捷成股份：17年内生增长强劲 18年业绩增长可期
　　事件描述
　　公司发布2017年年度报告，报告期内，公司实现营业收入43.66亿元，同比增长33.18%；公司实现归属于上市公司股东的净利润10.74亿元，同比增长11.75%；扣非后的净利润为9.98亿元，同比增长5.06%。
　　主业持续稳定增长，毛利率略有下滑
　　2017年公司整合各板块的业务，协同效应显著，影视剧内容制作业务和数字版权运营及服务业务的营业收入分别同比增长了40.48%和77.68%，但是除影视剧内容制作外各项业务毛利率均下滑，其中因为公司加大了内容集成力度尤其是头部内容，所以新媒体版权运营的毛利率下降了24.88个百分点，使得公司整体毛利率下降了2.18个百分点。同时，因业务的需要使得资金投入规模持续增长，导致公司的财务费用同比增加了75.22%，而公司已于3月14日发布非公开发行方案的预案，拟募集不超过29.95亿元的资金，若增发进展顺利，将进一步缓解公司资金压力，改善公司的财务结构，将降低财务成本。
　　布局优质影视内容，树立捷成文化品牌
　　2017年公司参与投资、制作了《战狼2》、《羞羞的铁拳》、《热血军旗》等一系列优质电影和电视剧，使得影视内容制作板块业绩斐然，树立起了优质的捷成文化品牌。2018年公司将参与投资、制作《霍去病》、《火王》、《陆战之王》、《最美好的遇见》等十余部电视剧，2018年公司参与投资的电影《红海行动》创下了中国电影历史票房第二名的佳绩，累计票房高达36.44亿元，预计2018年影视内容板块将保持稳定增长。
　　数字教育将成未来新的盈利增长点
　　教育信息化是教育领域的大趋势，而公司早已开始布局数字教育板块，基于其在音视频领先技术，在高等教育学习交流系统、中小学基础教育课堂互动系统、宜宾教育云平台等进行了研究开发，将数字云平台服务与运营拓展至教育领域，并且公司将继续加大在教育领域的研发投入和市场推广投入，教育有望成为公司新的盈利点。
　　盈利预测和投资建议
　　预计公司2018~2020年EPS分别为0.55元、0.70元、0.83元，对应PE分别为17.7倍、13.8倍、11.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：广电行业景气度下滑、影视内容监管风险、商誉减值风险。
　　风险提示：本文仅供参考，不构成针对个人的投资建议。投资有风险，投资需谨慎。

展开全文