11月2日-3日，由华商报主办、腾讯网联办的“2008华山论剑——全球金融危机与中国资本市场高峰论坛”在古城西安举行，腾讯财经对本次论坛进行了全程直播。

 

　　参会嘉宾中国政法大学教授刘纪鹏发表演讲，以下为其演讲实录：

 

　　大家上午好！非常高兴来到西安，参加华山论剑全球金融危机与中国资本市场高峰论坛。 那么，世界的这场金融危机和中国股市的暴跌，大家在这里讨论，我想往小说是一个经济谋略的问题，往大的说就是文化的问题，因为对于中国股市究竟如何发展，怎么样理解中国的金融实力，以及怎么样理解在当年的金融危机当中，运用老子的理论，就是暗仓锋芒，我想应该说文化问题，也就是我们对经济、金融认识的方法问题，可能是解决中国金融以及资本市场对策的一个关键。

 

　　我想从以下几个观点展开。 *9点面对全球金融危机是机遇还是挑战？关键在决策。 第二点，帮外必先安内，从振兴股市入手，就抓住了牛鼻子。 第三点，必须尽快锁定当年中国股市暴跌的真正原因，对症下药，刻不容缓。 最后一点，我想谈针对中国股市的特点，股市尚未转轨，解决办法先要尊重国情。

 

　　就*9个问题来讲，对于当前全球金融危机对中国来说，是机遇还是灾难的问题，必须要搞清楚。如果是当做机遇主动去抓，或者当做灾主动去救，不同的认识会得出不同的结论，不同的结论就会有不同的对策，不同的对策下会有不同的结果。

 

　　所谓机遇的来临和抓住机遇的能力两者是缺一不可的，对两者的交汇又是一个国家崛起的关键。事实上，历史上就给了中国这样一个机遇，可能一次重大的机遇正在悄然而至。因为道理很简单，在当前的国际形势比较下，中国可能是相对来讲，*2比较实力和能够履行大国责任的国家。

 

　　那么，在这个问题上，我们已经被世界各国的政治家和企业家公认为领跑者，或者在这场危机当中发挥*5的多头力量的主力，这种领跑者的声音已经完全取代了中国威胁论，我们已经听不到了。从中国自身的实力来看，外界的评价不无道理。首先在这场灾难的发源地，我们有三个独立，我们的货币是独立的，我们的银行是独立的，我们的股市也是独立的。在这三个独立的背景下，美国引发的危机连带到中国，这道大门如果不打开的话，如果我的信心可以在正确认识论的基础上，能够看到这一点的话，恐怕它进不来。

 

　　第二点，中国的经济成长非常好，美国上个年度是负增长，我们现在仍然是9以上。不管是过去30年，还是未来的发展，如果我们的政策始终能够看到这一点，在比较宽松的背景下，我想我们将继续保持这样的势头。

 

　　第三个优势就是中国庞大的内需市场，铁路的开通就是2万亿，电网的改造也是2万亿，西安这些地方的高科技开发区，如果在这个地方吸收500亿、800亿以上的资金没有问题，好项目不少。如果我们再解决我们的农村问题、基础产业扩展的一系列问题，中国的市场可以带来希望，可以解决在美国金融危机下的困境问题。

 

　　周主席也谈到，我们的各项指标优势太明显了，60万亿的银行总资产，尤其是这一年狂增，股市暴跌，储蓄回流，居民储蓄居然20万亿，我们还有信贷差就15.9万亿，这些指标证明中国的流动性是高的，准备金率还维持在16％，仍然还有3个点的下降。在这些背景下，我们的上述四个优势决定了我们完全具备抓住机遇的能力。

 

　　当然现在美国人在这种背景下，仍然可以发挥它的大国作用，他说你们20个国家都要来华盛顿开会，谁敢不去呀，这是典型的黄世仁给大大小小的杨白劳开会，美国人今天消费明天，中国人是在用昨天的钱消费明天，过去认为市场经济落后的观念，现在都危机中都变成了优势。

 

　　从这个意义上讲，我们必须要看到一场重大的机遇就在我们身边，当然研究机遇是要从机遇学的角度，首先要学会对机遇的识别，而机遇的识别也同样关键是[*{a}*]，他是怎么看。所以我说要走出误区，以为是灾难，*9个误区就是救美国就是救中国，把钱在美国花就是在中国花，甚至比在中国花的效果还好，这个误区要走出去。

 

　　第二个，救美国就是买美国的金融债权和股权，去抄底，这个误区要走出来。在这样的一个背景下，我要谈第二点，就是我们到底是和美国同舟共济，还是我们一船相帮，我们看到，本来你不是他那条船上的人，因为我们是三个独立，你看到美国金融危机，很多人跑不了，就是这条船上的人。中国现在由于种种的历史原因，现在我们可以不是同船者，但是我们又要履行责任的话，我的观点就是一船相帮。要在这场金融的危机中，去抓住主动，我们掌握主流，用中国博大的文化，而不是在美国的牵引下，跳上这条船越陷越深，不能自拔。

 

　　一船相帮，就是要从振兴中国的股市入手，就牵住了机遇的牛鼻子。首先经济大国的崛起，一定伴随着资本市场的转移，不管是荷兰、美国、英国，资本市场是未来人类世界发展中的共则系统，可能对美联所的几个人的判断，对央行的调控寡头政策都是一个挑战。今天的危机决定了美国在强大的时候，我们没有机会，这是一个基本的事实，而对中国来说，我们不能永远在制造业的低端给人家打工，用低廉的劳动力成本换一点麻烦的顺差。

 

　　从这个意义上说，中国30年后要崛起，战略重点就在金融，所以必须要走出误区，以为金融就是泡沫，就是麻烦，你跟美国的发展阶段不一样，他是金融的过渡泡沫，是衍生品的过渡虚拟化，你连资本市场的基本产品都不足，你的金融也是创新不足，我们要反其道而行之，在今天的背景下，才给中国崛起提供了上第二个台阶的机会，要仅仅抓住在金融产业来奠定中国金融崛起的经济基础，要在世界经济的分工上我们走到高端，特别是在直接融资的资本市场。

 

　　我想在这样一个背景下，这个环节第四个观点，我们的金融和资本市场是一个关键。从未来看，这个关键点是因为它的危害又*5。如果股市任凭这样发展下去，两大危害，一个是向实体经济的蔓延，四季度的效益肯定是越走越差了，严格说今年的股市振兴就在后3个月，如果这3个月再抓不住，基本上我们的股市要在一个较长的时间里徘徊已经成定居。这个结果是实体经济的破坏，融资功能没有了，把全部的融资担子回到商业银行去，商业银行是不能承担这种重任的，因为它存在着经济过热过冷的风险，这种系统性的风险，也预示着，如果资本市场不支撑非常危险。

 

　　最后一点，股市振兴最容易，现在中国股市最缺的是什么？如果大家认为缺的是信心的话，如果这个信心可以找到，如果中国的外部条件这么好，如果我们意识到它的话，那么这个市场有可能，你的微观面和宏观面都在，也是弹指一瞬间，所以华山论剑重要在关键点上，就看华商报的这次会议了。

 

　　所以我要谈的第三个问题，我们必须锁定中国股市下跌的真正原因，要对症下药，*9中国的股市下跌的背景和美国的不一样。 我们说，一般会导致股市下跌的因素可能有以下几点：

 

　　*9个，一个国家宏观经济面的衰退。那么这个现象在中国看来是不存在的，至少暂时没存在。

 

　　第二点，就是上市公司大面积的作假，三聚氰胺隐藏其间，严重打击市场的信心，这个问题目前有没有至少目前还没有纰漏出来。

 

　　第三个，一个国家社会的动荡，包括金融危机大面积的产生，中国现在也没有，中国最难过的日子是2005年，股市*9次推倒重来的时候，商业银行背水一战，这时候没有。

 

　　第四个问题，是外部环境，外部环境一个是战争的因素，一个是受国际经济的影响，战争的因素，年初有一个陈水扁捣乱的话，目前马英九还是未来四年不会有战乱，中国不主动参与不会有这样的危险，国际经济看来，美国的影响客观是存在的，特别是通过香港这个桥头堡，H股的联动，在实质上有一定的影响，这个影响我前面分析了，前面的4个优势可以克服。

 

　　最后一点政策的因素，美国的股市有政策的因素，又分为两个环节，一个是股市之外宏观经济调控的影响，再一个就是股市自身的政策的影响，宏观调控的政策应该说是有影响的，我们对过去一年的整个形势判断，无论在通胀上，在股市泡沫上，基本上都没有利用他们做点事，而是担心把它压下来。但是今天宏观政策已经看得出放开了，股市为什么还不起来呢？按理说股市是超前反应的，必然有内因，这个内因是什么？从文化的角度看，我们对资本市场的认识论和方法论发生了偏差。从去年的530到今年的平安保险，从把股市当做一个坏孩子，只能利用限制改造，到今天这个坏孩子要带给全家不安定的时候，想救他的办法还是被动的，没有从文化的角度理解，一起来就打压，这是认识的问题，一个是对资本市场、改革开放高度的认识，第二个是对现代金融的认识，这需要决策者做出。

 

　　所以，我前面谈到政策的角度是关键，而政策的角度，宏观政策放开，股市仍然很难起来，就必须要找到我们资本市场内部的原因，这个原因我们一定要正视它，大小非的问题我不说它，股改是一个非常伟大的改革，方向是大的。今天我们绝对不是要否决股改，但是我们在一系列的政策问题上，我们必须要反思。新老化断有谁知道，2006年5月18号是什么日子？水皮同志是一个专家，不知道他对这个日子有没有印象，2006年5月25号这是什么日子，这是新老化的日子，有人宣传你们不要买那么高价格的股票，全流通就不应该再给这么高的发行价，*6的还是中国远洋，还是99倍，比股权分置的市盈率还高，这些股票今后1年、3年，大小线出来就没有股改，根本连招呼不打就出来了。股改供求关系在未来两年将发生很大的变化，价值体系完全不一样了，如果加上资产评估的话，他们的资本连一块钱都不到。

 

　　如果按照预测2009年是6000亿，2010年还有4000多亿，至少是三分之一以上，投资人怎么考虑问题呢？投资人不是按照你宣传的大小非不会出来，而考虑的是风险的问题，如果这样的话还可以往上涨吗？这个问题这么严重，为什么所有人不看到中国股市在独立的背景下，居然比美国暴跌得多，他跌了30，你跌了70，这个时候恰恰需要资本市场利用这次国际的机遇实现崛起的关键时刻，历史不给人们重复的机会，它只有一次，谁能证明我们现在没在犯一个认识上、决策上的失误呢？谁又认识到我们正在做这个选择呢？所以我们需要论剑，需要探讨，因此我认为必须找到中国股市下跌的特殊原因，对症下药。

 

　　最后一个问题，中国股市尚未转轨，解决问题先要尊重国情。我们现在股市下跌的背景、特殊原因找到了，你会发现这是中国特有的，那么你用美国的救市方法救中国的股市无论无论也是救不起来的，你也减税，你也降息，这能救吗？所以，解决中国今天股市的问题，决不是用钱解决的问题，能解决的绝不是用钱，我说的是相对的。

 

　　因此我提出这样几个办法。

 

　　*9个高度重视大小非、大小线的问题，先解决特殊矛盾，然后再解决和世界各国股市存在的问题。只要你尚未转轨，我们就应该有特事特办的精神，不能照搬照抄。我了解了这么多的上市公司的老总，他们都非常支持，这种下跌没有人可以赢，要想赢的话，就必须把股价和我们的措施结合起来，不是用时间拖后。现在一系列的问题，都是用时间滞后、时间锁定了取代了价格锁定，股改也好不跟股价挂钩是不行的，所以现在解决的关键要找到跟股价挂钩的办法。中国始终坚持市盈率是竞争力，大家要客观的理解，不要把市盈率当成坏事，这种竞争力我认为25倍4000点左右就是合理的，我们的852家国营大股东，你们不知道，我干脆告诉你们，我们的减持价格就是15块，过了15块你担心，抛的话，我又下来，这个要作为大股东的议案提出来，我相信这个议案会通过，这个价格你完全自选，你要锁定到12块，到12块就不涨了，你不搞就是一个不顾国家安危，不抓美国机遇的人。跟我聊天当中，民营企业大股东的积极性更高，谁都知道股价对一个公司的重要性。美国的金融危机，市场的评判，它是你评级和融资的标志，是一系列的规划，国资委能不能写一个维持资本市场稳定，维持国有大公司股东的指导作用，再用去年3月份的三个办法，再加上强调要提前上报，这对于证监会，只要对这些公司倡导一下，给绿色融资的通道，我想就可以解决，融资的问题就是生命力，这个政策需要花钱吗？不需要花钱。

 

　　大家跑的就是大小非，小非的办法，小非要非大的小非和小的小非，大的小非要抓住，凡是100万股以上都要事先纰漏，因为此时此刻，你会带来股市的大波动。股市5个亿以上的股本的公司将近400家，小非锁定百分之五，更小一点的小非就干脆把它放开，抓住大的小非，放开小的小非，这是关键，烽火台一起上，解决了这个问题，我还要谈的就是我们有必要在此时此刻全面推行期权制度，我们的高管要发挥作用。

 

　　第三，我们要进行全可流通教育，现在是堵住后援，不要产生大小非的事件大小非就是在IPO这个环节释放的，就给8到10倍的市盈率，关键是政策和创新。 最后，我想中国的金融必须协同作战，要搞金融负责制，要知负责，要把几个重要的部门协调起来，汇金公司花两百万买，还不如一个大户买的多。

 

　　最后我要提一个观点，就是谈到香港，履行大国责任，一船相帮，这是*9件事，如果做好自己的事，第二个事就是要管好香港桥头堡，如果中投不愿意去，我们的央行可以去，这个地方的经济主要靠大陆H股和红筹，这个地方我们的H股已经跌到这种程度，我现在买的话，就是一石四鸟，履行大国责任，让中国经济成为绿洲的时候，先让中国的香港也成为一个亮点，而不是股市成为沙漠中的重灾户。

 

　　现在在这么低的价格，我买我自己的儿子最没有风险，要不然我这1.92亿老让我们别人惦记着，不怕贼怕，就是贼惦记，买你自己儿子的股票你还担心吗？你买这些电力和石化还用怕吗？美国不是说要发挥中国的优势嘛，社会主义的优势要发挥一把了，今年买了电力，明年就给电力涨价，有什么了不起，我有一百种理由买了股票给电力调价，这就是我们的优势，这会不发挥，等到什么时候？何乐而不为。

 

　　我还是回到今天的主题华山论剑，往小说是经济谋略，往大说是文化的问题，认识对了，中国在未来的4个月我们可以当做机遇抓的，我们可以不负美国人民、世界人民、中国股民的希望的。