不出意外的话，今天之后（8月8日），冯仑将和上市公司说再见。万通地产这间上市公司是冯仑费了九牛二虎之力才得到，此次放手的原因很多，希望由此开启自己地产人生的下半场是其中一个。冯仑以一个结束去换取一个新的开始：专心转向立体城市的事业。

　　8月8日万通地产的临时股东大会将决定万通地产未来的走向，万通新一届董事会成员将产生。上月底，万通地产公告的董事候选人名单，今天的临时股东大会也许将让万通系人马全面退出董事会，从而失去对上市公司的控制权。让我们先来比照一下董事成员先后的变化

　　江泓毅、姚鹏、涂立森、李虹、赵震、马健

　　许立、云大俊、姚鹏、郑沂、李萌、张国安、赵震、孙华、马健

　　要看明白这份名单的玄机，首先要知道万通地产的股东构成：万通控股持有万通地产51.1%股权是*9大股东，其他股份散落于各种小股东，排名第二的股东也只持有1.3%的股份。再看万通控股的股东构成，其*5单一股东是有25.9%股权的泰达集团，其次是有23%的北京嘉华筑业实业有限公司（下称嘉华实业）。但即便不算冯仑的一致行动人所持有的股权，仅冯仑通过多家公司就控制了超过27%的股权，是万通控股的实际控制人，从而也实际控制着上市公司万通地产。

　　再来万通地产两届董事名单对比，万通系的老人除了姚鹏，许立、云大俊、郑沂均不在新董事名单之列。两届均在列的成员中，赵震是泰达集团的代表；马健是嘉华实业此前在万通控股的代表，去年开始任万通地产董事。

　　万通地产新的董事候选人中，李虹是北京盛世兴和房地产经纪有限公司总经理，该公司是嘉华实业旗下企业。涂立森是从万通控股副总经理；江泓毅会是未来新任董事长，他从去年10月起任万通控股董事总经理，据嘉华人士透露，他们是嘉华的实际控制人王亿会找来的职业经理人，当然代表的是嘉华的利益。

　　此番6名候选人的数字也突破常规，由于董事会是会议机构，董事会最终人数一般是奇数。*10留任的“万通老人”姚鹏将出任总经理，他与嘉华的实际控制人王亿会以及冯仑，三人曾在中央党校有过交集。

　　不管怎样，把持了万通地产董事会7年之久的万通系高管，几乎要全面退出，随之而来的是，嘉华系全面上位。能够达到这个效果有两个可能：一是冯仑及团队仍然手握大部分的股份，但将相应的投票权让渡给嘉华；二是冯仑控制的股权直接交易给嘉华，由嘉华来完成重组。我们更倾向于相信后者的可能性更大。

　　可以确定的是，重组必将在拥有万通地产51.1%股权的万通控股的层面发生，在万通控股层面，冯仑与嘉华的股份差距并不大，个位数的转让也许就能让万通地产的控制权发生变化。万通控股的股权会怎么变化，目前还无法得知进一步消息。

　　结合前一段时间宋卫平的辗转腾挪与绿城重组，此刻冯仑的行动到底代表着什么——理想的践行？缺钱套现？水到渠成？不得而知。

　　被誉为“地产思想家”的冯仑自从2011年卸任万通地产董事长之后，在公众场合谈及最多的是他理想中的“立体城市”，他甚至将之誉为自己人生的下半场。

　　冯仑一直在思考万通的未来，终于在2011年，把万通实业（非上市部分）转变为一个投资控股公司，更名为万通控股，完成了万通体系架构的搭建。“未来，我们主要是以万通控股作为整体万通的代表，来与资本市场和行业进行互动。”冯仑在万通控股更名发布会上对媒体表示。

　　万通控股围绕地产投资打造了两大业务方向：直接投资和基金投资。涉及房地产开发、工业地产、基金管理和资产管理等领域。同时，在地产基金业务领域进行了广泛开拓，包括和泰达、华润信托的合作。2010年，万通控股首只商业地产基金顺利发行，截至2013年，万通体系基金的规模已经达到75亿元，旗下有超过十只基金，其中涵盖了高风险高收益的开发型基金、中等风险中等收益的增值型基金以及低风险低收益的分红型私募REITs基金，完成了地产私募基金的全产业链覆盖。

　　房地产投资的权益资金不再仅仅依靠房地产公司的自有资金，而是由市场上各类资金汇集为基金形式合伙投资，开发商的角色变成了基金管理人、开发管理人、资产管理人等“轻资产”的专业服务商。

　　资产管理和基金业务是未来发展的重头戏，是冯仑给万通控股的重新定位，包括在纽约的中国中心的海外业务。冯仑希望找到独特的资产管理方式和业务模式。通过几番辗转腾挪，可以看出，冯仑以“立体城市”和纽约“中国中心”布局未来，而对承担主要的住宅开发和商业不动产业务的万通地产兴趣不大。“用创新和变革来应对复杂和多变的政策、体制以及市场环境。”冯仑曾对媒体表示。

　　资料显示，嘉华实业是一家以房地产开发为主业，通过投资参控股多家企业而形成的综合性企业集团，涉足的产业主要包括房地产开发、矿产投资与开发、金融投资、会展业（北京行业所熟知的北京四季房展为嘉华旗下企业承办）、高端体育赛事举办（嘉华实业投资把意大利超级杯引进了鸟巢）等。参股万通控股，持有23%股份，是万通控股第二大股东。

　　这家低调的公司可查询到的信息不多，最近的一个动作为，其位于北京海淀上庄镇的“都海田园山庄”项目开工。嘉华还投资了山东临沂市兰山区西部新城建设项目，总占地面积约为18平方公里。

　　2005年1月，山东邹平西王实业有限公司、延吉吉辰经济发展有限责任公司与王忆会、郭五一、岳山三名自然人签署《出资人协议》，对嘉华商贸增资并更名北京嘉华筑业实业有限公司。王忆会持有延吉吉辰经济发展有限责任公司57%股权，而延吉吉辰持有47.42%股权是嘉华实业*9大股东，王忆会成为嘉华实业实际控制人。

　　邹平西王和延吉吉辰当年曾是先锋股份（万通地产前身）的第二和第四股东，嘉华实业持有24.94%先锋股份法人股，成为第二大法人股东；*9大股东万通星河实业有限公司持股比例为28.99%，冯仑是该公司实际控制人。

　　2006年6月，嘉华实业将持有的2294万法人股中的1065万股，以5644.5万元价格转让给万通星河，万通星河持股比例上升为44.57%，冯仑真正获得了对万通地产的控制权。此后，嘉华实业在2009年两次通过二级市场减持，股份下降到5%以下。嘉华实业与万通地产的直接联系最后出现在2009年度万通地产年报里，嘉华实业仍为万通地产第二大股东，但持股比例已降为0.93%。

　　九曲十八弯之后，此番，嘉华要卷土重来。

　　通过以上分析，已经可以看出故事里错综复杂的股权关系。而万通实业与先锋股份的关系同样复杂，冯仑与王忆会有10年以上的交集。

　　1998年12月，北京顺通实业公司联合山东邹平粮油实业公司、邹平西王、延吉吉辰以及中国建筑*9工程局第五建筑公司共同发起设立北京先锋粮农实业股份有限公司。并于2009年9月在上交所上市。延吉吉辰是先锋股份的第三大股东，王忆会是先锋股份的副董事长。

　　万通实业*9次与先锋股份的联系发生在2001年，先锋股份开始进行粮农资产整合、剥离工作，两年时间完成房地产转型。同年，通过出售资产、变更募集资金投向，先锋股份收购北京万置房地产开发公司60%的股权。万置是万通实业和香港置地合资公司，是后来北京CBD知名项目新城国际的开发商。2002年先锋股份收购北京京伯房地产开发有限公司（万通实业持有50%股权）的亚运新新家园项目一期，逐步完成了资产重组。

　　冯仑用万通实业的子公司万通星河（万通实业持有万通星河80%股权）进入先锋股份，展开股权收购。2002年，先锋股份的第四大股东山东邹平粮油实业公司与万通星河签署协议，将1092万股国有法人股转让；8月22日，*9大股东北京顺通实业公司与万通星河签署协议，受让持有的先锋置业1943万股国有法人股中的1575万股，同时，368万股转让给裕天投资，完成了退出。一个细节是，裕天投资的实际控制人苏楠也是万通系出身。同年，先锋股份更名先锋置业。

　　这样，万通星河累计托管了先锋股份28.99%的股权，通过借壳成为先锋股份*9大股东。此后，就是前述2005年嘉华的进入与第二年嘉华实业与万通星河的股权转让，这是个有意思的过程，同年裕天投资退出，冯仑完成了先锋置业的整合。

　　2005年开始的股权分置改革是一个机遇，先锋置业在2006年启动股权分置改革，并完成了向万通星河的定向增发5200万股；同年更名为万通先锋；并最终在2007年9月更名为万通地产。通过借壳，冯仑终于完成了万通地产的整体上市，并在年底出任万通地产董事长。

　　2007年，万通星河的控股股东万通实业通过吸收合并，完成了对万通地产的控股。

　　从先锋股份—先锋置业—万通先锋—万通地产，万通地产承载着冯仑10多年的资本市场之路。

　　万通地产并不是一家大公司，但是中国房地产行业最受尊敬的品牌公司之一，一直以房地产行业创新者和开拓者的姿态而受到行业尊重，并深深刻着冯氏烙印。“学先进、傍大款、走正道”，从香港模式转向美国模式，都是万通地产给行业的印象。

　　而重组之后的万通地产定位是否延续，其践行“反周期理论”，提出“低风险，中速度，高回报”的发展策略，是否会发生变化？而且，新董事长的人选江泓毅并没有更多的地产行业履历。外部层面，未来行业的变化正在到来，更为严峻的问题在于，可能到来的转折不仅与长期人口周期与短期涨跌周期重叠，而且也与宏观经济的转向纠结。万通地产刚发布的中报显示，业绩大幅下降。这些问题都会在不短的时间内围绕并考验着新管理层。

　　嘉华的长项也许是资本能力，为了提振业绩，未来一段时间万通地产会迎来大股东新的资产进入，对此我们拭目以待。

 

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