财务观察者:国元证券王晓晖

　　从会计师事务所到证券公司，拥有丰富的IPO、并购及投融资经验的王晓晖始终以观察者的角度为众多企业客户提供全面精确的财务建议。

　　国元证券(000728)债券部高级副总裁王晓晖的职场经历始终和资本市场联系在一起。和大多数同行一样，为适应这两年国内政策环境，他的主要工作内容已由原来的IPO业务转为债券和固定收益业务。王晓晖每天都要和不同类型公司的财务负责人打交道。从某种程度上而言，这是个和企业的一线财务工作捆绑在一起的角色。他很中肯地分析了自己作为财务顾问和CFO之间的区别，“我对资本市场的理解可能更强一些，能够更敏锐地感知到市场另一端的投融资利率走势。比如，对市场的资金状况以及适合企业的产品情况更加清楚。而CFO对行业和企业的周期性资金需求更加了解。”左手企业右手资本，王晓晖给出了更具参考价值的财务管理建议。

　　王晓晖认为当前的政策和经济环境，给企业带来了三个明显变化：一是直接融资受阻，间接融资开始多样化。“从我自己的工作内容就能体现出，现在我基本不做IPO业务，因为周期太长。现在我的工作重点是标准化债务产品发行以及各种非标准化产品的定制。”王晓晖解释说。二是企业融资成本显著上升。“银行不太愿意放钱了，企业如果想贷款，一般要求有存款保证。”在王晓晖看来，一方面是银行放贷变得谨慎，另一方面却是企业的盈利情况大不如前，这是当下的一个普遍现象。三是企业生产性成本更加昂贵。在帮助企业客户制订融资计划时，通过企业财务报表可以清楚看到，“人工、材料、税收等企业综合成本上升很快。而从企业的基本面来看，在当前的经济形势下，销售又面临很大压力。”

　　王晓晖感言，相比国资企业，民营企业的处境更加艰难。银行很看重企业属性，首先要看是不是国有企业，再看是否属于上市公司，之后再参考行业因素，比如是否属于房地产或者矿业等等。国有企业融资相对会容易很多。“但任何时候都不能太悲观或者太乐观。”王晓晖也表示，“对于企业而言其实现在是扩张的好时机，资产价格低，并购比较划算。”从国元证券的业务情况来看，客户并不缺，相比这样的融资需求，资金渠道仍然是个问题。王晓晖一般会根据客户的资源情况（比如抵押物等）去帮助其做出综合判断，调配现有资产，确定合适的融资策略，实现投融资之间的利润*5化。“我们的角色不是卖单个产品，而是撮合各种融资机会，协同组合现有的各类产品，为企业提供一个综合解决方案。”王晓晖强调说，“出发点不应该是我们能做什么，而是根据企业情况，需要去做什么。”

　　对于大批排队IPO无望转而选择新三板的公司，王晓晖认为，如果企业将来存在转板的可能，且资金需求不是很紧张，这是个不错的选择。他表示，“上新三板不一定会马上获得资金，但至少可以促使企业规范化，也会带来企业价值提升。”

　　关于如何应对融资困境，王晓晖认为企业应当做好基本规划，尤其是对资金的调配。“应当在企业每年的预算之前就做好资金准备，根据企业对资金额的需求做出基本规划，包括长线和短线以及采取什么样的融资方式等内容。如果紧急调配资金，成本会很高，而且也来不及。”王晓晖建议道。

　　众多企业CFO太依赖于银行贷款，这是王晓晖经常遇到的情况。“他们有时候对利率把握不够准确，对资本市场不熟悉。对融资的理解还是简单区分为要么上市要么从银行贷款。”王晓晖觉得这是企业财务负责人应当改进的地方，“其实可以有多样化多层次的融资方式。如果只满足现状，无形中提高了融资成本和风险。”他分享了一个小案例说明了灵活融资手段所能带来的好处：有些企业会有选择性地偿还银行短期贷款。这些短期贷款一般是一年期，而且还会要求有存款保证。企业偿还部分银行短期贷款之后，可以选择一些两年期或三年期的债券以及其他利率更低的标准化产品。同时，银行对企业的授信额度还在，如果有临时性紧急资金需求，还可以随时进行短期贷款。关于现代企业中的CFO角色，王晓晖认为应当具备如下几个要素：首先是要清楚自己公司的细节，即要深入到各个业务环节，介入生产，再体现到财务流程中。其次是要具备国际化视角，“要了解国内和国际分别有怎样的做事方式。”再有就是具备让财务工作规范化的能力，比如税务。

　　融资压力的另一面必然是企业投资时会更加谨慎。通过对众多客户的观察，王晓晖认为做出投资决策之前一定要把握三个大方向：*9是要符合行业和企业的周期性。“并购和上市其实是很类似的，既不能在业绩的*6点也不能在业绩的最低点去进行，*4的时机是业绩上升期。”第二是要对政策有清晰地判断；第三是有企业自身的资金计划。

　　王晓晖特别强调企业不能完全依靠证券公司，而是应该有自己的规划，以此为基础去考核证券公司和投资人。见过了资本市场无数成功或失败的案例，王晓晖坚信，很多公司上市或者并购失败是因为没有遵循这三个前提。“在这个过程中，CFO对资金调配和驾驭的能力影响很大。如果掌握不好投融资的节奏，企业融资成本就会很高；同时，盲目投资也可能会导致失败。我们建议以开放合作的心态去做投融资，比单打独斗的风险要小很多。”王晓晖总结道。

 

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