经验告诉我们利率上升会不利于黄金。仔细观察近期的市场走势便会发现自十月底开始，美国十年期债券和黄金价格之间呈现强劲的相反关系。整体来看，市场预期美国利率将于2014年上升，皆因经济增长改善，加上美联储的货币政策开始恢复正常。

　　然而，若利率升幅不如预期般大呢？

　　全球黄金需求强劲将可缓和美国货币政策恢复正常对美国利率造成的影响。美国投资者整年都可从固定收益产品中获得良好收益，但是，若美联储政策令美元走强，那么将可增加美国资产在全球的吸引力。

　　穆迪分析(Moody's Analytics)金融市场首席经济学家John Lonski表示：“市场认为美元汇率上升将会增加美国国债对全球投资者的吸引力。”相对来说，长期利率或会是值得关注的重要因素。由于现时通胀率持续偏低，加上美国国债利率反常地和德国与日本的利率存在极大差距。

　　目前，美国十年期国债基准利率为2.99%，而德国十年期国债和日本政府债券的利率则分别为1.94%和0.73%。

　　2013年日元兑美元汇率大幅下滑，大部分原因在于日本央行推行大规模的量化宽松政策，预料宽松政策也将持续至2014年。但这对黄金和美国利率有什么影响？市场估计日本家庭帐户的存款达到8万亿美元。花旗集团美洲G10外汇策略主管Richard Cochinos称：“日本家庭有54%的资产都以现金形式持有，但美国和欧洲则分别只有14%和36%。日本人倾向持有现金的原因在于日本在过去15年期间都处于反通胀或通缩的困境当中。”

　　日本央行定下的目标便是要提高日本通胀率。随着通胀数字逐渐攀升，一些分析员相信将会促使日本家庭和机构基金经理将会积极寻求收益，而美国国债将成为这些日本存户的目标。

　　穆迪经济学家Lonski建议投资者必须谨记2004年至2006年期间发生的情况。当时，美联储提高联邦基金利率，但十年期国债利率并没有随之上升。因为若十年期国债利率上升，中国人将会买入国债。美联储提高联邦基金利率是意图令十年期国债利率上升，从而冷却楼市过度受到追捧的情况，但并不成功。

　　2014年，由于日本的通胀率开始上升，日本人为了保障日元的购买力，可能会买入美国国债。因此即使日本投资者真的开始买入国债，也不足为奇。

　　总而言之，投资者必须必须密切关注2014年美国国债的海外需求。Lonski预料海外需求将会是2014年的惊喜之一。

　　那么这对黄金又有什么影响？若2014年的国债利率没有大幅上升，将可降低对黄金的负面影响。

　　十年期国债利率从10月底低位的2.47%上升至3.03%。此外在同一时间，Comex 2月黄金期货则从每盎司1,362美元大跌至1,181美元低位。