CFP考试大纲考点解读:早期资本结构理论

来源: 互联网 2016-09-01

  CFP考试大纲考点解读:早期资本结构理论
  早期资本结构理论主要有三种观点。

  (一)净收益观点

  这种观点认为,在公司的资本结构中,债权资本的比例越大,公司的净收益或税后利润就越多,从而公司的价值就越高。按照这种观点,公司获取资本的来源和数量不受限制,并且债权资本成本率和股权资本成本率都是固定不变的,不受财务杠杆的影响。由于债权的CFP理财投资报酬率固定,债权人有优先求偿权,所以债权CFP理财投资风险低于股权CFP理财投资风险,债权资本成本率~般低于股权资本成本率。因此,公司的债权资本越多,债权资本比例越高,综合资本成本率就越低,从而公司的价值就越大。

  这是一种极端的资本结构理诠观点。这种观点虽然考虑到财务杠杆利益,但忽略了财务风险。很明显,如果公司的债权资本过多,债权资本比例过高,财务风险就会很高,公司的综合资本成本率就会上升,公司的价值反而下降。

  (二)净营业收益观点

  这种观点认为,在公司的资本结构中,债权资本的多寡,比例的高低,与公司的价值没有关系。按照这种观点,公司的债权资本成本率是固定的,但股权资本成本率是变动的,公司的债权资本越多,公司的财务风险就越大,股权资本成本率就越高;反之,公司的债权资本越少,公司的财务风险就越小,股权资本成本率就越低。经加权平均计算后,公司的综合资本成本率不变,是一个常数。因此,资本结构与公司价值无关。从而,决定公司价值的真正因素,

  这是另一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然认识到债权资本比例的变动会产生公司的财务风险,也可能影响公司的资本成本与资股权资本成本率,但实际上公司的综合资本成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的确会影响公司价值,但公司价值也不仅仅取决于公司净营业收益的多少。

  (三)传统观点

  关于早期资本结构理论观点,除了上述两种极端的观点以外,还有一种介于这两种极端观点之间的折中观点,我们称之为传统观点。按照这种观点,增加债权资本对提高公司价值是有利的,但债权资本规模必须适度。如果公司负债过度,综合资本成本率会升高,并使公司价值下降。

  上述早期资本结构理论是对资本结构理论的一些初级认识,有其片面性和缺陷,还没有形成系统的资本结构理论。


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