CFP考试：有效市场理论

　　CFP考试：有效市场理论
　　什么是有效市场理论呢?有效市场理论又称为有效市场假说，它是由芝加哥大学的教授尤金·法玛于1970年提出的。法玛认为，当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场。也就是说在有效市场中，无论随机选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。

　　进一步，法玛根据投资者可以获得的信息种类，将有效市场分成了三个层次：弱型有效市场，半强型有效市场和强型有效市场。我们如何来区分这三种市场呢?一般要根据股价包含信息量的多少来衡量。

　　我们用一张图来形象地表示这三个层次的市场的定义。

　　在弱型有效市场中，历史交易价格和历史交易量的信息已经完全反映在当前的价格之中，就像我们图中最里面的这个半圆，它是包含信息量最少的市场。而在半强型有效市场中，除了证券市场历史的量价信息之外，发行证券企业的年度报告，半年报告等所有可以获得的公开信息也都完全反映在当前的证券价格里，在图中表示为最里面以及中间这两个半圆部分，因此从图上也可以看的出来，半强型有效市场证券价格包含的信息量是高于弱型有效市场的。而在强型有效市场中，证券价格既包括所有的公开信息，也包括所有的内幕信息，也就是我们图中三个半圆内的所有部分，所以说强型有效市场包含的信息量是*5的。

　　当然，我们除了要掌握这三个层次的市场的定义，更要掌握技术分析和基本分析在这三个曾层次市场中的效果如何。技术分析的标的就是证券历史交易价格和交易量，而不管是弱型有效市场、半强型有效市场还是强型有效市场，历史交易价格和交易量这些信息都已经完全反映在这些市场的价格之中，因此我们说，在弱型、半强型和强型有效市场中，技术分析都是无效的。

　　我们再来看看基本分析，基本分析的标的是证券的基本面信息，基本面信息包括但不限于公司的财务报表所反映的信息，而这些信息恰恰已经被包含在半强型和强型有效市场的价格之中了，因此在半强型和强型有效市场中，基本分析无效。而弱型有效市场中，由于证券价格并没有包含基本面相关的信息，因此我们说，基本分析在弱型有效市场中的效果无法判断。

　　在AFP和CFP投资规划的考试中，我们要掌握2点：

　　1、能够分清有效市场的三个层次，以及技术分析和基本分析在不同层次的有效市场中的作用如何。

　　2、能够根据技术分析和基本分析在市场中的有效性来判断现行市场属于哪种形态。

　　下面我们来看一道题目练习一下：

　　下列现象中，可以否定弱型有效市场的是()。

　　A.投资低市盈率的股票有可能获得超额收益

　　B.投资者通过内幕消息，往往可以获得超额收益

　　C.投资者通过分析财务报表分析，往往可以获得超额收益

　　D.投资者根据趋势理论研究股价走势，往往可以获得超额收益

　　这道题目问四个选项中哪个现象可以否定现行的市场是弱型有效市场，那我们先来想一下弱型有效市场有哪些特征。我们说，在弱型有效市场中，技术分析是无效的，而基本分析是否有效无法判断，由此我们可以确定：如果现行市场中技术分析是有效的，那么一定可以推出现行市场一定不是弱型有效市场，也就是否定了现行市场是个弱型有效市场。那么观察四个选项，选项D“投资者根据趋势理论研究股价走势，往往可以获得超额收益”，趋势理论属于典型的技术分析手段，因此选项 D实际上间接地表明了在这个市场中技术分析是有效的，因此可以否定弱型有效市场，答案应该选D。