近日有媒体报道，有一位做九阳豆浆机销售的企业，去年一年营业额超过1亿元，但刨去物流、税收等各种成本，最后的毛利率不到2%。他说，“将钱存入余额宝，手不动脚不动，挣得都比这多。”

　　其实，我们从前年温州中小企业跑路开始，就常常听到关于做企业不如炒房产，不如买理财产品的说法，这也是东南沿海一些民营企业关门倒闭，而房地产和信托等高收益高风险的理财产品却非常热销的一个原因，这是中国经济目前最典型的一个症候。

　　静下心来思考，中国的金融出现了什么问题，让它成为“自肥”的机构，就如同金融是一个人的心脏，现在心脏不把血液供给其他躯体四肢等，而是形成内循环，把心脏养得大大的？这是一个非常重要并且深刻的学术理论课题，但是我们也不访结合中国经济目前的体制现实做一些思考和梳理。

　　余额宝的动辄7%到8%的收益率是怎么来的，这个利率首先是通过大额协议存款的方式，和银行谈判取得的，也就是余额宝把客户手中的闲散资金拿过来，然后集中成一个较大的额度，余额宝具有了强大的谈判能力，就可以和银行谈一个高的利率，也就是说这个高的收益率基本就是银行给的。

　　而银行从哪里得到这个收益呢，理论上他必须把贷款利率提得够高，比如如果银行的综合成本是5%，那么他必须定一个贷款利率是12%以上，这个12%的利率是银行收取的企业的利率，而这个贷款企业如果综合成本达到3%，那么其利润必须在15%以上，这其中还要包括两个资本收益率，一个是银行股东的收益率和企业股东的资本收益率，当然以上数据只是笔者的假设，但是可以想像，7%以上的存款利润需要多高的企业利润率来保证。

　　那么，现在的问题就是银行的贷款，因为银行就是发现利润高的行业，并控制贷款风险。如果他把贷款配置给了利润低的行业，那么就可能这笔贷款成为坏账，如果配置给了利润高的行业，比如是20%的利润，那么皆大欢喜。

　　在现实中，我们发现有这么高利润的行业有多少呢，现在似乎也只有能源行和房地产等少数的行业、或者一些政府垄断项目有如此丰厚的收益，这也是为什么资金都往房地产等行业集中的主要原因。

　　但是我们发现商业银行的暴利却在2012年到2013年持续，愈演愈烈，也就是说商业银行把贷款贷给低利润行业或者亏损行业时，他们并没有出现坏账，并实现了这个较高贷款利率，没有按照行业走低的现状降低贷款利率，更为重要的是，商业银行并没有把这些贷款当作不良贷款，进行必要的认定，并进行必要的处置，而是进行了不良贷款的置换，比如借新还旧或者续期的安排。这样不仅仅不良贷款的数字好看，而且保持了较高的收益率，这样才能使得银行给余额宝付得起这么高的收益率的原因。也是理财产品、信托产品、委托贷款、同业业务等收益率超高的根本原因。

　　而政府项目也是高利率的，这块的资产大多是基础设施项目，贷款周期本身就长，收益回收慢，至少在短期内，不论这个资产收益如何，银行的利率是稳拿的，资产肯定也认定为优良的。

　　那么我们看商业银行为何能够压住不良贷款并实现高收益率呢，一句话，就是银行产权改革不到位，银行是国家的，产权不明晰，一个贷款出去成了坏账，如果是产权清楚的主体，他必定如同得了肿瘤一样尽快将其割除。但是在中国国有银行的体制下，大家都是国家的代理人，而国家是谁呢，这是一个虚拟的词汇而已，代理人理性选择自然就是用个各种会计技术进行隐瞒，上一轮不良贷款就是在银行的隐瞒下，造成中国的银行业实际上早就技术性破产，这就是人们都一直预期商业银行不良贷款将大幅反弹的原因之一。

　　还有一个问题是，商业银行要实现这么高的收益率，就必须把贷款利率定得很高，贷款高利率之所以能实现，缘于中国的商业银行牌照的稀缺性，商业企业只能接受这个高利率，哪怕这个高利率高于自己的利润率也在所不惜，不接受这个利率，他就得不到资金。

　　这就能解释为什么今年一月新增贷款达1.32万亿元，达到了近四年的新高。去年以来，不论是民营企业还是国营企业，除了政府投资的基础设施行业，一般都处在下行期，资金需求并不旺盛，这从前几个月的几个宏观指标就能反映出来，比如PMI、PPI、CPI都很惨淡，但是1月贷款不正常的大增，并且主要中长期贷款的增加，我们不能不猜测这些资金都去做了不良贷款的置换工作。

　　那么如何解决这个问题呢，四维金融智库（FHT）认为，央行目前通过提高市场利率的方式以达到给商业银行去杠杆的方式，显然是用错了药，因为他们没有看到，形成商业银行影子业务高收益的原因，并非资金过多，流动性泛滥，而是商业银行的垄断性地位以及由此导致的对不良资产的置换行为。

　　央行拉高市场利率，意图压死影子银行，但其效果却让实体企业承受了更高的资金成本，产生文首那个企业家所说的实际情况：做实业不赚钱，只有做投资才赚钱，而且轻轻松松，岂不快活。要解决这个问题，四维金融智库（FHT）认为，政府必须要做的首先是切实认定不良资产，并让产能过剩和僵尸企业关门破产倒闭，退出银行贷款的投放范围，然后进一步真正削减商业银行的垄断权利，并开放商业银行准入门槛，让更多高科技企业和民营资金进入金融业，通过激烈竞争，摊薄利润率，将实体的收益还给实体。

　　实际上，银行最终拿到的利润只是将行政权利进一步变现而形成的，这个变现其实是饮鸩止渴式的，因为他解决了因实业空心化而形成的收益下滑的问题，但是却进一步将实业空心化。