CFP考试大纲考点解读：金融风险的形成与表现

　　CFP考试大纲考点解读：金融风险的形成与表现
　　CFP金融创新在获取效益的同时，也带来了风险。风险与收益就像一个硬币的两面，相伴而生，难分难离。CFP金融创新理论产生于20世纪的50年代，发展于70年代。当时，CFP金融风险和CFP金融危机在全球的转移和扩散趋势比较明显，给世界经济和CFP金融市场的发展带来了很大的不稳定和威胁。西方CFP持证人意识到CFP金融创新自身带有的风险的危害性非常大，认为将CFP金融创新和CFP金融风险组合起来研究是非常有必要的。

　　一、关于风险

　　*9节风险的解释

　　(一)风险的涵义

　　关于如何理解风险并对其进行准确定义，目前尚无一个为学术界和实务界普遍接受的说法。在查阅并研究了大量的学术论文、专著以及经典教材之后，在此列举部分关于风险的定义如下：

　　1.风险是未来收益的不确定性，可以使用概率分布来测度这种不确定性。

　　2.风险是可能发生的危险，危险则指有遭到损害或失败的可能。

　　3.在现代汉语中，风险(Risk) -词意味着遭受损失的危险。但在经济学中，风险是结果的分散性。

　　4.风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程

　　度。

　　5.风险来自于未来结果的不确定性，是不能确定未来结果概率的不确定性，学术界常常把具有主观概率的不同结果的事件和具有客观概率的不同结果的事件同时视为风险。

　　6.风险是在特定期间内，某一事件其预期的结果与实际结果间的变动程度，变动程度越大，则风险越大;反之，则风险越小。

　　7.风险是遭受损失或损害的可能性。

　　8.风险的内涵在于它是在一定时间内，由风险因素、风险事故和风险结果递进联系而呈现的可能性。

　　9.现代经济学明确地将风险定义为不确定性以及由不确定性所引起的不利后果(参见《新帕尔格雷夫经济学大词典>‘风险’条和‘不确定性’条)o 以上表述从不同的领域、不同的角度对风险进行了定义，见仁见智，各有长短。但就其共性而言，可以归纳为两类观点。一种观点认为风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，结果的变动程度越大则相应的风险也趑大，反之则风险也越小;另一种观点认为风险是指一定条件下和一定时期内由于各种结果发生的不确定性，而导致行为主体遭受损失或损害的可能性。

　　*9种观点主要强调了结果的不确定性，不管结果好与坏，只要发生的结果不能确定，就存在风险。为了证实风险与结果不确定的相关性，持该观点的CFP持证人特作如下说明，认为：不确定性是指决策者在采取行动之前，对未来的结果或者结果出现的可能性难以预测;风险则是指决策者对未来的情况不能完全确定，但对决策可能会出现几种结果以及每种结果出现的可能性，并能运用客观尺度来衡量①②。从数学本质看，他们对于风险与不确定的区分，主要是观察事件结果的概率分布是否确定，如果有确定的概率分布则属于风险的范畴，反之则属于不确定的范畴。事实上，大多数情况下我们是无从知道大部分结果的概率分布的，如果采用这种划分则会缩小风险的研究范围，将本来属于风险的事件划归于不确定性。此外，风险更强调了损失或者损害，而此种观点则更加注重未来结果的不确定，将好的结果与坏的结果放置于同等重要的地位，显然是让人难于理解与接受的。其实，不管事件结果的概率分布是否确知，只要结果发生的不确定会给行为主体带来一定的损失或危害，都应该认为该事件属于风险现象。

　　第二种观点排除了结果为收益的情况，强调了危害结果发生的可能，主要是关心结果的危险性，基本上反映了风险的内在含义。但是由于更加强调可能性、而弱化了危害的大小，有必要做进一步的补充，使之完善。使之能够充分体现出结果的危害，以及这种危害的大小。

　　鉴于以上的分析，我们对风险内涵的理解是：

　　首先，不确定性与风险是两个完全不同的概念。不确定性是指结果发生的不可确揩，结果既可以有利于行为主体也可以不利于行为主体，只要结果存在波动，就认为存在不确定性;风险则是指不利结果发生的可能性，如果结果中没有不利于行为主体的情况发生，那么尽管结果存在不确定性，该事件仍旧没有风险。因此，是否有可能发生不利于行为主体的结果是判断风险的惟一标准。

　　其次，风险是一个二维概念，一维表示损失的大小，另一维表示损失发生概率的大小，当这两维特征参数确定后，则风险也就随之确定。

　　再次，需要强调，尽管风险自身是指损失以及损失发生的可能性，但是由于风险与收益具有非常紧密的联系，风险往往伴随着收益，高风险意味着高收益，这就使得人们对于风险并不是总是采取规避防范的态度与行为方式，而是根据不同的个人风险偏好选择是否承担风险。

　　概括起来，所谓的风险也就是指在一定条件下和一定时期内，由于各种结果发生的不确定性而导致行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的大小。风险是一个二维概念，风险以损失发生的大小与损失发生的概率两个指标进行综合衡量;风险与收益往往存在着紧密的伴随关系。

　　可以认为，风险的本质特征是不确定性，也就是说，如果损失的概率是0或1，就不存在不确定性，也就没有风险。风险的内涵在于它是在一定时间内，由风险因素、风险事故和风险结果递进联系而呈现的可能性。

　　一般而言，风险可以分为客观风险和主观风险。客观风险是指实际的结果与未来的结果之间的相对差异和变动程度，这种变动程度越大，风险就越大;反之，风险就越小。主观风险则是一种由精神和心理状态所引起的不确定性。它是指人们往往对某种偶然的不幸事故造成损害的后果在主观方面有所忧虑。虽然人们可以借助概率论的科学方法将损失的不确定性进行数学描述，但对于具体的某一风险究竟产生什么后果，仍然不能确定，充满忧虑，这也就形成了主观风险。

　　(二)风险特性剖析

　　与其他社会现象一样，各种风险既有共性，又因为涉及具体的领域不同而又具有个性。概括而言，风险主要有如下共性。

　　l.风险的客观性：风险是不以人的意志为转移并超越人们主观意识的客观存在。

　　2.风险的普遍性：风险广泛存在于自然界人类社会，无处不在，无时不有。

　　3.风险的复杂多样性：风险是一种极其复杂的自熬、社会现象。人类只能有限地认识风险控制风险。直到现在人类只能在有限的空间和时间内改变风险存在和发生的条件，降低其发生的频率，减少损失程度，而不能也不可能完全消除风险。

　　4.风险的偶然性：风险的发生是一种偶然现象，是否发生、如何发生、何时发生、结果如何等都是不确定的。大量风险因素自身的变化多端、各风险因素之间并与外界互相交叉影响，导致任何具体风险的发生只能是一种随机现象。

　　5.风险的必然性：风险可以通过大量的观察结果揭示出它潜在的必然性。尽管个别风险的发生是偶然与杂乱无章的，但是通过对大量风险资料的观察和统计分析，可以发现风险发生的统计规律，使得人们有可能用概率统计方法及其他现代风险分析方法去研究风险。

　　6.风险的可变性：随着时间的推移，由于影响因素的不断变化，使得各种风险在质和量上不断发生着变化，有些风险得到有效化解，有些风险会发生并得到处理，同时又可能产生新的风险。 风险的个性因风险种类不同而具有不同的特性。以CFP金融风险为例，商业银行风险最重要的个性是隐藏性、扩散性、加速性。所谓隐藏性是指商业银行在不爆发CFP金融危机或存款支付危机时，一直可能因信用特点而掩盖CFP金融不确定性损失的实质。扩散性是指现代银行业的发展，使得各家银行紧密相连，互为依存，一家银行发生了问题，往往会使整个CFP金融体系周转不灵，甚至导致信用危机;加速性则是指商业银行一旦爆发，就会因信用基础失去而加速变动，直至出现CFP金融危机。 鉴于此，研究风险应该从风险的共性与个性两方面来考察。

　　(三)与风险定义相关的几个概念

　　1.不确定性(Uncertainty)。不确定性是对客观实际的主观看法，是指人们对某事物持怀疑的态度，即人们对未来某种事件的发生难以预测。这种不确定性所导致的后果通常既有损失的可能，也有盈利的可能。但在研究风险时，风险是指人们对未来的情况不能完全确定，但可以对决策可能会出现的结果以及每一种结果出现的可能性进行估计，而且可用客观尺度来衡量，其不确定性主要指带来失败和损失的一面。而不确定性则是人们对客观事物的一种主观判断，无法像风险那祥可以用一定的尺度来衡量，它包括发生与否的不确定性、发生时间的不确定性、发生状况及其结果的不确定。

　　2.风险因素( Hazard)。风险因素是指引起风险事故发生变化的因素，即能够引起或增加风险事件发生的机会或影响损失的严重程度的因素。风险因素是事故发生的潜在条件，一般又称风险条件。风险因素包括：①实质风险因素( Physical Hazard)，指增加某一标的风险发生机会或损失严重程度的直接条件，它属于有形因素。如环境污染就是影响人们健康的实质性因素。②道德风险因素(Moral Hazard)，指由于个人不诚实或不良企图，故意促使风险事件发生或扩大已发生的风险事件的损失程度的因素。它属于无形因素，与人的品德修养有关。如故意隐瞒病史以骗取CFP保险公司赔偿金。③心理风险因素(Psychological Hazard)，指由于人们主观上的疏忽或过失，如不够谨慎小心等行为而导致增加风险事件发生的机会或扩大了损失严重程度的因素，它也属于无形因素。如酒后驾车，以致于增加了交通事故的可能，从而给他人的生命造成危害。有人将后两种因素统称为人为心理因素。其中，道德风险因素偏重于人的恶意行为或不良企图，心理风险因素偏重于人的善意的疏忽及过失行为。

　　3.风险事件(Peril)与风险结果。风险事件又称风险事故，指直接导致损失发生的偶发事件。换句话说，风险事件指风险的可能成为现实，以致引起损失的结果。如火灾、地震、水灾、爆炸、碰撞、疾病等均是典型的风险事件，在日常生活中可以经常遇到。风险结果是风险事故给行为主体带来的直接影响，这种影响一般表现为实际结果与预期期望相背离，从而给行为主体造成非故意的、非计划的、非预期的利益或损失。

　　4.损失( Loss)。损失是指非故意的、非预期的、非计划的经济价值的减少，这种减少可以用货币来衡量。损失和风险是密切相关的。就一般而论，风险和损失构成一对因果关系，风险为因，损失为果。风险存在与发生的可能性决定着损失发生的可能性，风险发生的概率越大，风险程度越高，损失的概率越大，损失越趋于严重化;反之则反是。而且，风险发生的不确定性决定着损失发生的不确定性。由于风险发生的时间、地熙、程度难以确定，因此，损失发生的时间及程度也难以确定，因风险不确定性引起的种种损失后果只能粗略估计，难以在事前做出准确的测量。然而，这种因果关系只适用于静态风险，对于动态风险(投机风险)而言，风险既可能带来损失，也可能带来盈利。在这种情况下，风险和损失的因果关系就无法确定。

　　5.危险、冒险。风险既不同于危险，也不同于冒险。首先，风险不同于危险。尽管风险与危险都是可能发生而尚未发生的事件，在一定条件下，都可能对行为主体造成损害，但两者又具有明显的不同点：一是性质不同，风险是一个抽象的概念，由多个因素构成，而危险则通常指一个具体的概念;二是两者的结果不同，危险的结果只是损害的一种，而风险的结果既可能是损害，也可能是获利。在实务上，CFP保险公司经营的是风险，而危险是不可经营的。其次，风险与冒险不同。风险是一种客观存在，冒险则是人的主观选择和决定。

　　(四)风险的种类

　　在对风险进行分类以前，首先来看看风险的危害，这种危害通常可划分为有形危害和无形危害两种。

　　1.风险的有形危害。风险的有形危害是指风险造成的有形代价，它又可分为直接危害和间接危害两种。直接危害是指风险造成的人和物的损害而导致的与之相连的他人或化物以及责任方面的损失代价，它包括额外费用的增加、所得利益的减少和责任赔偿损失。如1995年2月我国国债期货市场发生的“3·27”风波，它直接造成上海交易所某会员公司的巨额亏损。信息披露后，股票市场上股票价格全面下跌，使许多CFP理财投资者遭受损失，这就形成了风险的间接危害。

　　2.风险的无形危害。风险的无形危害是指由于风险发生的不确定性导致经济单位发生的经济损失。从产生的原因分析，又可分为风险存在的无形危害及风险发生后的无形危害两种形式。从宏观经济的角度来看，风险的无形危害主要表现为以下后果：①社会经济福利的减少。为了防范风险发生所带来的灾难性后果，人们经常保有大量损失准备金。这部分资金游离于社会生产部门之外，不增加任何社会财富，无形中造成社会经济福利的减少。②阻碍了劳动生产率的提高。企业劳动生产率的提高，依赖于技术改革和高新技术的采用。而大量风险储备金以及技术风险的存在，极不利于企业的技术改造和高新技术的采用，阻碍了劳动生产率的提高。③资源配置不能优化。风险的存在，使风险业尤其是高风险业的产业的资源使用达不到a1组合，造成资源不可避免的浪费。

　　为了有效地进行风险管理，有必要对风险进行分类，以便对不同的风险采取不同的处暨措施，实现风险管理目标的要求。按照不同的分类基础，风险可以如下进行分类。

　　1.按风险的对象划分，可分为：①财产风险，指财产发生损毁、灭失和贬值的风险。如房屋、设备、运输工具、家具及某些无形财产因自然灾害或意外事故而遭受损失。②人身风险( Life Risk)，指人的生、老、病、死，即疾病、伤残、死亡等所产生的风险。这些虽然是人生中的不可避免的必然现象，但于何时何地发生，并不确定;而一旦发生，则会给家庭和经济单位带来很大的损失。③责任风险(Liability Risk)，指由于团体或个人违背了法律、合同或道义上的规定，形成侵权行为，从而造成他人的财产损失或人身伤害，在法律上须负经济赔偿责任的风险。例如，如果司机酒后驾车造成撞伤行人的后果，那么该司机依照法律责任，就应该赔付给受害人或其家属以赔偿金。责任风险还可细分为过失责任风险和无过失责任风险。前者指团体或个人因疏忽、过失而产生侵权行为，致使他人财产受到损失或人身受到伤害;后者是指绝对责任风险，如根据法律或合同的规定，雇主对其雇员在从事工作范围内的活动中，造成身体伤害所承担的经济给付责任。④信用风险(Credit Risk)，指权利人与义务人在经淠交往中，由于一方违约或犯罪而对对方造成经济损失的风险。

　　2.按风险产生的原因划分，可分为：①自然风险( Natural Risk)，指由于自然力的非规则运动所引起的自然现象或物理现象导致的风险，如由于突发性自然灾难(火灾、洪水等)所导致的物质损毁、人员伤亡的风险。如1998年长江、松花江、嫩江洪水灾害给中国带来数千亿元的损失，就是典型的自然风险。②社会风险(Society Risk)，指由于反常的个人行为或不可预测的团体行为所造成的风险，如抢劫、罢工、战争、盗窃、玩忽职守等。③经济风险( EconomicRisk)，一般指在商品的生产和购销过程中，由于经营管理不力、市场预测失误、价格变动或消费需求变化等因素导致经济损失的风险。这里面也包括外汇行市变动以及通货膨胀而引起的风险。④技术风险(Technological Risk)，指由于科技发展所带来的某些不利因素而导致的风险，如前苏联切尔诺贝尼核泄露即是科技发展带来的技术风险。在互联网急速扩张的今天，政府、企业必然面对日益严重的网络安全漏洞。在知识经济时代，人们对技术风险的关注越来越高。

　　3.按风险的性质划分，可分为：①静态风险(Pure Risk)，又称纯粹风险，指只有损失可能而无获利可能的风险。也就是说，它所导致的后果只有两种，一种是损失，一种是无掼失，是纯损失风险。静态风险的产生一般与自然力的破坏或人们的行为失误有关。静态风险的变化较有规则，可利用概率论中的大数法则预测风险频率，它是风险管理的主要对象。②动态风险( Dynamic Ri。k)，又称投机风险，指既有损失可能又有获利可能的风险。它所导致的结果包括损失、无损失、获利三种。如股票买卖，股票行情的变化既可能给股票持有者带来盈利，也可能带来损失。动态风险常与经济、政治、科技及社会的运动密切相关，它远比静态风险复杂，多为不规则的、多变的运动，很难用大数法则进行预测。动态风险在某些国家(如美国)不作为风险管理的对象。这种对风险分类方式很明显将风险的内涵融入了收益的成分，是值得商榷的①②。

　　4.按风险的承受能力划分，可分为：①可承受风险(Acceptable Risk)，指经济单位在对自身承受能力、财务状况进行充分分析研究的基础上，确认能够承受*5损失的限度，凡低于这一限度的风险称为可承受风险。②不可承受风险( Unacceptable Risk)，与可承受风险相对应，是指风险已经超过经济单位在研究自身承受能力、财务状况的基础上所确认的承受*5损失的限度，这种风险就称为不可接受风险。

　　根据对凤险内涵的理解，“风险是一个二维概念，一维表示损失的大小，另一维表示损失发生概率的大小，当这两维特征参数确定后，则风险也就随之确定”，可以依据对风险二维参数信息量的了解程度，将风险划分为确定风险与模糊风险。所谓确定风险是指风险产生的损失大小以及损失发生的概率都是可以确知的风险。从数学角度考察，表示风险事件结果的概率密度(分布)为已知形式。所谓模糊风险是指风险产生的损失大小或损失发生的概率至少有一维的参数是不可以确知的。从数学角度考察，表示风险事件结果的概率密度(分布)为未知形式。

　　上述分类方法从风险的本质特征人手，避开了各种烦琐具体风险的缠绕，将风险进行了不重复的分类，同时涵盖了所有的风险，十分有利于风险的计量以及风险的管理工作。