2016年注定又要成为极不平凡的一年。开年的熔断机制刚实行了没几天，就被紧急叫停，证监会等证券市场监管机构也再次成为了股民的众矢之的。

　　周末，证监会主席肖钢发表了1万多字的讲话，其中有对15股灾的反思，也有16的工作计划部署。但不难看出，全文的重心放在了监管层面上，肖钢多次提到了证监会的监管职责和监管决心。

　　事实上，中国的股市发展还不成熟，市场体系不完善，资本市场层次不均衡；投资者比例失衡且投资素质层次不齐，大多缺少专业的金融知识，感性因素占投资主导，都成为了中国股市发生巨幅动荡潜在风险的一部分原因。

　　证监会要想真正落地监管，责任重大。正如英大证券首席经济学家李大霄所言，新的一年监管工作任重道远。

　　1月4日，新年股市的*9个交易日。各方本希望迎来开门红，却无奈吃了两次熔断的哑亏，股市早早闭市，交易员早早下班，股民中的段子手早早上班。

　　虽然熔断制度已经被紧急叫停，但反思该制度，监管者“拍脑袋决策”，火急火燎的制定出台，未充分考虑到执行的后果，未考虑中国股市的自身特点，因此负有不可推卸的责任。

　　熔断制度算是一个舶来品，在美国等发达资本市场中应用过，目的是为了保护股市的总体稳定，去除非理性因素，防范系统性风险。

　　美国的股市，并没有涨跌停的百分比限制，但中国有。理论上说，美国的股市涨到或跌倒50%都是有可能的，但是中国上下线不会超过10%。

　　因此，熔断等于是给本来流动性就受限的市场进一步圈定了所谓的安全范围。而且，熔断的两档设置也极不合理，偌大的股市仅以沪深300作为标的更是缺乏可行性。这也反映了监管者在制定政策时，对政策的科学性、可行性等方面未做合理的评估。

　　另一方面，在熔断这件事上，监管层事前对投资者的宣传教育其实是严重不足的。熔断不完全对股市下跌负责，但无疑助长了市场恐慌情绪的蔓延，在快要接近熔断值时，更是给市场加了一把火。

　　两周跌18%，7万亿市值蒸发。一个政策抛出来，匆忙执行，却忽略了市场情绪的安抚与受众理性的顺畅沟通，自然会导致出现无法挽回的后果。

　　肖钢的讲话中也提到，要借鉴优良的国际经验，但还要结合本国的国情，以防生搬硬套，弄巧成拙。

　　如果说熔断反映了监管层在制定政策、教育投资者方面的诸多偏颇，那么注册制的酝酿、改革到实施，便是新年给证监会监管能力和水平的又一个巨大的挑战和考验。

　　如果说熔断时，证监会没有出来及时喊话，加剧了市场恐慌，那么伴随注册制的稳步实施过程，便要做好市场的解释和推进工作。

　　注册制其实给证监会的事中和事后监管提出了更高的要求。原先的行政审批是把好事前的准入关口，而事中事后监管后劲不足。而随着新股发行定价市场化成为必然的趋势，注册制看似少了证监会的直接干预，但对监管的高度和智慧程度又有了新需求。

　　注册制中，监管层只对形式合规性审查，而实质合规性则交由市场定夺，或者说，交由投资者和市场共同决定。

　　所以今后的监管中心，必然会转移到上市公司的信息披露机制上，这方面的监管也会更加严格。正如肖钢的讲稿中所示，“给投资者一个真实的公司”。

　　一直被父母抱在怀里的小孩，永远学不会奔跑。高顿财经CFA研究中心的Bill认为，从监管层和国家队的近期举动来看，尽管股民期盼政府出手，但上面并没有采取如去年股灾一样的大规模救市行动，这也说明监管层已经意识到了，对股市的过度呵护，反倒会阻碍市场的成熟速度和远期的发展。

　　注册制的直接后果，将会使得上市的门槛降低，届时大幅公司涌入股市，市场是否能够承受，监管者又将如何制定防范风险的对策，是否会造成新一轮的震荡，这些都成为了摆在监管层手中的难题。

　　由此可见，“监管”二字被提99次，皆因到了不得不正视的局面。李大霄指出，监管层更多的是要在公开和透明上下功夫，对市场信心的建立可能会更好。

　　▎本文作者Natalie，来源高顿网校CFA。更多内容请关注微信号“高顿CFA”(gaoduncfa)。原创文章，欢迎分享，若需引用或转载请保留此处信息。