CFP考试大纲考点解读：资本结构管理

　　CFP考试大纲考点解读：资本结构管理
　　一、CFP理财融资的每股收益分析

　　判断资本结构合理与否，其一般方法是以分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的;反之则不够合理。由此前的分析已经知道，每股收益的高低不仅受资本结构(由长期负债CFP理财融资和权益CFP理财融资构成)的影响，还受到销售水平的影响，处理以上三者的关系，可以运用CFP理财融资的每股收益分析的方法。

　　每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点，指每股收益不受CFP理财融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下应采用何种资本结构。

　　每股收益无差别点(EPS)可以通过计算得出。

　　二、a1资本结构

　　以上我们以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行了选择。这种方法的缺陷在于没有考虑风险因素。从根本上讲，财务管理的目标在于追求公司价值的*5化或股价*5化。然而只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股价的上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬，尽管每股收益增加，股价仍然会下降。所以，公司的a1资本结构应当是可使公司的总价值*6，而不一定是每股收益*5的资本结构。同时，在公司价值*5的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。

　　二、经营杠杆系数( Degree of Operating Leverage，DOL)

　　在上述影响企业经营风险的诸因素中，固定成本比重的影响很重要。在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经蕾杠杆。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因而常常被用来衡量经营风险的大小。

　　经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算利息和所得税之前的盈余(简称息前税前盈余)变动率与销售量变动率之间的比率。计算公式为：

　　与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大;财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。

　　总杠杆系数( Degree of Combined I，everage，DCL)

　　从以上内容可知，经营杠杆通过扩大销售影响息前税前盈余，而财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收益。如果两种杠杆共同起作用，那么销售稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。