CFP考试大纲考点解读：市盈率估值

　　CFP考试大纲考点解读：市盈率估值
　　【概念】

　　什么是市盈率呢?市盈率也叫做P/E，简单的说就是用股票的市场价格除以股票的每股盈利水平，这里要注意，是每股盈利水平，并不是净利润总额。比如一个公司现在的股价是10元，每股盈利是2元，那么这个公司的市盈率就是5。进一步，我们可以将市盈率的概念细化，分为当前市盈率和预期市盈率，当前市盈率=股票价格÷当前每股收益，预期市盈率=股票价格÷预期每股收益，这也就是我们实务中常说的静态市盈率(当前市盈率)和动态市盈率(预期市盈率)。

　　了解了市盈率的概念，我们继续来看如何运用市盈率进行估值。市盈率估值作为一种相对估值方法，它不是用自己的指标和自己去比，而是用自己的指标和别人去比。那么市盈率估值就是用自身的市盈率和其他公司的市盈率去比较，进而得出被高估或被低估的判断。但是这里还要注意一点，那就是这个其他公司(也就是比较基准)的选择，这个选择不是任意的，换句话说我们不能用自己的市盈率去随便比较，一定要找准比较的基准，这样得到的估值判断才是相对准确的。这个比较基准有什么要求呢?最基本的一个要求就是要同行业，换句话说就是要和同行业的公司相比较，而不同行业的公司作比较是没有意义的。一般来说，我们会选择用公司的市盈率和行业平均的市盈率去比较，如果市盈率低于行业平均，那么股票被低估;如果高于行业平均，那么股票则被高估。这便是利用市盈率来对股票进行估值的过程。

　　【应用】

　　下面我们要来讲一讲市盈率指标的另一个应用：用市盈率对新股进行定价。这也是实务中对新股进行定价的常用的手段。我们应该如何做呢?

　　我们刚才说过，市盈率是用股票的市场价格除以股票的每股盈利水平来得到的。那么反过来，如果我们想要对股票价格进行估计，股票价格就应该=每股盈利水平×市盈率。依据这样的思路，我们首先应该对股票的每股盈利水平进行估计，这个并不难，因为我们可以通过公司的财务报表找到对应的数值。下一步就是再对股票的市盈率水平进行估计，由于我们估的是待上市公司，而未上市的公司是没有市盈率指标的，不能直接得到，因此我们就需要“曲线救国”。实务中一般我们会选取股票所处行业的平均市盈率作为新股的合理市盈率水平。比如假设我们通过财务报表发现A公司的每股盈利水平为1.2元，进一步发现其所在行业的平均市盈率为8倍，由此就可以估算出A公司股票上市后的合理价格应在9.6元附近。

　　到此为止，我们已经基本了解了市盈率的概念以及市盈率的相关应用。最后我们还要了解一下市盈率估值的优缺点。实际上，每种估值方法都会有其好的一面，也会有其坏的一面，也就意味着我们无法找到一种方法可以适用所有的产品估值。因此我们有必要了解一下市盈率估值这种方法的适用情形。

　　【优点&缺点】

　　我们首先来说说优点。市盈率估值最重要的优点就是非常的流行，因为基本上只要是上市公司，就都会有市盈率这个指标的数值，因此不同公司比较起来非常的方便而且直观，可比性强。同时投资者也乐于使用市盈率这个指标来相互比较，因为每股收益是衡量公司盈利能力的最重要指标，同时也是投资者最为关注的指标之一。通过对盈利能力的分析，通常投资者能够对公司未来的成长性作出自己的预期，进而对股票的价值作出自己的判断。

　　那么市盈率估值的缺点呢?其实这个方法的缺点也很明显。那就是当公司的盈利水平为负时，市盈率指标也为负，此时这个指标失去意义，也就没有比较的价值了。另外，如果是周期性行业或者具有其主营业务具有季节性波动的公司，一般其利润水平也会具有较大的波动性，此时的每股盈利往往代表不了上市公司真实盈利能力和水平，也会造成市盈率指标的失真。

　　因此我们说，任何方法都会有其适用情形和局限性，所以我们要了解这些方法的优缺点，在使用时需扬长避短，才能得到更为合理的结论。

　　在CFP投资的考试中，又会如何考察大家呢?

　　首先，会考察大家市盈率的概念，以及当前市盈率和预期市盈率的计算;

　　其次，会考察大家利用市盈率对未上市的新股进行定价;

　　最后，会要求大家判断市盈率指标与其他指标相比有什么优缺点。

　　下面我们来看一道题练习一下：

　　【例题】

　　最近一年，长远股份的每股收益为5元，预计下一年每股收益将为6元。目前，长远股份的市场价格为72元/股。根据上述资料，长远股份的预期市盈率为( );如果长远股份公司合理的预期市盈率为11倍，按照预期市盈率估值，长远股份的价值( )。

　　A.12;被高估了

　　B.14.4;被高估了

　　C.12;被低估了

　　D.14.4;被低估了

　　这个题目考察大家市盈率的计算，以及利用市盈率作股票的相对估值分析。首先，题目要求计算长远股份的预期市盈率，预期市盈率=股票价格÷预期每股收益，因此应该用72÷6，而不是用72÷5，所以预期市盈率是12。然后我们要利用股票现在的预期市盈率和其合理的预期市盈率作比较来判断股票的高估低估，由于现在的预期市盈率12大于合理的预期市盈率11，因此长远股份应该是被高估了，答案选A。