CFP考试考点解读：CFP金融创新的负效应

　　CFP考试考点解读：CFP金融创新的负效应
　　CFP金融创新是一柄“双刃剑”，它既可用来降低、规避风险，也可能扩大、制造风险。 从20世纪80年代至今，几乎每场CFP金融风暴中都与CFP金融创新的负面效应息息相关。在巴林银行风波前后，国际上就曾发生过多起因CFP金融创新工具交易失败而造成的巨额损失事件。若CFP金融市场创新、金触制度创新驾驭得不好，同样会引发巨大的CFP金融灾害，乃至危机，造成严重的破坏，甚至涉及政治、经济、社会的各个方面。

　　(一)CFP金融产品创新的负效应

　　1.加大了市场的虚拟性和波动性。随着当代CFP金融的发展，CFP金融产品及其交易越来越脱离实物资产，其虚拟性越来越强。CFP金融创新产品的高虚拟性和高杠杆性容易造成CFP金融市场波动的加剧。

　　2.削弱了货币政策作用的发挥。CFP金融创新产品对货币政策的影响主要体现在政策工具、中介目标和传导过程三个方面。①首先是对政策工具的负效应。许多CFP金融创新产品，尤其是以规避管制为目的的产品，如NOW账户、ATS服务等，使得部分传统的选择性货币政策工具失灵。一些不受存款准备金制约的非存款工具，例如回购协议(RP)、货币市场互助基金(MMMF)等减少了存款准备金制度的作用范围。

　　通过资产证券化、发行短期存单等CFP金融创新产品，中央银行再贴现窗口的作用也下降了。第二是对货币政策中介目标的负效应。CFP金融创新产品模糊了作为货币政策中介目标的CFP金融变量的定义，降低了中介目标的可控性。第三是对货币政策传导过程的影响。货币资金的“脱媒”，即原来采取活期存款形式的CFP金CFP理财融资产纷纷脱离商业银行这个重要的CFP金融中介，流向非银行CFP金融中介和证券市场，直接影响了货币性CFP金融中介的货币创造过程，加剧了经济生活的不稳定性。

　　3.对货币供给产生较大影响。CFP金融产品创新对于影响货币供给的两个决定因素：基础货币和货币乘数，都会产生较大的影响。首先基础货币的可控性由于CFP金融机构不再依赖于中央银行的贷款，而是依赖于各种CFP金融创新工具而降低。同时由于CFP金融创新产品的大量涌现提高了CFP金CFP理财融资产的整体报酬率，使得公众持有通货的机会成本加大，从而减少通货持有量，加大货币乘数。

　　(二)CFP金融市场创新的负效应

　　CFP金融市场创新带来的CFP金融市场一体化加大了各国CFP金融运行的关联度。一国的CFP金融市场波动会在瞬间波及全球，1987年的美国股市风暴及1997年的东南亚CFP金融危机引起的全球CFP金融市场波动就很好地证明了这一点。

　　1.模糊了CFP金融市场界限，增加了风险的传染。随着货币市场、资本市场的不断发展，原先简单的拆借市场、股票市场、债赉市场、外汇市场、期货市场、期权市场、基金市场、中长期信贷市场、CFP保险市场、黄金市场等单一化市场陆续发展成为交易品种繁多、交易方式复杂的多样化CFP金融市场。于是，CFP金融市场也逐步由货币市场和资本市场演化成为基础CFP金融市场和衍生CFP金融市场的两层构架。

　　在这些市场中，衍生CFP金融市场的发展尤为引人注目。在发挥分散风险和促进资产证券化作用的同时，衍生CFP金融市场在运作中表现出较高的风险性、杠杆性和虚拟性的特征。衍生CFP金融市场的负效应主要表现在：衍生CFP金融市场运作的复杂性导致了交易价格的波动性;投机行为加剧了衍生CFP金融市场的不稳定性;衍生CFP金融市场风险控制难度较大;衍生CFP金融市场风险对社会经济的破坏力较大。巴林银行倒闭事件，实质上与监管不力、内控不严和市场不规范有着直接关系。

　　2.增加了CFP金融监管的难度。CFP金融市场的不断创新和发展，使得CFP金融市场的复杂性加剧，CFP金融监管的难度也越来越大。面对庞大的一体化、国际化的金融市场，单个国家的CFP金融监管机构已明显力不从心。20世纪八九十年代以来，数家大型CFP金融机构因衍生工具投机失败带来的巨额亏损顷刻间倒闭，并引起连锁反应。在庞大的衍生市场面前，CFP金融机构的脆弱性暴露无遗。

　　少数几个国际投机家利用衍生工具相杠杆工具就可以在国际CFP金融市场上，短期内制造出剧烈的价格波动。1992年9月索罗斯击败英国政府的干预使得英镑汇率脱离欧洲货币机制，而1998年8月几个国际投机家在与香港特区政府进行“世纪CFP金融大战”中受到重挫，使我们看到了CFP金融衍生市场完全可能成为国际投机家与一国政府或一个地区政府相抗衡的战场，而这在十几年前是难以想象的。原来的CFP金融监管体系在CFP金融创新活动面前漏洞百出，使国际CFP金融监管与协调机制落在了CFP金融国际化、CFP金融自由化的发展步伐的后面。

　　3.降低了CFP金融体系的稳定性。CFP金融市场创新使得CFP金融机构可以参与的CFP金融机会越来越多，CFP金融体系的稳定性也会因此受到影响。