尽管近年宏观经济整体环境不佳，但是近日披露招股说明书的海波重型工程科技股份有限公司(下称“海波重工”)依旧实现了业绩的高速增长。
　　不过，《*9财经日报》记者发现，海波重工业绩高速增长的背后是应收账款的大幅攀升、周转率远低于同行。此外，在2013年营业收入增长的情况下，该公司经营活动产生的现金流量净额为负数。
 
　　应收账款之殇
　　营业收入从2011年的3.14亿元增长至4.06亿元，让海波重工实现了近30%的年增长，但是数据显示，营收的增长伴随的是应收账款的更激烈攀升。
　　海波重工招股书显示，公司最近三年的应收账款分别为1.55亿元、2.04亿元和2.46亿元，占营业收入的比例分别为49.37%、60.04%和 60.52%，占各期流动资产的比例分别为 44.03%、44.41%和46.93%。按此计算，营业收入不到30%的增长伴随的是应收账款58.71%的攀升。
　　海波重工解释称，近三年公司应收账款增加较多的主要原因，一是受宏观经济景气程度影响及近年来 BT 模式(建设—移交)、EPC 总承包模式(设计+采购+施工)逐步增加的影响，业主方和总承包方工程预付款和进度款支付比例有所下降；二是公司承接的大中型项目较多，其施工周期、竣工验收及决算时间通常较长；三是公司业务规模不断扩大，应收账款自然增加。
　　值得注意的是，与很多上市公司应收账款大幅攀升不同，海波重工的应收账款账龄分布似乎让投资者更为担忧。
　　招股书显示，2013 年末，公司账龄在1年以内的应收账款余额占比仅有58.70%，1~2 年的占33.13%，2 年以上的占8.17%。
　　对此，海波重工解释称，应收账款数额较大与公司所处的行业有关。由于大型工程进度款付款审核严格，工程完工后的竣工决算周期也较长，导致公司应收账款余额较大，全部工程款项回收的时间跨度也较长。
　　此外，海波重工的应收账款周转率也远低于同行水平。数据显示，最近三年海波重工的应收账款周转率分别为2.33、1.70以及1.62次/年，呈现逐年下滑的态势。而相比同行业其他上市公司的水平似乎要低太多，仅以业务类似的杭萧钢构(5.70, -0.04, -0.70%)(600477.SH)为例，最近三年的数据分别为6.58、5.30和7.83次/年。
　　对此，海波重工解释称，公司管理层已经充分认识到应收账款周转率较低对公司财务状况和经营的影响，未来将根据项目进度及营运资金状况加强应收账款管理，提高应收账款周转率，减少资金的占用，提高资金的使用效率。
 
　　经营活动现金流为负数
　　经营活动产生的现金流量净额是考察一家上市公司经营状况的重要指标之一。但是海波重工最近三年间居然有两年的该数据为负数，而这种局面在海波重工看来，依旧是由公司业务模式导致。
　　数据显示，2011年海波重工经营活动产生的现金流量净额为-5302万元，2012年该数字大幅攀升至1.11亿元，而到了2013年又再度降至-4910万元。最近三年间投资活动产生的现金流量净额均为负数，筹资活动现金流量净额则仅有2012年为-8183万元。
　　对此，海波重工解释称，2013 年公司经营活动现金流量净额与净利润的差异产生主要由于公司部分项目当年回款金额远低于所结算金额，导致经营性应收项目余额较上年增长；同时部分项目截至年末，尚未达到合同约定的计量结算节点所致或结算由于总包方审批原因而有所滞后，导致期末工程施工余额大幅上升，存货余额较上年增长。
　　总之，“由于桥梁钢结构工程施工周期较长，原材料采购付款与工程结算收款之间存在一定的时间差，造成公司经营活动现金流量在年度之间波动较大”。
　　一位财务分析人士在接受《*9财经日报》记者采访时表示，经营活动与投资活动产生的现金流量净额为负数，而筹资活动产生的现金流量净额为正数通常意味着公司企业靠借债维持日常经营和生产规模的扩大，财务状况不太稳定，投资者应该要注意相关风险。
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