%；与四川信托设高顿托理财计划，信托资金7.5亿元，期限1年，预期年化收益率8.5%；购买7.5亿元中国银行（601988）中银集富专享理财产品，期限为185天，预期年化收益率为4.8%。

有分析认为，按公司上述理财计划，预计获得投资收益为2.28亿元左右。但公司在2012年给出的收益结果仅有1.55亿元，缩水逾三成。更让市场质疑的是，海螺水泥在理财的同时还发60亿元公司债改善公司债务结构。

对此，有业内人士向记者分析道：“一手举债一手理财无疑会加剧公司财务风险，分散公司资源的同时放大了市场对公司主业的冲击。”

对于市场的质疑，海螺水泥管理层曾回复，公司发行公司债和委托理财并没有必然联系，只是公司经营的需要，目的为提升公司效益，更多的为股东创造价值。

“单纯从金融资产的角度来看，公司理财的收益确有增加，但这是以牺牲公司加大对主业的投入为代价的。”中投顾问建材行业研究员陈章立向记者分析道：“后期公司为了业务整合而发行了巨额债务，不仅加剧了公司的财务风险，而且从资本成本来看，其理财收益低于债务成本，同时也低于同期银行大额存款收益，不利于公司的主业整合。”

五年获26亿元政府补助

如果说海螺水泥40亿元的投资理财算不上“不务正业”的话，那么，公司去年获得的逾10亿元的政府补助算不算呢？

记者统计得出，从2008年到2012年，公司合计获得政府补助达26.39亿元。从2008年到2012年，海螺水泥获得的政府补贴分别达2.51亿元、2.46亿元、4.62亿元、6.49亿元和10.31亿元，共计26.39亿元。其中，公司2009年从政府获得的补贴最低，为2.46亿元，2012年获得的政府补助*6，为10.31亿元。

据2012年年报显示，海螺水泥获得政府补助10.31亿元。其中，税收返还2.26亿元，其他补贴收入7.67亿元，出售经核证碳排放量收入3775.36万元。

据海螺水泥说明：税收返还主要是按照国家关于“三废”资源综合利用优惠政策获得的32.5号复合水泥增值税返还；其他补贴收入则是地方政府给予企业发展的财政补贴、补助；出售经核证碳排放量收入则是出售在联合国清洁发展机制执行委员会登记注册的经核证碳排放量收入。

“公司近几年的政府补助都是逐年递增，这种现象比较特殊，特别是2012年其他补贴收入高达7.67亿元，比上年的4.32亿元突增了77.55%，这很不正常。但从增厚利润来看，政府补助也算‘不务正业’的原因。”有注册会计师向记者说道，公司在年报中并没有披露其他补贴收入的具体事项，因此，无法判断补贴的来源。

记者计算得知，海螺水泥自2010年至今，获得的政府补助递增幅度远远高于以前。其中，公司2010年获得的政府补助比2009年获得的政府补助增长了87.8%；公司2011年获得的政府补助比2010年获得的政府补助增长了40.48%；到了2012年，公司获得的政府补助更是比2011年增张了58.86%。

主营业务下降

“其实，从公司2012年实现净利润63.08亿元来看，逾10亿元的政府补助对公司的业绩并不会造成太大的影响，除了能减少公司业绩的降幅外，并不起到给公司扭亏的作用。”上述注册会计师如此质疑道。

据海螺水泥日前披露的年报显示，公司2012年度实现净利润63.08亿元，同比下降45.58%，每股收益1.19元。公司拟2012年度每10股派发现金红利2.5元（含税）。

海螺水泥称，2012年，公司实现主营业务收入450.63亿元，同比下降6.41%。海螺水泥解释业绩下降原因为“主要受产品销售价格下滑影响”。

2012年，海螺水泥产品销售价格的下滑最直观的体现就是各标号水泥和商品熟料的毛利率均有不同程度的下降。年报显示，公司产品综合毛利率为28%，较上年回落了12.11%。

产品价格的下调直接导致了海螺水泥下属子公司净利润的普降。海螺水泥表示，截至2012年12月31日止，公司拥有109家控股子公司，1家合营公司，2家联营公司。不过，报告期内按中国会计准则编制的会计报表中净利润*6的三个附属公司的有关财务情况并不理想。

据了解，海螺水泥2012年净利润*6的三个子公司有铜陵海螺、芜湖海螺和池州海螺，这三家公司的净利润分别为4.48亿元、4.39亿元和3.51亿元。公司称，上述三家子公司的主要经营业务均为水泥、商品熟料的生产及销售，与上年同期相比，由于产品价格降幅较大，净利润均出现较大幅度下降。

虽然海螺水泥2012年的主营业务大幅下滑，但也有业内人士认为公司通过并购重组后，发展前景乐观。资料显示，海螺水泥2012年收购了四川南威公司、新疆哈密建材公司、广西凌云水泥等6家水泥企业。

对此，中投顾问建材行业研究员陈章立表示，国家大力推动城镇化发展将会在一定程度上刺激国内水泥市场需求。但同时也应该注意，目前水泥行业产能过剩情况已经比较严重，因此城镇化的利好作用比较有限。

陈章立认为，原本因为淘汰落后产能政策而退出水泥领域的资本，可能会受此利好消息重新进入，从而加剧目前的困境。因此，水泥公司应该加快并购重组同时淘汰其弱势业务，提高核心资产的集中度，从而有效控制成本。