7月30日，上市公司兖州煤业发布的一则“业绩预测更正”让市场震惊——对上半年的业绩预测由盈利转为亏损，且亏损额达23.5亿元。有相关专业机构建议投资者“强力卖出”。

　　今年以来，伴随着煤炭价格进入2009年以来的最低点，几乎所有煤炭企业利润都大幅下降。屋漏偏逢连阴雨，二季度兖州煤业在澳大利亚的业务出现了32.6亿元的汇兑损失，直接导致了上市公司兖州煤业的亏损。

　　有外汇专家指出，此次事件暴露出兖州煤业在财务管理上的风险。

　　“这只是账面浮亏，并非现金流的损失。”兖州煤业董事张宝才表示：“尽管如此，我们也在考虑改进一些做法，以减轻投资者的疑虑。”
 

　　按此前的业绩预测报告，上半年兖州煤业盈利约10.2亿元，“业绩预测更正”则预亏23.5亿元。

　　兖州煤业是山东省的一家地方国企，总部位于山东邹城。早在1998年，公司就在上海、香港、纽约三地上市，2012年，兖州煤业旗下子公司兖煤澳洲在澳大利亚上市。

　　在中国煤炭行业，素有“黄金十年”的说法，自2002年以来，煤炭价格随着宏观经济的增长而快速飙升，也造就了一大群“煤老板”群体。而自2012年以来，煤炭的价格持续下跌，又让众多煤炭企业利润大幅下滑。

　　作为华东地区*5的煤炭企业，兖州煤业的业绩受煤炭市场的整体行情影响颇深。

　　2012年，兖州煤业净利润下降了35.3%，今年一季度，公司净利润更是下滑了77.49%，仅为4.8亿元。而兖州煤业的母公司兖矿集团甚至出现了亏损，根据此前媒体报道，兖矿集团今年1至5月亏损8亿元。

　　减薪、裁员等举措随之展开。5月14日，兖矿集团发布“十项断然措施实施细则”，集团高层基本薪酬减薪过半外，其分公司领导基薪降低30%，基层单位领导降低20%，一线职工也被取消所有奖金。同时，兖矿集团第二季度将清退非在册用工1200人。

　　在这些措施的影响下，兖州煤业曾发布业绩预告，称上半年净利润将比去年同期减少75%(去年同期，兖州煤业净利润为49亿元)。按此推算，尽管净利润大幅降低，但上市公司仍然可以实现约10.2亿元的盈利。

　　不期而至的澳元贬值，将盈利的希望化为泡影。根据7月30日的公告，汇率变动使兖州煤业在二季度产生约32.6亿元账面汇兑损失，影响上市公司净利润比此前预测减少17.9亿元。在汇兑损失、计提减值等因素影响下，兖州煤业预亏23.5亿元。

　　公告发布当日，高华证券发布研报，建议投资者强力卖出兖州煤业。
 

　　汇兑损失来自美元 贷款

　　由于澳元兑美元的汇率下降，兖州煤业澳大利亚子公司的美元贷款产生了汇兑损失。

　　一个季度的汇兑损失达到32.6亿元，这在中国的上市公司中并不多见。

　　财报显示，即便是像中国中铁、中国铁建这样在海外拥有庞大业务的央企，一年的汇兑损益一般也都控制在亿元上下。

　　2012年，中国中铁的汇兑收益1.26亿元，中国铁建则出现了汇兑损失，但也仅为1.93亿元，中国铝业的汇兑损失只有818.8万元。

　　兖州煤业的汇兑损失是不是真有这么大?张宝才表示，兖州煤业的汇兑损失，主要是因为在澳大利亚的子公司的美元贷款。

　　资料显示，早在2009年，兖州煤业曾斥资33.33亿澳元收购了澳大利亚矿产企业菲利克斯公司，成为中国在澳大利亚*5的一笔并购案。

　　张宝才说，这笔收购资金是由美元的形式从银行贷出，按照当时的汇率，折合约30亿美元。

　　此外，兖州煤业公司还通过委托贷款等方式，不断向兖煤澳洲提供资金，张宝才称，目前兖煤澳洲的贷款总额大约在45亿美元左右。

　　根据会计准则，汇兑损益在每一个财务周期内都要进行计算。二季度的汇兑损益，则是要对比二季度末与一季度末的汇率，再进行计算。

　　汇率数据显示，今年第二季度，澳元兑美元的汇率由1.04下降至0.90，变动大约在10%。按照45亿美元的规模，将产生4.5亿美元的汇兑损失，折合人民币约27亿元。

　　然而，27亿元与32.6亿元之间仍有差额。对此，张宝才表示，这是因为在美元贷款之外，企业在日常经营中也可能会产生一些汇兑损益。

　　巨额汇兑损失能否规避？

　　专家认为，巨额汇兑损失反映了兖州煤业在财务管理上的问题，企业考虑做一些对冲。

　　兖州煤业几十亿元的汇兑损失，不禁让人想起2008年中信泰富对赌澳元失败时的案例——2008年10月20日，香港恒指成分股中信泰富突然惊爆155亿港元的汇兑损失，其中包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿港元的估计亏损。两天之内，中信泰富的股价大跌近80%。
 

　　张宝才表示，兖州煤业与中信泰富的情况极为不同。中信泰富的巨额损失是因为大量买入外汇合约，过度使用金融工具，试图以此投机牟利;而兖州煤业恰恰相反，公司对这些贷款没有进行套期保值等对冲处理，所以才出现了这样的汇兑损失。

　　“这些汇兑损益仅仅是浮亏。”张宝才说，那笔30亿美元的贷款2012年到期之际，公司又申请了5年的展期，因此要从2017年才开始偿还。所以，尽管现在出现了32.6亿元的汇兑损失，但其实更多是会计上的计提，并没有产生实际的现金损失。

　　不过，这样的做法并不为专家所认同。一位在四大国有银行长期研究外汇的专家指出，兖州煤业的做法，说明该企业在财务管理上存在一些问题。

　　在他看来，所谓的汇率风险管理，就是提前把汇率风险锁定在一定的范围之内。早在出现30亿美元贷款之时，企业就可以通过金融衍生产品将风险锁定。

　　该专家表示，贷款即期发生的时候，如果澳元兑美元是0.9，那么完全可以签一个三年期之后买入美元的合约，汇率一般也在0.9左右;企业也可以购买期权，成本一般来说不到贷款总额的5%。“做实业的人，长处在经营实业，将汇率风险尽可能对冲掉才是理性的选择。”这位专家说。

　　对此，兖州煤业方面表示，外汇对冲毕竟要付出一定的成本，一方面是不断出现的浮盈浮亏，另一方面是实打实的财务支出，公司权衡之后还是选择了前者。

　　公司方面还称，由于兖煤澳洲的煤炭主要是出口到日本、韩国、中国台湾等地，并且出口时都以美元计价。张宝才说，未来或许可以直接用美元完款，而不是用澳元去兑美元。

　　“不过我们现在也在考虑，是不是要做一些对冲，来减轻投资者的疑虑。”张宝才说，毕竟现在汇兑损失对业绩造成了较大的影响，如果连续两年亏损，公司甚至要“ST”。他表示，未来公司在财务方面可能会做出一些改进。
 

　　即便排除汇兑损失对于利润的影响，兖州煤业今年的业绩依然不容乐观。

　　公告显示，兖州煤业今年以来的煤炭销售价格大幅下滑。一季度，自产煤炭销售综合平均价格为550.34元/吨，此前预测的二季度综合平均价格为533.65元/吨，实际上公司二季度的综合平均价格仅为466.58元/吨。

　　由于煤炭销售价格下跌，公司公告称，这一因素影响上半年上市公司的净利润比此前预测减少8.9亿元。

　　根据此前计算的数据，兖州煤业原本预测上半年盈利10.2亿元，由此看来，即便不考虑汇兑损失、资产减值等因素，上市公司的净利润不过亿元上下，依然出现了大幅下跌。

　　就在公司利润大幅下滑的同时，兖州煤业还面临着领导干部的人事调整。7月22日，兖州煤业公告称，由于工作调整原因，原董事长李位民先生申请辞去董事、董事长职务，原副董事长王信先生申请辞去董事、副董事长职务。张宝才此前接受媒体采访时表示，两人均属正常离职。

　　他表示，由于二人有在国际上经营企业的经验，因此被政府调任至世界500强企业三能集团任职。兖州煤业的新董事长将在9月份召开的股东大会后产生。

　　“困难、压力和挑战前所未有，必须背水一战，没有任何退路。”7月29日，新到任的兖矿集团总经理李希勇前往兖州煤业调研时表示，下半年目标任务艰巨，完成起来难度比较大，希望公司增量降本，完成全年目标。再加上兖州煤业在国内煤炭行业国际化步子走得太快，兖州煤业接下来更艰巨。