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证券投资基金基础知识考点：资本结构概述

来源： 233 2016-07-25
(一)资本结构的定义
公司可以通过发行权益证券或债权证券来筹集外部资本，支持公司运营。资本结构(capital structure)是指企业资本总额中各种资本的构成比例。最基本的资本结构是债权资本和权益资本的比例，通常用债务股权比率或资产负债率表示。例如，一个公司的总资本是1 000万元，其中有300万元的债权资本和700万元的权益资本，那么该公司的资本结构即包含30%的债务和70%的权益，该公司的资产负债率是30%。有负债的公司被称为杠杆公司(1everaged company)。一个拥有1 00%权益资本的公司被称为无杠杆公司(unleveraged company)，因为它没有债权资本。
(二)资本的类型
1．债权资本
债权资本是通过借债方式筹集的资本。公司向债权人(如银行、债券持有人及供应商等)借入资金，定期向他们支付利息，并在到期日偿还本金。利息的高低与公司经营的风险相关。经营状况稳健的公司支付较低的利息，而风险较高的公司则需要支付较高的利息。比如，由于公司拖欠利息或破产的可能性高于政府，所以公司贷款利率一般情况下会高于国债的利息。
2．权益资本
权益资本是通过发行股票或置换所有权筹集的资本。与债权资本不同的是，权益资本在正常经营隋况下不会偿还给投资人。公司可能发行不同类型的权益证券来筹集资本。两种最主要的权益证券是普通股和优先股。
普通股(common shares)是股份有限公司发行的一种基本股票，代表公司股份中的所有权份额，其持有者享有股东的基本权利和义务。大公司通常有很多普通股股东。股东凭借股票可以获得公司的分红，参加股东大会并对特定事项进行投票。
公司也会发行优先股。优先股(preferred shares)和普通股一样代表对公司的所有权，同属权益证券。但优先股是一种特殊股票，它的优先权主要指：持有人分得公司利润的顺序先于普通股，在公司解散或破产清偿时先于普通股获得剩余财产。优先股的股
息率往往是事先规定好的、同定的，它不因公司经营业绩的好坏而有所变动。
(三)各类资本的比较
1．现金流量权与投票权
公司债权方，如债券持有者或银行，对公司事务没有表决权；但不管公司盈利与否，公司的债权人都有权要求公司按期支付利息且到期归还本金。
普通股股东可以选出董事，组成董事会以代表他们监督公司的日常运行；董事会选聘公司的经理，由经理负责公司日常的经营管理。经理拥有对公司大部分业务的决策权，无须经过董事会的同意。但对于一些重大事务的决定，如公司合并、分立、解散等则需要股东投票表决通过。普通股股东有分配盈余及剩余财产的权利。但分配多少股利取决于公司的经营成果、再投资需求和管理者对支付股利的看法。
优先股没有到期期限，无须归还股本，每年有一笔固定的股息，相当于永久年金(没有到期期限)的债券，但其股息一般比债券利息要高一些。优先股一般情况下不享有表决权。实际上，优先股是股东以不享有表决权为代价而换取的对公司盈利和剩余财产的优先分配权。不同类型证券的现金流量权和投票权不一样。
2．清偿顺序
债权资本是一种借入资本，代表了公司的合约义务，因此债券持有者／债权人拥有公司资产的*6索取权。接着是优先股股东。在公司解散或破产清算时，优先股股东优先于普通股股东分配公司剩余财产。普通股股东是最后一个被偿还的，剩余资产在普通股股东中按比例分配。故公司解散或破产清算时，公司的资产在不同证券持有者中的清偿顺序如下：债券持有者先于优先股股东，优先股股东先于普通股股东。
权益证券投资者受到有限责任的保护，即当公司的资产不足以清偿全部债务时，公司的债权人不得要求公司的股东承担超过其出资义务的责任，更不得将其债务转换到其股东身上。公司作为法人(称为公司法人)，有自己的独立财产，并且此种财产与公司股东的财产是分开的，公司应当以其全部资产承担清偿债务的责任。把公司人格和股东人格分离，股东的有限责任使股东的损失以其投资金额为限，即*5损失也不会超过股东在公司的投资金额。
3．风险和收益特征
不管公司盈利与否，公司债权人均有权获得固定利息且到期收回本金；而股权投资者只有在公司盈利时才可获得股息。在面临清算时，债权投资的清偿顺序先于股权投资，当剩余价值不够偿还权益资本时，股东只能收回一部分投资；更严重的是，可能损失所有投资。因此，股权投资的风险更大，要求更高的风险溢价，其收益应该高于债权投资的收益。
图7-1给出了2005--2013年我国资本市场沪深300指数和中证全债指数的年度收益率。可以看到，我国股票市场投资回报率波动范围很大，而债券则可以提供较为稳定的收益。债券和权益资产的配置取决于投资者的风险偏好。
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